电话会总结 ｜ Dave and Buster's (PLAY) Earnings Transcript

业绩回顾

• 根据Dave & Buster's (PLAY) 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第三季度营收为4.48亿美元，同店销售额同比下降4%，但呈现逐月改善趋势，10月份同店销售额仅下降1%。 **盈利状况：** 净亏损4200万美元，每股摊薄亏损1.22美元；调整后净亏损3900万美元，每股摊薄亏损1.14美元。 **EBITDA表现：** 调整后EBITDA为5900万美元，调整后EBITDA利润率为13%。 **现金流情况：** 经营现金流为5800万美元，显示核心业务具备正向现金生成能力。 **资本支出：** 年初至今总资本支出2.68亿美元（毛额），扣除房东付款后净资本支出1.55亿美元。 ## 2. 财务指标变化 **同店销售额：** 第三季度同比下降4%，但月度趋势改善明显，从季度初的较大降幅收窄至10月份的1%降幅。 **细分业务表现：** 食品饮料同店销售额在季度内实现正增长，10月份同店食品销售创年内最佳表现；特殊活动收入同比实现中个位数增长。 **流动性状况：** 季度末总流动性为4.42亿美元，包括现金1400万美元和6.5亿美元循环信贷额度的可用部分（扣除1400万美元未偿信用证）。 **利润率维持：** 尽管同店销售额下降4%，调整后EBITDA利润率仍维持在13%水平，显示成本管控能力。 **门店扩张：** 第三季度新开1家Dave & Buster's门店和3家Main Event门店，年初至今共开设9家新门店和1家搬迁门店。

业绩指引与展望

• **新店开发计划**：2025财年预计开设11家新的国内门店和1家迁址店，符合此前预期；未来6个月内将新开4家国际特许经营店，已签署超过35家门店的协议，为未来几年的增长提供支撑。

• **改造项目投资回报**：改造门店相比系统平均水平仍保持约700个基点的正面影响；已启动3家门店的新改造原型建设，计划在未来5个月内开设6家改造门店，预期在合理成本下产生高投资回报率。

• **游戏业务创新管线**：2026年计划推出超过10款基于知识产权的新游戏，所有游戏均已通过消费者测试；Human Crane游戏目前已覆盖约70%的Dave & Buster's门店，年底前将完成全系统部署，2026年第一季度将在Main Event推出，预期投资回报期不到一年。

• **成本优化举措**：已启动全面的成本优化计划，通过识别业务各环节的重大效率提升机会来支持利润率扩张；管理层表示在同店销售达到持平或正增长时能够实现利润率扩张。

• **资本支出管理**：2025年迄今总资本支出为2.68亿美元（毛额）或1.55亿美元（扣除房东付款后净额）；管理层承诺通过更严格的资本支出管理将强劲的经营现金流转化为自由现金流，同时继续投资于两位数新店增长、新游戏和高投资回报率项目。

• **现金流和流动性**：第三季度产生5800万美元经营现金流；季度末拥有4.42亿美元总流动性（包括现金和6.5亿美元循环信贷额度的可用性，扣除1400万美元未偿信用证）。

• **特殊活动业务增长**：第三季度特殊活动收入实现中个位数同比增长，预期第四季度将继续保持同比增长态势，受益于店内销售经理的全面部署和假日预订情况良好。

• **同店销售改善趋势**：第三季度呈现逐月改善趋势，10月份仅下降约1%，11月份延续类似改善态势；食品饮料同店销售在第三季度实现正增长，10月份同店食品销售创年内最佳表现。

分业务和产品线业绩表现

• Dave & Buster's主营业务分为两大核心板块：食品饮料业务和游戏娱乐业务，公司通过"Eat & Play Combo"套餐将两项业务有机结合，该套餐已吸引双位数百分比的客户参与，展现出强劲的交叉销售能力

• 食品饮料业务在第三季度实现同店销售正增长，10月份同店食品销售创年内最佳表现，公司推出全新菜单并恢复多款粉丝喜爱的产品，通过改善产品组合和提升销量推动客单价增长

• 游戏娱乐业务正在加速创新，计划2026年推出超过10款基于知名IP的新游戏，"Human Crane"游戏已部署至70%的Dave & Buster's门店并将于年底完成全面铺设，该游戏投资回报期不到一年

• 特殊活动业务实现中个位数年同比增长，得益于店内销售经理的全面部署和假期预订节奏的改善，公司预计第四季度该业务将继续保持年同比增长态势

• 门店改造业务显示出显著效果，改造门店相比系统平均水平仍保持约700个基点的正向影响，公司优化了改造原型以合理成本实现更强效果，计划未来5个月开设6家新改造门店

• 国际特许经营业务稳步扩张，第三季度在菲律宾马尼拉开设第三家国际特许门店，预计未来6个月将新增4家国际门店，已签署超过35家门店的协议为未来增长奠定基础

市场/行业竞争格局

• Dave & Buster's在娱乐餐饮复合业态中面临激烈竞争，公司通过"回归基础"战略重新定位，强调其独特的"吃喝玩乐"一体化体验模式，与传统餐厅和纯娱乐场所形成差异化竞争优势

• 公司积极布局国际特许经营市场以应对竞争压力，已在菲律宾马尼拉开设第三家国际门店，未来6个月计划再开4家，并已签署超过35家门店协议，通过轻资产模式实现全球品牌变现

• 在游戏娱乐领域，Dave & Buster's加大IP驱动游戏投入以保持竞争力，2026年计划推出超过10款IP游戏，Human Crane游戏已覆盖70%门店并将完成全系统部署，投资回报期不到一年

• 食饮业务成为公司重要竞争武器，新菜单推出后同店食饮销售转正，10月份同店食品销售创年内最佳表现，通过"吃喝玩乐套餐"(EPC)等组合产品提升客户粘性和消费频次

• 公司通过数据驱动的营销策略和精准的媒体投放组合来优化获客成本，重点测试价值导向而非折扣导向的促销策略，以在激烈的娱乐消费市场中提升品牌竞争力

• 门店改造升级成为差异化竞争的关键举措，改造门店相比系统平均表现仍保持700个基点的正向影响，公司正优化改造原型以在合理成本下实现更强投资回报率

公司面临的风险和挑战

• 根据Dave & Buster's业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 同店销售持续下滑，第三季度同店销售下降4%，尽管10月份降幅收窄至1%，但从两年复合增长率来看仍出现减速趋势，反映出核心业务增长面临压力。

• 盈利能力承压，公司报告净亏损4200万美元（每股亏损1.22美元），调整后净亏损3900万美元（每股亏损1.14美元），显示在销售下滑环境下维持盈利的挑战。

• 单店层面利润率受到挤压，CFO承认销售下滑对单店层面利润率造成压力，需要实现平稳或正增长的同店销售才能扩大利润率。

• 游戏娱乐业务创新不足，管理层承认在游戏区域投资和创新方面存在不足，这是核心业务板块面临的重要挑战。

• 成本管理压力加大，公司需要启动全面的成本优化计划来识别业务各环节的重大效率提升机会，以支持利润率扩张。

• 资本支出管控挑战，年初至今总资本支出达2.68亿美元，公司需要在保持增长投资与产生自由现金流之间找到平衡。

• 消费者行为变化适应性，需要重新吸引那些进店游戏但不用餐的顾客，恢复历史上游戏和餐饮的交叉消费水平。

公司高管评论

• 根据Dave and Buster's业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Tarun Lal（首席执行官）**：发言情绪非常积极乐观，语调充满信心。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等积极词汇，强调"Back to Basics"战略正在产生"substantive progress"和"measurable improvements"。对公司未来表现表达了强烈信心，称"even more confident in our ability to dramatically improve operating results"，并对2026年游戏产品线表示"highly confident"。整体传达出转型策略见效、业务改善的积极信号。

• **Darin Harper（首席财务官）**：发言口吻相对谨慎但仍保持积极态度。在描述财务表现时使用"encouraged"、"pleased"等词汇，承认同店销售下降但强调月度改善趋势。对成本管理和现金流生成能力表现出信心，称"confident these efforts will support continued margin expansion"。在回答分析师问题时保持专业和实事求是的态度，既承认挑战也强调改善机会。

• **整体管理层基调**：两位高管均展现出积极转型的决心和对未来业绩改善的信心，重点强调策略执行的早期成效和持续改善的趋势，传达出公司正处于积极变革期的信息。

分析师提问&高管回答

• 基于Dave & Buster's (PLAY)业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 营销策略与消费者响应 **分析师提问**：Eric Wold询问公司在营销信息调整和试验中发现什么最能引起消费者共鸣？消费者是否仍主要受促销优惠和折扣驱动，还是可以通过提高品牌知名度的营销来激励？ **管理层回答**：CEO Tarun Lal表示，真正有效的是"智能价值优惠"，这些不一定是折扣，而是将游戏娱乐和餐饮结合的套餐优惠。公司现在会对所有营销活动进行消费者测试，这种价值信息在消费者中产生了共鸣。 ### 2. 游戏区域消费趋势 **分析师提问**：Eric Wold询问消费者在游戏区域的消费时间和支出趋势如何？ **管理层回答**：CEO指出公司在游戏创新方面投资不足，但正在改善。2026年已准备超过10款与强IP关联的游戏。CFO Darin Harper补充说，客户在游戏区域的支出更多，停留时间也更长。 ### 3. 营销投资策略 **分析师提问**：BMO分析师询问鉴于Dave & Buster's的高品牌知名度，营销媒体组合的改进是否足以改变消费者认知，还是需要评估增加营销投资？ **管理层回答**：CEO强调需要更加数据驱动的媒体规划，在线性电视、联网电视和数字投资之间找到正确的组合。除了覆盖面，还需要同等投资于将其转化为真实客户。 ### 4. 改造项目效果 **分析师提问**：BMO分析师询问改造项目的最大收获以及700个基点的超额表现是否仍然成立？ **管理层回答**：CEO确认仍看到700个基点的积极影响。最大收获是改造确实有效，但之前在不影响客户体验的领域过度投资。现在专注于与客户体验直接相关的投资领域。 ### 5. 娱乐业务表现 **分析师提问**：Sharon Zackfia询问在第三季度期间娱乐业务同店销售是否也有改善？ **管理层回答**：CFO确认娱乐业务线也看到了改善，并且预期在该领域会有良好回报。 ### 6. 同店销售趋势分析 **分析师提问**：Brian Vaccaro询问两年期堆叠数据显示环比放缓的潜在趋势如何看待？ **管理层回答**：CFO承认从两年期堆叠角度确实有一些放缓，主要由季度初较疲软的开局驱动。但在关注的领域继续看到连续趋势，这给了他们很大的乐观情绪。 ### 7. 特殊活动业务前景 **分析师提问**：Brian Vaccaro询问第三季度步入式客户与企业活动业务表现如何，以及假期预订情况？ **管理层回答**：CFO表示特殊活动业务第三季度实现中个位数同比增长，店内销售经理的部署已基本完成。对第四季度的节奏感到满意，预期持续的同比增长。 ## 整体分析师情绪 分析师的提问显示出对公司"回归基础"战略执行效果的谨慎乐观态度，特别关注同店销售改善的可持续性、营销策略的有效性以及成本控制措施的效果。管理层的回答展现了对战略方向的信心，强调数据驱动决策和运营效率提升的重要性。

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