人工智能代币与人工智能股票：承诺与利润

人工智能主导了市场对话，催生了两种相互竞争的投资叙事。人们依靠区块链的承诺和去中心化计算的梦想。其他公司运送实际芯片，产生数十亿美元的利润，并支付实际股息。随着我们走向2026年，人工智能加密货币代币与传统人工智能股票之间的差距不仅很大。它正在变成一个峡谷。

人工智能代币目前的总市值为306亿美元。这比12月7日（仅一周前）达到的704亿美元大幅下降了28%。尽管有关去中心化机器学习和区块链人工智能基础设施的叙述很复杂，但Bittenor（CLARPTO：TAO）、NEAR协议（CLARPTO：NEAR）和互联网计算机（CLARPTO：ISP）等项目的价值却被低估。

现在将其与英伟达公司（NASDAQ：NVDA）进行比较，英伟达公司2025财年收入为1，305亿美元，同比增长114%。该公司仅数据中心部门在2025财年第四季度就创造了356亿美元的收入，这一数字超过了整个人工智能代币市场50亿美元。这并不是对未来采用的猜测。这是从今天为实际产品付费的客户那里获得的收入。

基础设施支出缺口揭示了更多信息。Amazon.com Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）、Alphabet Inc.（NASDAQ：GOOGL）、微软公司（NASDAQ：MSFT）和Meta Platforms Inc.（纳斯达克股票代码：Meta）在2025年日历年度总共在人工智能基础设施上花费了约3800亿美元，目前该年度即将结束。这四家公司都表示计划在2026年投入更多资金。

亚马逊预计其2025年资本支出将达到1250亿美元，其中绝大多数用于AWS基础设施和人工智能数据中心。微软在截至6月30日的2025财年期间向基础设施投入了887亿美元。Meta将2025年支出指引提高至700亿至720亿美元之间。Alphabet将其预测上调至910亿至930亿美元之间。

想一想。人工智能代币的全部市值无法为亚马逊基础设施支出的四分之一提供资金。规模差异不仅显着。这是存在主义的。

加密货币项目擅长技术讲故事。Bittenor将自己营销为一个具有情报共识证据的点对点情报网络。虚拟协议承诺人工智能代理基础设施。渲染令牌（CLARPTO：RNDR）试图将分布式图形处理器渲染货币化。这些概念在白皮书和会议演示中听起来很有创新性。

收入披露仍然明显缺乏。大多数AI代币项目引用GitHub提交、节点数量和理论网络容量，而不是实际付费客户或收入数字。营销叙事与商业基本面之间的差距之大令人不安。

相比之下，微软在2025财年第四季度的收入为764亿美元，同比增长18%。Azure年收入超过750亿美元，增长34%，特别是人工智能产品的年收入增长率为130亿美元。GitHub Copilot为数百万付费用户提供服务。Azure AI为各个主要行业的企业客户提供支持。这些不是理论上的用例。它们是从真实企业中产生可衡量收入的产品。

Alphabet在2025年第三季度实现了首个1000亿美元的季度，收入为1023亿美元。受对TPA和Vertex AI服务需求的推动，Google Cloud季度达到152亿美元，同比增长34%。AI Overviews月度用户数达到20亿。这是实际上出现在财务报表中的大规模采用。

Meta报告称，2025年第三季度广告收入增长26%，达到501亿美元。该公司的人工智能推荐系统提高了Facebook和Threads的参与度，直接促进了更高的印象量和更好的定价能力。人工智能工具帮助广告商更有效地规划活动，转化为数十亿美元的增量现金流。这是正在发生的人工智能货币化，而不是假设未来的某一天。

走进任何一家财富500强公司，您都会发现微软的人工智能工具、谷歌的人工智能服务和亚马逊的人工智能基础设施被广泛采用。公司正在将这些产品整合到核心业务运营中，产生可衡量的生产力提高，证明持续支出是合理的。

人工智能代币项目很难证明具有可比性的采用率。他们指出钱包地址、交易量和赌注指标，但很少披露付费客户或这些客户的收入。当被追问时，他们经常引用试点计划或概念证明，而不是产生巨额收入的生产部署。

更广泛的加密货币市场阻力也无济于事。比特币（CLARPTO：BTC）继本月早些时候跌至83，824美元后，于12月中旬跌破90，000美元，较10月份108，000美元上方的高点下跌近30%。这种抛售对人工智能代币的打击尤其严重，因为它们缺乏比特币所维持的品牌知名度和数字稀缺性。

流入交易所的稳定币从8月份的1580亿美元下降约50%，到2025年12月约为760亿美元。90天平均值从1300亿美元下降到1180亿美元。这种流动性流失直接影响了AI代币，因为它代表了离开市场的实际购买力。

与此同时，人工智能股继续吸引机构资本。2025年，英伟达的市值一度达到4万亿美元。微软和苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）的估值均超过4万亿美元，这是在实际收入和利润支持的人工智能增长叙述的推动下。

当人工智能代币在12月初达到704亿美元的峰值时，整个市场的收入还不到Nvidia季度数据中心收入的一半。随后28%的暴跌使估值更接近其实际收入，而大多数项目的实际收入接近零。

传统的人工智能股票以溢价交易，因为它们产生现金流。英伟达的预期市盈率约为30至35倍，这似乎很昂贵，直到你记得它的年收入为1305亿美元，净收入为数十亿美元。微软、Alphabet、亚马逊和Meta都产生了大量的自由现金流，为股息、回购和持续的人工智能投资提供资金。

人工智能代币不提供收益、不股息和现金流。它们的价值完全来自于对未来实用性的猜测，并希望最终实现采用。有些项目可能会长期成功，但当前的估值通常假设在竞争激烈的市场中与资金充足的现任企业完美执行完全未经证实的商业模式。

2026年的判决再清楚不过了。传统科技公司正在占据绝大多数人工智能相关经济价值。他们创造了数千亿美元的收入，为数百万付费客户提供服务，并提供了可衡量的业务业绩，这些业绩都会出现在每个季度的财务报表中。

四大科技公司均表示将在2026年增加人工智能基础设施支出。Meta CFO Susan Li表示，明年资本支出将大幅增加。微软预计其2026财年支出将加速，此前曾表示增长将放缓。亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）强调，随着需求保持强劲，该公司将继续积极投资能力。

人工智能代币主要基于叙事和技术可能性进行交易。虽然基于区块链的人工智能基础设施理论上可以提供去中心化和透明度等优势，但市场已经明确表明，它更重视已证明的收入而不是理论收益。在人工智能代币项目展示出庞大的付费客户基础和可持续的商业模式之前，这种估值差距可能会持续存在或进一步扩大。

对于寻求人工智能风险投资的投资者来说，在没有收入的投机性代币和季度收入数十亿美元的盈利公司之间做出选择不需要太多深思熟虑。人工智能革命正在发生，但它正在被Nvidia、微软、谷歌、亚马逊和Meta货币化。而不是通过市值无法为其基础设施支出提供四分之一的加密货币代币。

这不是对可能发生的事情的预测。这就是今天的现实。

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