华南五虎全军覆没 / 转战不良资产后，不到1年就逆袭开挂

华南五虎全军覆没

12月9日，雅居乐集团控股有限公司被债权人提交清盘呈请，受此消息影响，公司股价大跌到历史最低水平。地产人昔日津津乐道的“华南五虎”全军覆没。

消息面上，12月9日，雅居乐正式收到合作伙伴新濠（中山）企业管理有限公司提交的清盘呈请，涉及未付款项合计1858.71万美元及223.43万港元，款项源自2025年9月25日中国国际经济贸易仲裁委员会的仲裁裁决 。案件已排期至2026年2月25日上午9点30分聆讯。

对此，雅居乐集团表示，公司将极力反对呈请。然而，鉴于公司清盘条例第182条的影响，董事会谨此提醒公司股东及潜在投资者，倘公司最终清盘，在未获得高等法院认可令的情况下，于起始日或之后作出的公司股份转让将属无效。公司目前无意就公司股份转让向高等法院申请认可令。公司将在稍后阶段结合其境外债务综合解决方案的进度，考虑是否有必要向高等法院申请认可令。

尽管已收到呈请，公司仍将继续积极与境外债权人沟通合作，透过对集团境外债务进行全面重组，目标是尽快与主要境外债权人组别就初步重组条款达成协议。同时，公司正积极与呈请人沟通，力求与呈请人协商达成有效解决方案（包括努力促使呈请尽快被撤回或驳回）。

此前，雅居乐2024年年报披露，截至2024年末集团总借款为489.16亿元债务，其中银行借款290.63亿元、优先票据125.44亿元、各类债券73.09亿元的组合，构筑起危险的债务金字塔。值得关注的是，高达78.35%的借款集中在2025年到期。

今年8月4日晚间，雅居乐集团发布公告称，集团目前正在进行境外债务重组，预计在2025年第三季度提交初步重组方案，并争取在2025年底前与其境外多数主要债权人达成一致。

9月30日晚间，雅居乐集团再次发布公告称，自4月29日起，截至该公告日，集团已与多家金融机构达成初步协议，获批本金总额约人民币14.92亿元的借款还款期延长，其余融资磋商正积极进行，同时通过强化应收款回收机制，自4月29日起累计收回资金约人民币12.01亿元，主要用于支付项目支出及退回“保交楼”监管账户。

目前来看，雅居乐集团债务重组进程按预定时间表推进，但其至今尚未公布最终条款，市场普遍关注其能否在今年12月31日前完成初步协议签署。

资料显示，雅居乐是一家以地产为主、多元业务协同发展的综合性企业集团，曾是华南地产圈的传奇标杆。1992年于广东中山成立后，它与碧桂园、恒大等房企并称“华南五虎”，以高档大盘开发著称。

业绩方面，截至2025年6月30日，雅居乐集团营业额为135.74亿元，销售成本约144.93亿，期内亏损73.87亿元。

12月3日，雅居乐集团公告称，集团连同集团合营公司及联营公司以及由集团管理并以“雅居乐”品牌销售的房地产项目（雅居乐项目）于2025年11月的预售金额合计为约6.4亿元，同比下降46.7%，而对应建筑面积为约7万平方米；平均价为每平方米9083元。

不仅单月销售承压，公告显示，截至2025年11月30日止11个月，集团连同集团合营公司及联营公司以及雅居乐项目的预售金额合计为约80.8亿元，同比下降45.2%，而对应建筑面积为约88.6万平方米；平均价为每平方米9113元。

今年上半年，雅居乐集团再次对员工进行了相应的裁减。年报显示，2025年初，雅居乐集团拥有89925名员工，其中雅生活86873名员工，地产及其他3052名员工。截至6月末，雅居乐集团共有84105名员工，其中，内地84079名，香港20名及海外6名员工，且雅生活员工有81872名。

同期阅读：

转战不良资产后，不到1年就逆袭开挂

转变公司战略，投身不良资产后，绿庭实现了一个多亿的资产包不到一年就回收50%，实现“逆袭开挂”。

大千世界，无奇不有。

有做不良的，把自己做不良了……

也有差点不良的，做了不良之后，把自己盘活了……

这个非常励志的故事，就发生在连年业绩不佳，营收低于1亿，触发退市条款，被加星带帽的绿庭身上。

转变公司战略，投身不良资产后，绿庭实现了一个多亿的资产包不到一年就回收50%，这样的好成绩对于“新手”来说十分不易。

盈利亏损加星带帽

上海绿庭投资，一家做国外房产投资及相关金融产品的上市公司。公司创建于1985年，于1993年改制成为上市公司。主要做国外不动产投资、房产经纪业务及相关金融产品。

最近几年业绩波动非常大，且净利润表现非常不乐观。2020年度报告显示，2020年公司实现营业收入2563万元，归属于上市公司股东的净利润为亏损2159万元。因最近一年净利润为负且营收低于1亿元，触发退市条款，于4月被“*ST”。

除了业绩不佳，绿庭还因未未及时披露对外借款事项、未及时披露投资进展情况被于2019年被证监会责令改正，同时面临着股民的索赔。

变道“不良资产”不到一年逆袭开挂

在面临股民索赔等多重不利因素情况下，绿庭投资的公司战略于2020年突然变道。

由于看好不良资产行业机会，绿庭投资于2020年中设立了不良资产处置全资子公司，开始从四大AMC“挖人”，搭建了投资、风控和处置等专业管理团队，做起了不良资产投资处置。核心团队具有四大国有AMC、司法、资产交易、风控等从业背景。

团队搭建完毕之后，绿庭开始收包进行处置。

绿庭投资在年报中披露了两个不良资产包的业务和进展情况：亘通叁于2019年12月31日以1.167亿元的价格收购了国内某大型国有金融机构的债权资产包（包括本金及利息等）；安徽仁晖于2020年12月25日与国内某大型金融资产管理公司全资子公司签订了1.58亿元债权的资产转让协议。其中亘通叁收购的不良资产包截至2020年底累计收到处置回款5,170.47万元，尚未处置完毕。

转战不良资产后，绿庭用不到一年的时间将业绩扭亏为盈。2021年一季度，其实现营业收入1,592.45万元，同比增加119.83%；实现归母净利润396.93万元，去年同期为亏损1,869.82万元。

凭借着自身在不动产投资、运营及服务等方面的优势和专业能力，绿庭投资也在不良重整的路上屡创佳绩。

今年绿庭投资以2.5亿盘活悦合置业百亿债权的案例，也被奉为不良重整教科书式的案例之一。

2021年6月，绿庭投资与方达律所共同拟定重整计划草案，依法向人民法院和债权人会议提交，优先债权组、职工债权组、税收债权组、出资人组均超过99%票数同意，普通债权组同意票数也超过了88%。2021年7月1日，上海市第三中级人民法院裁定批准悦合置业重整计划。

这起不良重整案例，也是上海首例续建式房地产开发企业破产重整，也是上海首例以共益债方式进行重整的烂尾楼，对未来上海地区地产项目的重整有着创新性的借鉴意义。

不良处置站上风口

据悉，绿庭控股于2015年起就涉足不动产投资领域，并于2019年开始聚焦于不良资产业务的发展，参与过多起银行、AMC等为主的金融机构不良资产的收购。

多年的不动产投资、运营和服务经验以及社会资源，使得绿庭在不动产的资产评估、风险控制和抵押物处置等核心能力方面具有较强的专业优势。此外，作为上市公司平台，绿庭在开展不良资产业务时具有一定信用优势和融资渠道优势，为不良资产业务规模扩张提供融资支持。而这些综合起来，对于现阶段的不良处置行业而言，就是非常核心的能力。

绿庭的扭亏为盈，从另一个交付来看，则是，不良资产行业已站上了风口。

8月25日，普华永道发布《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇》。《白皮书》指出，近年来，我国不良资产整体规模大幅增加。普华永道统计数字显示，2020年不良资产整体规模较2019年增加9000亿元，至5.21万亿元。商业银行仍然是不良资产的最大供给方，不良资产规模达到2.70万亿元。但非银金融机构不良资产大增62.90%，达到1.14万亿元，其来源主要包括信托项目、非标债权、P2P网贷和金融租赁款。其中信托项目不良增加额达到4000亿元。

特殊时期的爆发进一步加大了不良资产的供给。我国不良资产行业即将进入“黄金十年”。

行业专家表示，虽然不良资产行业规模在持续增加，但是单纯依靠经济增长获取差价红利的模式已经难以为继，对依靠价值挖掘和价值重估提升盈利水平的需求进一步提升，行业参与者的处置能力愈发重要。

PS：亲爱的读者朋友们：因微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，不是所有观粉，都能在第一时间收到文章，有观粉误以为我们没更新。所以，需要各位老铁在每次看文章后，在文章尾端右下角，点一下“红心”，每天只需点一下即可。如果不点“红心”或者没有“星标”，就可能看不到我们的推送了！如果您不想错过“中小智库”的精彩内容，就赶紧星标⭐我们吧！