电话会总结 ｜ MillerKnoll(MLKN)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据MillerKnoll业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第二季度整体表现：** - 合并净销售额：9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机增长下降2.5% - 调整后每股收益：0.43美元，超出内部预期 - 毛利率：39%，包含100万美元净关税相关成本 - 经营现金流：6500万美元 - 订单总额：9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% **上半年累计表现：** - 合并净销售额：19亿美元，同比增长4% **分业务板块表现：** - 北美合约业务：净销售额5.09亿美元，同比下降3.1%；订单5.07亿美元，同比增长4.8%；经营利润率8.7%（调整后9.7%） - 国际合约业务：净销售额1.71亿美元，同比下降6.3%（有机下降9.2%）；订单1.62亿美元，同比增长6.6% - 全球零售业务：净销售额2.76亿美元，同比增长4.7%（有机增长3.4%）；订单3.04亿美元，同比增长6%；经营利润率1.5%（调整后2.1%） ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 毛利率维持在39%的强劲水平 - 北美合约业务调整后经营利润率同比下降50个基点至9.7% - 国际合约业务调整后经营利润率同比下降280个基点至9.7% - 全球零售业务调整后经营利润率同比下降170个基点至2.1% **资产负债表指标：** - 季末流动性：5.48亿美元 - 净债务与EBITDA比率：2.87倍，低于借贷契约限制 - 现金流表现稳健，第二季度产生6500万美元经营现金流 **增长指标：** - 全球零售可比销售额增长3.5% - 北美零售订单增长8%，可比销售额增长8% - 医疗保健业务订单年初至今增长5% - 假期促销期间（12天）北美零售订单同比增长12%

业绩指引与展望

• Q3季度指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中位数同比增长7.6%；毛利率预计在37.9%-38.9%之间；调整后费用预计在3-3.1亿美元之间；调整后摊薄每股收益预计在0.42-0.48美元之间

• 全年新店开设计划：预计全财年开设14-16家新店，推进未来几年内将DWR和Herman Miller零售门店数量翻倍的战略目标

• 新店投资成本：Q3预计新店开设将带来500-600万美元的增量运营费用，Q4预计类似金额；这些投资符合长期零售增长战略

• 关税影响缓解：基于当前关税政策，预计主动定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响

• 设施整合节约：密歇根州马斯基根工厂整合预计到2028财年每年节省1000万美元运营成本

• 杠杆率目标：中期目标是将净债务与EBITDA比率从当前的2.87倍降至2.0-2.5倍区间

• 资本配置优先级：首先确保为增长投资提供资金，其次是偿还债务，然后维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释

• 零售业务盈利预期：预计到Q4和下一财年Q1，新店投资将开始产生增值营业收入，净增量成本将逐步减少

分业务和产品线业绩表现

• 北美合同业务订单增长4.8%至5.07亿美元，销售额因前期提前采购影响下降3.1%至5.09亿美元，调整后营业利润率为9.7%，同比下降50个基点；该业务在地理分布和行业领域均呈现广泛增长，湾区、南加州、东北海岸等地区需求回升，能源、专业服务、法律和医疗保健等行业表现活跃

• 国际合同业务订单增长6.6%至1.62亿美元（有机增长3.4%），销售额下降6.3%至1.71亿美元（有机下降9.2%），主要受欧洲、英国、中国和印度市场增长推动，但韩国和中东地区订单有所下降；公司继续扩大全球展厅足迹，在上海推出Miller Knoll展厅以吸引中国大陆的建筑设计界客户

• 全球零售业务表现强劲，净销售额增长4.7%至2.76亿美元（有机增长3.4%），订单增长6%至3.04亿美元，可比销售额增长3.5%；北美零售订单增长8%，假日促销期间12天内订单增长12%，创下DWR品牌历史最高订单记录；产品组合数量同比增长22%，显著提升平均订单价值

• 医疗保健细分市场订单年初至今增长5%，公司在从候诊室到实验室再到病房的整个护理流程中提供集成解决方案；Knoll Dividend Skyline产品线在2026年1月正式接单前就获得客户和建筑设计界的强烈反响，赢得多个大型项目订单

• 零售业务扩张计划稳步推进，第二季度新开4家门店并完成2家门店搬迁，全财年预计开设14-16家新店，推进未来几年内将DWR和Herman Miller零售门店数量翻倍的战略；新店投资预计在第四季度和下一财年第一季度开始产生增值营业收入

市场/行业竞争格局

• MillerKnoll在零售业务方面具备显著的供应链竞争优势，其北美零售业务约70%的商品成本来源于美国本土，相比大多数竞争对手面临的关税风险敞口更小，在当前贸易环境下具备更强的定价灵活性和成本控制能力。

• 公司正通过积极的零售门店扩张策略抢占市场份额，计划在未来几年内将DWR和Herman Miller零售门店数量翻倍，本财年预计新开14-16家门店，通过物理网点扩张和22%的产品组合增长来提升品牌知名度和市场渗透率。

• 在合同家具业务领域，行业整合趋势对MillerKnoll形成利好，管理层认为行业规模收缩使得整合对所有参与者都有益，而竞争对手的整合过程可能带来分心，为公司在后整合时代抢占先机创造机会。

• 公司在高端办公家具市场定位优势明显，特别是在A级和A+级办公空间领域表现突出，这些优质商业地产正成为企业吸引员工回归办公室的重点投资方向，与公司品牌定位高度契合。

• 国际市场存在巨大增长潜力，公司在许多市场的渗透率仍有提升空间，可通过增加经销商网络和扩大市场覆盖来获得更多市场份额，特别是在欧洲、英国、中国和印度等地区表现出强劲的订单增长势头。

• 医疗保健细分市场成为重要增长驱动力，公司年初至今医疗保健订单增长5%，通过提供从候诊室到实验室再到病房的全程护理解决方案，在这一具有韧性的细分领域建立竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据MillerKnoll业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 关税成本压力持续存在，尽管公司预计下半年能够通过缓解措施完全抵消关税影响，但本季度仍承担了约100万美元的净关税相关成本，对毛利率造成压力。

• 全球零售业务运营利润率大幅下滑170个基点，主要受新店开设成本、关税成本和外汇波动的多重冲击，短期内盈利能力面临挑战。

• 国际合同业务销售额下降明显，报告基础下降6.3%，有机增长下降9.2%，主要受销售额下降导致的去杠杆化以及地区和产品组合变化的影响。

• 北美合同业务调整后运营利润率下降50个基点，主要由于前期关税相关销售提前导致的销售额下降和去杠杆化效应。

• 零售业务扩张带来的高额投资成本，预计第三季度和第四季度各需承担500-600万美元的新店增量运营费用，对短期盈利能力构成压力。

• 净债务与EBITDA比率为2.87倍，虽然低于贷款契约限制，但仍处于相对较高水平，需要持续关注去杠杆化进程。

• 合同业务面临季节性疲软，特别是在日历年末和中国春节假期期间，对第三季度业绩预期产生不利影响。

• 政府部门需求疲软，受年初政府效率部门工作和政府关闭影响，公共部门业务表现低于正常水平。

公司高管评论

• 根据MillerKnoll业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andi Owen（总裁兼首席执行官）**：发言语调积极乐观，多次使用"pleased"、"strong"、"solid"、"optimistic"等正面词汇。强调公司"exceeded expectations"，对零售业务的假期表现表示"encouraged"，称团队表现"extraordinary"。在谈到回归办公室趋势时表示"really taking off"，对国际市场增长机会感到"energized"。整体传达出对公司战略执行和未来前景的强烈信心。

• **Kevin Veltman（首席财务官）**：语调专业且积极，在描述财务表现时使用"exceeded expectations"、"stronger than expected"、"strong"等正面表述。对订单增长momentum表示confidence，称公司财务状况"comfortably"符合要求。在回答分析师问题时保持客观专业，但透露出对业务趋势的乐观态度。

• **John Michael（美洲合同业务总裁）**：发言简洁专业，在描述地理和行业表现时使用具体数据支撑，语调中性偏积极。提到某些市场"starting to really percolate"，显示出对市场复苏的积极判断。

• **Debbie Propst（全球零售业务总裁）**：语调积极，在描述零售业务表现时多次提及增长数据，对产品组合扩展和平均订单价值提升表示满意。用词专业且充满信心。

• **Tom（高管，姓氏未在实录中明确）**：发言简短但积极，在描述外部市场指标时使用"very bullish"等强烈正面词汇，对2026年前景表示乐观。 **整体管理层情绪**：所有高管发言均呈现积极乐观的口吻，频繁使用增长、强劲、信心等正面词汇，对公司当前表现和未来前景表达强烈信心，未出现明显的消极或担忧情绪。

分析师提问&高管回答

• 基于MillerKnoll业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 财务表现驱动因素分析 **分析师提问**：Reuben Garner询问第二季度毛利率超预期、收入达到高端而运营费用较高的具体驱动因素。 **管理层回答**：CFO Kevin Veltman解释毛利率表现优于预期主要由于渠道组合和产品组合的改善，以及良好的定价实现，特别是团队在关税缓解方面的工作成效。运营费用增加主要来自可变销售成本、费用时间安排以及外汇影响。 ### 2. 订单趋势和市场动态 **分析师提问**：Reuben Garner关注假期期间订单增长强劲以及合同业务在季度中的订单波动情况。 **管理层回答**：管理层表示所有业务的有机订单增长4.5%，在整个季度保持一致，甚至在新季度的前几周也维持在中个位数增长范围。从春季关税不确定性最高点以来，看到了连续改善。 ### 3. 地域和行业细分表现 **分析师提问**：Reuben Garner询问美洲合同业务中特定地域、客户类型或行业的表现变化，以及AI对合同空间需求的潜在影响。 **管理层回答**：总裁John Michael指出湾区、南加州等此前较慢恢复的市场开始活跃，东北海岸表现强劲。能源、专业服务、法律等行业非常活跃，医疗保健继续是增长驱动力。CEO Andi Owen表示AI对实际工作空间的影响目前较小，但客户正在广泛讨论其应用。 ### 4. 合同业务第三季度展望 **分析师提问**：Philip Bley询问第三季度合同业务预期，包括价格与销量驱动因素，以及是否完全消除了前期订单提前的影响。 **管理层回答**：Kevin Veltman表示北美合同订单有机增长约5%，保持良好一致性。年初至今订单已清除任何提前活动影响，标准化销售增长约4%。Tom补充商业地产经纪人对2026年普遍看好，A级和A+级空间获得最多关注。 ### 5. 零售业务增长动力 **分析师提问**：Philip Bley关注零售增长加速的驱动因素，特别是假期高峰期表现以及增长的可持续性。 **管理层回答**：CEO Andi Owen强调品牌知名度建设、新店开设和消费者对品牌熟悉度提升的作用。促销水平和营销支出与去年相当。总裁Debbie Propst补充产品组合扩张（收藏数量同比增长22%）也有助于增长。 ### 6. 零售客户动态分析 **分析师提问**：Greg Burns询问零售动力的具体表现，包括订单规模、新客户获取还是现有客户更高参与度。 **管理层回答**：Debbie Propst表示平均订单价值超过定价增长（净定价增长仅约2.5%），主要由产品组合扩张和设计服务推动。新店开设吸引了新客户，新客户需求也高于历史水平。 ### 7. 门店扩张路线图 **分析师提问**：Greg Burns询问门店数量翻倍的路线图以及业务利润率前景。 **管理层回答**：计划每年开设14-16家门店，已签署租约至下一财年中后期。预计下一财年初开始看到新店投资带来的增值营业收入。目前处于投资深度期，Q3和Q4影响将逐渐减小。 ### 8. 宏观趋势和行业整合 **分析师提问**：Doug Lane询问推动业绩改善的关键宏观趋势，以及对行业整合的反应。 **管理层回答**：CEO Andi Owen强调重返办公室趋势真正起飞，关于是否需要聚集办公的辩论已经结束。决策速度加快，订单流转更有活力。行业整合对所有人都有好处，公司计划在整合完成后积极行动。 ### 9. 资本配置策略 **分析师提问**：Doug Lane询问杠杆率目标和资本支出、股票回购的考虑。 **管理层回答**：CFO Kevin Veltman表示资本配置优先级为：首先资助增长投资，其次偿还债务（中期目标为2-2.5倍杠杆率，当前为2.87倍），然后维持股息和定期股票回购以抵消稀释。

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