中资离岸债周报 | 上周财政部在港增发70亿人民币国债

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久期财经讯，12月15日，上周iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.03，投机级上涨1.24;iBoxx中资美元债投资级到期收益率上涨0.01%，投机级下跌0.18%。

国内宏观数据方面，央行发布2025年11月金融统计数据报告。初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%。流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%。

据海关统计，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比(下同)增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%;进口16.75万亿元，增长0.2%。11月份，我国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%;进口1.55万亿元，增长1.7%。

据国家统计局数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数(CPI)环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.1%，同比下降2.2%。

11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海上涨0.1%，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.9%。11月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0%。

中资离岸债方面，上周一级市场发行规模小幅增加;二级市场方面，中资美元投资级别债券指数及高收益债券指数均小幅上行。

投资级市场整体表现较为稳定。产业债方面，据报道，国际能源署(IEA)发布的最新月度原油市场报告中，上调了2026年全球原油需求增长预期，同时下调供应增长预测，预计明年市场过剩规模将小幅收窄，国际油价上周下跌，中资美元债石油及化工相关债券上周小幅震荡;城投债表现相对稳定，中资美元城投债券指数持续上行。

高收益市场方面，中资美元房地产债券指数小幅反弹。万科“22万科MTN004”20亿元债展期方案均未获有效通过，设有5个工作日宽限期，计划召开第二次持有人会议，相关美元债小幅反弹;龙湖、新城、万达等均出现不同程度反弹。

公司公告及新闻方面，万达商业子公司对DALWAN 11 02/13/26发起同意征求以延长到期日并豁免违约;新世界发展(00017.HK)发布有关NWDEVL 10.131 PERP和NWDEVL 5.25 PERP的递延分派公告;雅居乐集团(03383.HK)收到清盘呈请，将寻求法律途径坚决反对呈请;宝龙地产(01238.HK)附属清盘申请已撤销;旭辉集团“HPR旭辉1”等7只债券合计拟购回资金总额上限为2.2亿元，兑付日为12月31日;万科企业(02202.HK)“22万科MTN004”债展期方案未获有效通过，上述债券设有5个工作日宽限期，计划召开第二次持有人会议。

海外宏观数据方面，美联储宣布了今年的连续第三次利率下调，但仍维持2026年仅一次降息的展望，显示决策层对未来政策路径的分歧日益突出。联邦公开市场委员会(FOMC)以9比3的投票结果批准将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间，并在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性。

截至发稿，美国二年期国债收益率为3.52%，美国十年期国债收益率为4.19%。

中美10年期国债利差：

一级发行

中华人民共和国财政部在香港特别行政区，面向机构投资者招标发行2025年第六期70亿元人民币国债。认购倍数5.22倍。其中，2年期20亿元，发行利率1.43%;3年期30亿元，发行利率1.45%;5年期20亿元，发行利率1.65%。

上周6家公司共发行7只离岸债，总规模折合约为18.75亿美元，较前一周小幅增加约3亿美元。金融板块规模收缩，约为1.25亿美元;产业板块仅中国五矿发行2只次级永续债券，规模合计12亿美元;城投板块有2只新发，合计约为5.5亿美元。开封文旅集团发行7.4亿人民币债券，息票率5.5%。

中国五矿成功发行双期限合计12亿美元次级永续债券，最终价格指引均收窄55个基点，票面利率为4.25%和4.35%。本次账簿订单峰值合计逾38亿，实现3.2倍超额认购，最终创下近几年来央企永续债最大单次发行规模记录。

评级变动

上周共有3家企业评级发生变动。

穆迪上调西部水泥公司家族评级至“B3”，展望“正面”。西部水泥2025年上半年经营业绩强劲：收入同比增长46%至54亿元人民币，毛利润增长67%至16亿元人民币。改善源于境内业务盈利能力增强，以及高利润率海外业务收入增长。穆迪预计，随着新海外产能投产，西部水泥未来12-18个月收入将持续增长。预测2026年总收入将达到约110亿元人民币(2024年为83亿元人民币);EBITDA利润率将从2024年的32%提升至约36%。此外，西部水泥成功发行4亿美元、9.9%利率、2028年12月到期的高级票据后，债务到期结构得以延长。

债券要约

万达商业子公司发布公告，对DALWAN 11 02/13/26发起同意征求以修订条款并豁免违约，其中包括将票据的到期日延长至2028年2月13日。同意征求将于12月30日届满。

新增违约

无

二级市场

上周二级市场交投活跃的债券包括：

可转债方面，阿里巴巴BABA 0 09/15/32和BABA 0.5 06/01/31(6828.3万美元和4713.2万美元)，京东集团JD 0.25 06/01/29(2426.5万美元)，微博WB 1.375 12/01/30(1145.5万美元)，蔚来NIO 4.625 10/15/30(1000万美元)，奇富科技QIFTEC 0.5 04/01/30(1000万美元);

金融板块方面，保诚PRUFIN 3.125 04/14/30和PRUFIN 3.625 03/24/32(1497.1万美元和846.9万美元)，友邦保险AIA 4.95 03/30/35、AIA 3.375 04/07/30和AIA 3.6 04/09/29(850万美元、666.5万美元和500万美元);

产业板块方面，美团MEITUA 5.125 11/05/35(1110万美元)，金沙中国SANLTD 3.8 01/08/26(1100万美元)，阿里巴巴BABA 5.625 11/26/54和BABA 5.25 05/26/35(800万美元和540万美元)，MRF MPEL 5.375 12/04/29(725万美元);

地产板块方面，万科企业VNKRLE 3.975 11/09/27(1522.2万美元)，新鸿基地产SUNHUN 2.75 05/13/30(540万美元)，丽新发展LASUDE 5 07/28/26(360万美元)，佳兆业集团KAISAG 7 12/28/31、KAISAG 7.25 12/28/32和KAISAG 6.75 12/28/30(334.3万美元、332.1万美元和317.4万美元)。

城投类美元债估值上行幅度前10：

城投类美元债估值下行幅度前10：

地产类美元债估值上行幅度前10：

地产类美元债估值下行幅度前10：

金融类美元债估值上行幅度前10：

金融类美元债估值下行幅度前10：

产业类美元债估值上行幅度前10：

产业类美元债估值下行幅度前10：

公司新闻

• 万达商业子公司发布公告，对DALWAN 11 02/13/26发起同意征求以修订条款并豁免违约。通过实施拟议修订及豁免(其中包括将票据的到期日延长至2028年2月13日)，集团旨在根据其预期现金流主动管理其债务偿还状况。

• 据澎湃新闻报道，知名投资咨询公司‌PJT Partners正在联系万科企业(02202.HK)旗下美元债券持有人，呼吁债券持有人组建债券持有人小组(AHG)，主动与公司接洽，商讨开展债务管理等操作。PJT Partners同时建议持有人主动与万科协商，将债券按预设溢价转换为万科在H股的股票或者从无担保债权人升级为有担保债权人，以削减本金换取更高的回收确定性和优先性。

• 万科企业(02202.HK)发布公告，“22万科MTN004”20亿元债展期方案三项议案均未获有效通过，上述债券设有5个工作日宽限期，计划于12月18日召开第二次持有人会议。

• 新世界发展(00017.HK)发布有关NWDEVL 10.131 PERP和NWDEVL 5.25 PERP的递延分派公告。根据各相关永续证券的条款，发行人已通知所有相关永续证券持有人，其已选择将原定于以下相关分派付款日就相关永续证券支付的分派递延至各自的下一个分派付款日。

• 远东发展(00035.HK)发布公告，于2025年12月8日，本公司的全资附属公司FEC Holdings及FEC Hotel作为卖方与买方The Generation Essentials Group订立买卖协议，卖方有条件同意出售而买方有条件同意购买销售股份(营运公司RC Perth Operations Pty Ltd及物业公司Perth FEC Pty Ltd各自于完成日期的50%已发行股份)及承让销售贷款，总代价为1亿澳元(相当于约港币5.15亿元)。

• 雅居乐集团(03383.HK)发布公告，董事会注意到公司股份于2025年12月9日在联交所的交易价格和成交量出现波动，以及最近有新闻报道指称公司被提呈清盘呈请。于2025年12月9日，公司收呈请人向香港特别行政区高等法院提呈的清盘呈请，呈请涉及若干据称未付款项，总额为18,587,146.57 美元和2,234,331.43港元。高等法院已将呈请的首次聆讯日期定为2026年2月25日。

• 宝龙地产(01238.HK)发布公告，有关公司的全资附属公司宝龙地产(维京)控股有限公司于维京法庭被提出的清盘申请。清盘申请已通过双方协定的同意令的方式撤销，目的是实质上按照重组支持协议所述的方式进行及促进重组的成功实施。

• 会议召集人建设银行发布上海宝龙实业发展(集团)有限公司“19宝龙MTN002”、“20宝龙MTN001”2025年第一次持有人会议的决议公告。会议已审议《议案1：关于发行人承诺尽快制定债券偿付及处置方案的议案》和《议案2：关于发行人承诺按照银行间债券市场相关自律规则的规定，严格履行信息披露义务的议案》，“19宝龙MTN002”持有人会议已通过上述两项议案，“20宝龙MTN001”持有人会议未通过上述两项议案。

• 正荣地产控股发布公告，2025年12月14日，公司应付“20正荣03”利息资本化后本金的5%及应计未付利息，金额合计58,751,000.00元。按照上述议案约定，本期债券适用50个工作日加9个自然月宽限期。公司将克服一切困难，积极履行偿债义务，在宽限期内全力维持公司正常经营销售并加大资金归集力度，努力尽快完成上述本息偿付工作，具体偿付时间将另行公告。

• 据媒体报道，中航产融本周在电话中向部分债券持有人表示，将按期足额履行兑付义务。

• 海隆控股(01623.HK)发布公告，其已就现有票据的建议离岸债务重组取得进展。本公司已于本日以现有票据(于2024年到期的9.75%优先有抵押票据)持有人(持有人)为对象展开同意征求，旨在修订由现有票据的契约的若干条款，包括延长现有票据到期日及若干其他变更。

• 旭辉控股集团(00884.HK)发布公告，根据承诺函的条款，并为完成及实施建议交易，于2025年12月12日，本公司全资附属公司Spectron与LMR订立三年期预付认购期权交易以及出售及掉期交易。预付认购期权交易以及出售及掉期交易共同构成建议交易，并达成九月公告所载的约定商业目标。LMR作为一个寻求资本增值且对本公司长远前景看好的基金，其已同意将预付认购期权交易下的建议交易的期限由塬拟定的364日延长至三年。

• 旭辉控股集团(00884.HK)旗下的境内发债主体旭辉集团股份有限公司发布公告，拟使用自有资金对公司发行的“HPR旭辉1”等7只债券券进行购回，拟购回资金总额上限为2.2亿元。

• 花样年集团(中国)发布公告，为做好后续债务偿付安排，保证公平信息披露，保护广大投资者的利益，根据相关规定，经公司申请，“H18花样”等5只债券将自2025年12月15日开市起停牌。

• 红星美凯龙(01528.HK)发布公告，公司于近日收到淘宝控股及新零售基金出具的《股份减持情况告知函》，于 2025 年 12 月 10 日至 12 月 11 日，淘宝控股及新零售基金通过集中竞价合计减持公司3061.6万股 H 股股份，占公司当前总股本的 0.70%。其中，淘宝控股通过集中竞价减持公司1530.8万股 H 股股份，占公司当前总股本的 0.35%;新零售基金通过集中竞价减持公司1530.8万股 H 股股份，占公司当前总股本的 0.35%。本次权益变动后，公司持股 5%以上股东杭州灏月及其一致行动人合计持有公司股份数量由约3.91亿股减少至约3.19亿股，持股比例由 8.98%减少至 7.33%，权益变动触及 1%整数倍。