电话会总结 ｜ ABM(ABM)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据ABM业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第四季度营收达到23亿美元，创季度历史新高，同比增长5.4%，其中有机增长4.8%，主要由技术解决方案、制造与分销、航空等业务板块驱动。全年营收87亿美元，同比增长5%。 **盈利能力：** 第四季度净利润3,480万美元（每股0.56美元），去年同期为净亏损1,170万美元，实现扭亏为盈，主要得益于RavenVolt或有对价调整的消失。调整后净利润5,470万美元（每股0.88美元）。 **EBITDA表现：** 调整后EBITDA为1.242亿美元，利润率5.6%。但受到前期自保险调整2,220万美元税前负面影响。 **现金流状况：** 第四季度自由现金流1.127亿美元，较去年同期显著改善，主要归功于ERP转换进展和更严格的营运资本管理。 ## 2. 财务指标变化 **各业务板块表现：** - 商业与工业：营收增长2%，超过10亿美元，营业利润率7.7% - 航空业务：营收增长7%至2.967亿美元，营业利润率5.7% - 制造与分销：营收增长8%至4.174亿美元，营业利润率8.6% - 教育业务：营收增长2%至2.337亿美元，营业利润增长44%，利润率提升至8% - 技术解决方案：营收增长16%至2.987亿美元，营业利润增长32%，利润率12.4% **资本结构：** 年末总负债16亿美元，总债务与调整后EBITDA比率2.7倍，可用流动性6.816亿美元。第四季度回购160万股股票，耗资7,300万美元，全年减少流通股数4%。 **特殊项目影响：** 前期自保险调整对第四季度调整后每股收益造成0.26美元的负面影响，对净利润影响1,580万美元，对EBITDA税前影响2,220万美元。重组成本950万美元。

业绩指引与展望

• **2026年有机收入增长预期**：预计有机收入增长3%-4%，WGNSTAR收购将额外贡献约1个百分点的收入增长

• **调整后每股收益指引**：2026年调整后每股收益预期在3.85-4.15美元区间，不包括前期自保险调整的潜在影响

• **新引入的分部经营利润率指标**：2025财年基准为7.9%，2026年预期在7.8%-8%区间

• **自由现金流预测**：2026年预计产生约2.5亿美元自由现金流（扣除转型/整合成本前），包含3000万美元机场合同巴士采购支出

• **利息费用预期**：2026年利息支出预计在9500万-1.05亿美元区间

• **重组节省效益**：第四季度启动的重组计划年化节省3500万美元，超过75%的节省将在2026财年实现

• **WGNSTAR收购财务影响**：预计2026年首年因摊销和利息费用稀释每股收益，2027年转为增厚；EBITDA利润率在中等十位数水平

• **债务杠杆水平**：收购完成后总债务与调整后EBITDA比率预计达到约3倍，符合公司目标杠杆区间

• **核心每股收益增长**：剔除自保险调整影响后，核心每股收益预期增长超过10%

• **现金流调整项目**：2026年自由现金流将扣除约2000万美元转型成本、1000万美元整合/收购成本、500万美元重组成本，以及预期的3000万美元RavenVolt或有对价支付

分业务和产品线业绩表现

• 公司拥有五大业务板块：Business & Industry（商业与工业）收入超10亿美元，增长2%；Aviation（航空）收入2.967亿美元，增长7%；Manufacturing & Distribution（制造与分销）收入4.174亿美元，增长8%；Education（教育）收入2.337亿美元，增长2%；Technical Solutions（技术解决方案）收入2.987亿美元，增长16%，其中微电网业务有机增长11%

• Technical Solutions板块表现最为突出，完成了大量复杂项目，特别是在微电网和关键基础设施领域，营业利润率达到12.4%；Aviation板块获得了公司历史上最大的单笔航空合同之一，在全球门户机场赢得重要乘客服务合同

• 公司宣布收购WGNSTAR，这是一家为半导体和高科技制造业提供技术劳动力解决方案的领先企业，将新增1300多名技术员工，显著扩展公司在晶圆厂环境中的技术能力，预计在2026年第一季度完成交易，EBITDA利润率为中等十位数水平

• 在半导体领域，ABM目前已有超过3亿美元业务，主要在设施外围提供清洁和技术服务，而WGNSTAR的收购将使公司首次进入晶圆厂内部的核心制造环节，该市场目前仅有约15%外包，具有巨大增长潜力

• 公司引入新的业绩指标"板块营业利润率"，2025财年为7.9%，预计2026财年将保持在7.8%-8%区间，反映了公司在成本管理和运营效率方面的持续改善

市场/行业竞争格局

• ABM在半导体制造服务领域面临巨大市场机遇，目前该行业仅有约15%的业务外包，通过收购WGNSTAR获得进入半导体制造设施内部（晶圆厂）的技术能力，而此前ABM只能在设施外围提供清洁和技术服务，WGNSTAR拥有超过30个半导体客户和20多年的深度合作关系。

• 半导体技术服务市场竞争格局相对分散，缺乏大型竞争对手，主要由众多小型专业服务商构成，这为ABM提供了通过并购整合或有机增长扩张的机会，WGNSTAR的EBITDA利润率达到中等十位数水平，显示该细分市场具有较高的盈利能力和技术壁垒。

• 商业地产服务市场已趋于稳定，ABM认为商业地产危机已经过去，居家办公与办公室办公的模式已达到平衡状态，B&I业务板块回归稳定增长状态，预计将按GDP增长率水平发展，定价压力较前期有所缓解。

• 航空服务领域竞争激烈但ABM表现突出，公司赢得了历史上最大的单项航空服务合同之一——某全球门户机场的大型旅客服务合同，显示其在航空细分市场的竞争优势和技术驱动解决方案的价值。

• 微电网和关键基础设施技术解决方案市场需求强劲，Technical Solutions业务板块实现16%的收入增长，其中微电网业务有机增长11%，反映出在能源基础设施现代化趋势下ABM的技术服务能力具有显著竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据ABM业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 自保险调整的不可预测性风险：前期自保险调整对第四季度业绩产生重大负面影响，净收入减少1580万美元，EBITDA税前减少2220万美元，每股收益受到0.26美元的冲击，且这类调整历史上经常造成重大阻力，难以准确预测

• WGNSTAR收购的短期稀释风险：收购预计在第一年产生稀释效应，主要由于摊销和利息成本，预计摊销费用约1300万美元，利息费用约1200万美元，仅在第二年才能实现增值效应

• 多项一次性成本压力：2026年将面临转型成本2000万美元、整合收购成本1000万美元、重组成本500万美元，以及预期的RavenVolt或有对价支付3000万美元，这些将使标准化自由现金流从2.5亿美元目标大幅减少

• 商业地产市场定价压力：在充满挑战的美国办公楼市场中面临定价让步压力，虽然第四季度情况有所稳定，但仍需持续关注商业地产危机的后续影响

• ERP系统转换的持续风险：尽管90%的交易已转移到新系统，但剩余转换工作仍存在复杂性风险，且早期系统转换曾造成营运资本摩擦和现金流压力

• 杠杆率上升风险：收购完成后杠杆率将升至约3倍，接近公司舒适区间上限，可能限制未来并购灵活性和财务机动空间

公司高管评论

• 根据ABM业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Scott Salmirs（总裁兼首席执行官）**：发言口吻积极乐观，情绪高涨。多次使用"强劲"、"出色"、"创纪录"等积极词汇描述业绩表现。对Q4业绩表示满意，称"我们以强劲表现结束了这一年"。对WGNSTAR收购表现出极大热情，称其为"高度战略性的交易"，强调半导体市场的巨大增长潜力。对2026年前景充满信心，表示"我们对ABM进入2026财年的势头充满信心"。在回答分析师问题时态度积极，对公司各业务板块的稳定性和增长前景表达了乐观看法。

• **David Orr（执行副总裁兼首席财务官）**：发言口吻专业务实，情绪相对中性但带有谨慎乐观色彩。在解释财务数据时条理清晰，特别强调了自保险调整对业绩的影响，表现出对数据准确性的重视。对现金流改善表示满意，称"现金流表现显著改善"。在讨论WGNSTAR收购的财务影响时保持理性，坦承第一年会有摊销和利息成本的稀释影响，但对第二年的增值效应表示乐观。对2026年财务指引表现出信心，特别是在自由现金流目标方面。

分析师提问&高管回答

• # ABM业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：边际轨迹和新引入的分部运营利润率指标 **分析师提问**：UBS的Josh Chan询问关于边际轨迹的问题，特别是新引入的分部运营利润率指标，以及为什么在有重组节省的情况下，2026年的利润率展望相对平稳？ **管理层回答**：CFO David Orr解释说，他们引入这一指标是为了反映运营健康状况并消除前期自保险调整的噪音。虽然重组带来了一些好处，但也有一些组合因素需要处理，包括第三季度讨论的定价决策的影响。这个指标反映了他们内部管理业务的方式。 ## 2. 分析师提问：WGNSTAR收购的战略吸引力和财务影响 **分析师提问**：Josh Chan继续询问WGNSTAR交易的战略吸引力，以及为什么2026年摊薄但2027年增厚？ **管理层回答**：CEO Scott Salmirs强调战略重要性，ABM在半导体领域已有超过3亿美元业务，但一直在设施外围运营，WGNSTAR让他们能够进入制造设施内部。CFO补充说第一年的摊薄主要由于摊销和利息，但基于增长轨迹，预计第二年将实现真正的增厚。 ## 3. 分析师提问：办公市场定价让步和ERP实施进展 **分析师提问**：Truist Securities的Jasper Bibb询问在困难的美国办公市场是否看到更多定价让步，以及ERP实施的剩余路线图。 **管理层回答**：Salmirs表示情况已经稳定，第四季度有一些定价讨论但不如第三季度那么剧烈，现在看到完全正常化。Orr补充说近90%的交易现在在新系统上，剩余的转换预计复杂性较低，DSO从第二季度峰值下降了11%。 ## 4. 分析师提问：自由现金流桥接和一次性项目 **分析师提问**：Baird的Andy Wittmann询问自由现金流桥接中的异常一次性项目详情。 **管理层回答**：Orr详细说明从2.5亿美元目标开始，将有约2000万美元转型成本、1000万美元整合/收购成本、500万美元重组成本，以及预期的3000万美元RavenVolt或有对价支付，最终自由现金流约为1.85亿美元。 ## 5. 分析师提问：B&I业务增长假设和自保险调整影响 **分析师提问**：William Blair的Tim Mulrooney询问3%-4%有机增长指引中B&I业务的假设，以及前期自保险调整的长期影响。 **管理层回答**：Salmirs表示商业地产危机已经过去，居家办公与办公室办公已经稳定，B&I回到稳定状态，按GDP增长率增长。Orr解释这是一个5亿美元的资金池，4%的调整在行业标准范围内，关键是与SEC讨论后报告方式的改变。 ## 6. 分析师提问：半导体外包市场和未来并购策略 **分析师提问**：Deutsche Bank的Faiza Alwy询问为什么半导体行业外包比例如此之小，以及如何看待未来并购？ **管理层回答**：Salmirs解释因为工作高度技术化，建立信任需要很高的门槛。WGNSTAR拥有20多年的关系因为他们非常专业。关于并购，没有太多大竞争对手，主要是小公司，可能有整合潜力或有机扩张。 ## 7. 分析师提问：交易后杠杆率和季节性影响 **分析师提问**：Sidoti & Company的Marc Riddick询问交易后的杠杆率水平和WGNSTAR的季节性。 **管理层回答**：Salmirs表示这将使杠杆率达到约3倍，这是他们希望的范围。今年剩余时间对收购将非常平衡。WGNSTAR没有季节性，因为他们在室内晶圆厂运营，地理位置良好，在半导体设施所在的9个基本区域运营。 **总体分析师情绪**：分析师对ABM的业绩表现和战略方向总体持积极态度，重点关注利润率改善、现金流管理、战略收购的合理性以及各业务板块的增长前景。问题集中在财务指标的可持续性和新收购的战略价值上，显示出对公司长期发展的关注。

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