代币化国债的兴起：区块链如何进入金融市场的核心

通常平静的美国国债市场正在发生一些有趣的事情。多年来一直对加密货币不屑一顾的传统资产管理公司现在正在构建完全基于区块链的产品。转折？他们正在标记现存最安全的资产类别：政府债务。

当贝莱德公司(NYSE：BLK）通过其BULDI基金将国库券存入以太坊，它并不是在追逐趋势。传统金融和加密货币之间的墙正在被小心拆除，首先是国债。

2025年全年，短期国债收益率徘徊在4%至5%之间。与此同时，USD Coin和Tether等稳定币的集体价值超过3090亿美元，持有者一无所获。发行这些稳定币的公司在国债中赚取了数十亿美元的停车准备金，但持有者的储备为零。

这意味着稳定币用户每年向发行人转移120亿美元的财富。一旦人们算了算，差距就变得明显了。当你可以持有一个赚取4%的美元代币时，为什么还要持有一个赚取不到任何收益的美元代币呢？

贝莱德于2024年3月推出了BULDI产品，以解决这个问题。每日股息作为新代币直接流入数字钱包。没有中介机构，没有结算延迟，只有自动化收益率分配。

该基金目前持有超过20亿美元。富兰克林邓普顿（纽约证券交易所代码：BEN）管理着超过7亿美元的类似产品。Circle Internet Financial收购的Hashnote旗下USCY持有约10亿美元的股份。根据RWA.xyz的数据，截至2025年12月中旬，区块链上的代币化国债产品总额约为90亿美元。

与总体28万亿美元的国债市场相比，这微不足道。但18个月前，这个市场几乎不存在。

传统货币市场基金雇佣大军处理认购、赎回和股息计算。代币化使大部分内容自动化。智能合约处理分发。区块链网络在没有人为干预的情况下24/7处理转移。贝莱德对BULDI收取0.20%至0.50%的竞争费用，同时提高利润率。

分配更加重要。传统的经理依赖经纪商网络。代币化产品可即时跨境转移，几分钟内结算，并直接集成到数字钱包中。

想要投资美国国债的新加坡对冲基金传统上需要美国经纪关系和T+2结算。对于代币化国债，他们在几分钟内购买风险敞口并随时交易。当资产存在于区块链上时，市场永远不会关闭。

这对加密本地机构具有吸引力。去中心化的自治组织无法轻易开设银行账户。加密货币交易所需要没有传统托管的抵押品。代币化国债在产生收益率的同时解决了这两个问题。

币安于2025年11月宣布接受BULDI作为交易抵押品。当世界上最大的平台将代币化国债集成到保证金系统中时，这就是主流采用。

代币化国债使以前不可能实现的策略成为可能。在传统金融中，以国债作为抵押品将这些资产锁定在托管人手中。在区块链上，智能合约同时跨多个协议引用相同的抵押品。您的代币化国债可以支持贷款，同时作为其他地方的交易抵押品。

像Pendle这样的DeFi协议让交易员通过将头寸分成本金和利息部分来猜测未来的国债收益率。这为传统期货市场之外的利率预期创造了价格发现。

公司可以在代币化国债和运营稳定币之间进行自动再平衡。智能合约无需手动干预即可执行即时转换。

美国证券交易委员会花了数年时间评估证券法如何适用于代币化资产。这种不确定性使主要机构处于边缘地位。2025年，情况发生了变化，指导确认代币化证券仍受现有框架的约束。

欧盟的加密资产市场监管也提供了类似的明确性。新加坡和阿联酋建立了具体的许可框架。这种协调消除了机构参与的最后一个主要障碍。

摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）（纽约证券交易所代码：JPM）于2025年在以太坊上推出1亿美元的代币化货币市场基金反映了这种监管舒适感。纽约银行梅隆公司（NYSE：BK）现在为多种代币化国债产品提供托管。

贝莱德的BULDI以18亿美元领先，但需要合格投资者身份。富兰克林邓普顿的发行门槛较低，但费用较高。Ondo Finance构建了针对DeFi集成的产品。

以太坊仍然是主要的结算层，但Solana（CLARPTO：SAL）以更快的交易和更低的成本获得了超过80亿美元的代币化国债风险敞口。

截至2025年12月，真实世界资产代币化所有类别超过185亿美元，代币化将成为2026年的主要主题。政府债务占主导地位，因为对于最安全的资产类别来说，监管更加清晰。

代币化产品提供传统结构无法比拟的运营优势。随着数字原生投资者的增长，增强能力的公司现在获得了分销优势。

但代币化需要区块链专业知识、数字托管人关系和智能合同审计。规模较小的经理可能会在所需的投资方面遇到困难。与Secureitize等平台的合作模式提供了解决方案。

监护需要仔细关注。Anchorage Digital、BitGo、Copper和Fireblocks等数字托管机构建立了机构级能力，但尽职调查仍然至关重要。

90亿美元的代币化产品仅占美国政府债务总额的0.03%。但这项技术为需要收益率的用户解决了实际问题，而无需离开区块链生态系统、想要即时结算或需要可编程抵押品。

稳定币市场提供了天然的催化剂。这3090亿美元的非收益代币代表了明显的转换机会。随着产生收益的替代方案变得可用，资本将流向产生回报的产品。

管理超过7万亿美元的传统货币市场基金不会完全迁移，但重视24/7准入的机构将逐渐转变。即使1%的移民也会使代币化国债市场增长十倍。

通过逐步整合，区块链技术正在成为金融市场的基础。代币化国债是传统金融和加密货币真正重叠的首批例子之一。随着这种融合的加速，能够在两个世界范围内轻松运营的资产管理公司将拥有战略优势。

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