电话会总结 ｜ 3M(MMM)2024财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据3M第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心指标：** - 调整后销售收入：61亿美元，有机增长1%（排除地理优先级和产品组合调整后增长2%） - 非GAAP每股收益：1.98美元，同比增长18% - 调整后营业利润率：23%，同比提升140个基点 - 调整后自由现金流：15亿美元，转换率141% **前三季度累计表现：** - 非GAAP每股收益：同比增长30%，基于1%的有机增长 - 年初至今调整后自由现金流：35亿美元，转换率102% - 营业利润率：年初至今扩张380个基点 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力改善：** - 调整后营业利润率从21.6%提升至23%，增幅140个基点 - 所有业务集团均实现利润率扩张 - 利润率提升主要来源：有机增长改善、持续生产力提升和重组效益 **现金流表现强劲：** - 第三季度自由现金流转换率141%，远超100%基准 - 年初至今现金流转换率102%，在投资17亿美元研发和资本支出后仍实现35亿美元现金流 **股东回报：** - 第三季度通过股息和股票回购返还股东11亿美元 - 年初至今返还股东27亿美元，其中股票回购11亿美元 **分业务表现：** - 安全与工业：28亿美元收入，有机增长0.9% - 运输与电子：19亿美元调整后收入，有机增长2% - 消费者业务：13亿美元调整后收入，有机下降0.7%（包含2.3个百分点的产品组合调整影响） **资产负债表：** - 净杠杆率：0.8倍 - 现金余额：73亿美元，超过营运资金需求的2倍 - 保险理赔回收：第三季度5400万美元，年初至今超过1.75亿美元

业绩指引与展望

• 全年调整后每股收益指引上调：将2024年全年调整后每股收益指引下限上调0.20美元，从此前的7.00-7.30美元区间调整至7.20-7.30美元区间，反映出对运营执行力的信心增强。

• 全年有机增长预期维持：预计2024年全年调整后有机增长约为1%，各业务集团预期保持不变，其中安全与工业业务持平至低个位数增长，运输与电子业务低个位数增长，消费者业务低个位数下降。

• 全年运营利润率指引提升：2024年全年调整后运营利润率预期上调至同比增长250-275个基点，高于此前225-275个基点的指引区间，主要受益于持续的生产力提升。

• 第四季度利润率季节性下降：预计第四季度利润率将环比下降300-350个基点，主要因素包括收入下降约2亿美元、工厂停产导致的产能利用不足以及投资时机等季节性因素。

• 自由现金流转换率保持强劲：预计2024年全年调整后自由现金流转换率将保持在100%以上，年初至今转换率为102%，第四季度预期将继续保持强劲的营运资本表现。

• 2025年财务框架展望：管理层重申2025年将实现高于宏观经济的增长、持续的利润率扩张和盈利增长以及强劲的自由现金流生成，具体指引将在明年1月第四季度财报电话会议上提供。

• 生产力目标设定：管理层设定2%净生产力目标，相当于在销售成本中实现约2.6亿美元的年度效率改进，这将成为未来利润率扩张的主要驱动力。

• 新产品推出加速：预计2024年新产品推出数量将增长约10%，2025年将进一步加速，主要集中在安全与工业以及运输与电子业务板块。

分业务和产品线业绩表现

• 安全与工业部门销售额28亿美元，有机增长0.9%，主要由工业胶粘剂和胶带部门推动，特别是电子设备粘合解决方案表现强劲，同时屋顶颗粒和电气市场也实现增长，其余部门因市场疲软和不利的同比基数而略有下降

• 运输与电子部门调整后销售额19亿美元，有机增长2%，其中电子业务实现高个位数有机增长，受消费电子OEM客户为即将到来的假日季增产推动；汽车和航空航天部门有机增长下降中个位数，汽车OEM业务与全球汽车产量下降一致，但航空航天凭借粘合和声学解决方案实现强劲增长

• 消费者业务销售额13亿美元，有机销售下降0.7%，包括2.3个百分点的产品组合优化拖累，其中家居改善部门实现中个位数增长，主要得益于Command产品组合为返校季和假日季推出的新产品，其余部门因产品组合优化和零售客户价格敏感而下降

• 电子业务在中国市场表现突出，年初至今增长约11%，电子业务是关键增长驱动力；数据中心收入约6亿美元，实现中十位数增长，与公司当前优先事项高度一致

• 新产品推出预计今年增长约10%，明年有望进一步加速，主要集中在安全与工业以及运输与电子部门，公司正在将研发投资重新分配到近期新产品发布和增量扩展上

• 公司正在进行产品组合评估，几个小型企业处于早期销售流程中，未来将继续进行战略评估，重点关注能够利用核心技术实现产品差异化的业务领域

市场/行业竞争格局

• 3M在电子产品领域表现强劲，有机增长达到高个位数，主要得益于消费电子OEM客户在假日季前提升产能，公司凭借多层光学薄膜、光学胶粘剂等先进技术实现了略高于市场的增长率，并在半导体领域实现了远超市场的增长表现。

• 数据中心业务成为重要增长驱动力，3M在该领域收入约6亿美元并保持中等两位数增长，业务覆盖数据中心内部（1亿美元）和外部电力连接（5亿美元），通过端接、拼接等产品为数据中心基础设施建设提供关键材料解决方案。

• 汽车行业竞争中3M展现出较强的市场渗透能力，尽管全球汽车产量下降2%，但公司汽车OEM业务年初至今仍增长4%，通过胶粘剂、胶带、显示薄膜和电子材料在多个新汽车OEM平台上获得更多应用机会。

• 中国市场成为重要增长引擎，年初至今有机增长约11%，其中电子业务是主要驱动因素，其他本土业务部门增长约3%，公司在华拥有超过5000名员工和7家工厂，约一半产品用于出口，一半供应国内市场。

• 供应链管理成为运营竞争力提升的关键领域，公司正在整合25000家直接供应商和4000家合同制造商的供应商基础，供应商准时交付率从60%低段提升至70%低段，通过更严格的标准和期望管理来改善整体价值链表现。

• 新产品推出能力正在恢复，预计今年新产品推出数量将增长约10%，明年将进一步加速，主要集中在安全工业和运输电子业务领域，公司正在将约100名研发人员重新配置到新产品开发上，并在第四季度新增50多名工程师专注于特种材料和薄膜等高优先级领域。

公司面临的风险和挑战

• 根据3M业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 有机增长乏力，全年有机收入增长仅约1%，远低于GDP增长水平，公司承认这一增长率"不是我们应该追求的目标"

• 运营效率严重不足，主要工厂设备利用率仅约50%，远低于最佳实践企业的80%以上水平，存在大量产能浪费

• 供应链管理薄弱，拥有25,000家直接供应商和4,000家合同制造商，供应商准时交付率从低60%范围才提升至低70%范围，仍有很大改善空间

• 预测准确性不足，需求预测准确率仅在60%中段，比预期低10-15个百分点，严重影响生产计划和库存管理

• 新产品开发能力下滑，经历了十年的新产品推出数量下降，虽然今年预计增长10%但仍远低于历史峰值水平

• 客户服务质量有待提升，按时足量交付率(OTIF)为89%，虽有改善但仍因交付问题失去业务并支付罚款

• 安全文化需要加强，虽然工伤率有所改善但未达到预期水平，需要推进"零伤害"目标

• 成本通胀压力，面临工资通胀和外汇波动等成本上升压力

• 重组成本持续，2024年重组支出约2.75亿美元，部分费用将延续到明年

• 法律诉讼风险，涉及PFAS和Combat Arms相关诉讼，虽有保险理赔但总负债金额高于保险覆盖范围

• 地缘政治不确定性，面临潜在关税影响和中美贸易关系变化的风险

• 市场需求疲软，消费者业务面临零售客户价格敏感和价值导向的挑战，汽车OEM市场下滑

公司高管评论

• 根据3M业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **William Brown（CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。他对公司运营改善表现出明显的自信，多次使用"encouraged"、"proud"、"pleased"等积极词汇。在谈到运营转型时语调坚定，强调这是一个"长期旅程"但已经看到初步成果。对于增长前景保持谨慎乐观，承认当前1%的有机增长"不是我们应该追求的目标"，但对未来改善充满信心。在讨论具体运营指标改善时表现出专业和务实的态度。

• **Anurag Maheshwari（CFO）**：作为新任CFO首次参加业绩会，表现出专业稳重的风格。语调相对保守但充满信心，在讨论财务指标时用词精确。对公司资本结构和现金流表现出强烈信心，称其为"solid"和"robust"。在回答分析师问题时态度开放，愿意提供详细的财务分析。整体传达出对公司财务健康状况的积极评价。

• **Bruce Jermeland（投资者关系高级副总裁）**：在会议中主要起到澄清和补充信息的作用，语调专业中性。在纠正中国业务增长驱动因素时表现出注重准确性的特点。整体保持客观的投资者关系专业人员风格。

分析师提问&高管回答

• 根据3M业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 运营转型与供应链优化 **分析师提问**：Scott Davis询问供应链重组的机会规模以及在运营转型中的优先级。 **管理层回答**：CEO Brown表示，供应链是130亿美元商品成本的重要组成部分，公司正努力整合25,000家直接供应商和4,000家合同制造商，目标实现2%的净生产率提升，相当于约2.6亿美元的年度效率改善。 ### 2. 激励机制调整 **分析师提问**：Scott Davis关于是否会在2025年实施新的激励结构和薪酬计划。 **管理层回答**：Brown确认将在2025年薪酬计划中进行调整，不仅针对高管层，还将涉及5,000-6,000名销售人员的激励结构。 ### 3. 组织架构与保险理赔 **分析师提问**：Andrew Obin询问公司集中化策略以及PFAS和Combat Arms相关保险理赔进展。 **管理层回答**：Brown支持Mike Roman此前的运营集中化决策，认为这有助于优化110多家工厂的协调。关于保险理赔，第三季度已收回5,400万美元，年初至今超过1.75亿美元。 ### 4. 生产率目标与重组成本 **分析师提问**：Nigel Coe关于2%净生产率目标的驱动因素以及是否需要大规模重组。 **管理层回答**：Brown解释供应链将贡献最大份额，公司继续推进精益生产活动，今年的改善活动数量比去年增加一倍多。 ### 5. 第四季度利润率展望 **分析师提问**：Nigel Coe询问第四季度利润率的环比下降情况。 **管理层回答**：CFO Maheshwari表示，第四季度利润率将环比下降300-350个基点，这符合季节性预期，主要由于收入下降约2亿美元、工厂停产和投资时机等因素。 ### 6. 资本配置与现金管理 **分析师提问**：Jeffrey Sprague关于股票回购策略以及如何平衡现金流出与负债支付。 **管理层回答**：Brown表示第三季度回购约7亿美元，年初至今11亿美元。公司现金余额73亿美元，是营运资金需求的2倍以上，净杠杆率0.8倍。 ### 7. 毛利率改善目标 **分析师提问**：Julian Mitchell询问中期毛利率提升至高40%区间的可行性。 **管理层回答**：Brown确认目标可实现，当前毛利率在43-44%范围，通过每年2%净生产率提升，理论上可实现每年约1个百分点的毛利率改善。 ### 8. 产品组合评估 **分析师提问**：Nicole DeBlase询问产品组合评估的具体方向和规模。 **管理层回答**：Brown表示正通过战略视角评估产品组合，重点关注能否利用材料科学和技术创新实现差异化。目前几项小规模业务正处于早期出售流程。 ### 9. 中国市场表现 **分析师提问**：关于中国市场第三季度表现和刺激政策受益情况。 **管理层回答**：Brown表示中国约占销售额10%，年初至今增长约11%，主要由电子业务驱动。公司在华拥有5,000多名员工和7家工厂。 ### 10. 新产品导入加速 **分析师提问**：Brett Linzey关于新产品导入的成本和细分市场分布。 **管理层回答**：Brown表示在现有研发预算内实现，今年新产品导入数量增长10%，2025年将进一步加速，主要集中在安全工业和运输电子业务。 **整体分析师情绪**：分析师对3M的运营改善进展表示认可，特别关注生产率提升、供应链优化和新产品开发等长期增长驱动因素。问题集中在执行细节和时间框架上，显示出谨慎乐观的态度。

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