MBMC观察：算力赋能全球化，紫光股份冲击港股 IPO 的战略布局与行业价值

（来源：MBMC美顺）

IPO 启动：数字基建龙头叩响港股大门

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2025 年 12 月 3 日，中国数字基础设施领域龙头企业紫光股份有限公司（股票代码：[000938.SZ](000938.SZ)）正式向港交所主板递交上市申请，中信建投国际、法国巴黎银行、招银国际担任联席保荐人。这一动作标志着这家 A 股上市企业开启 “A 股 + 港股” 双资本平台布局，旨在借助香港资本市场的国际化优势，加速全球业务扩张与技术研发升级。

截至 12 月 3 日 A 股收盘，紫光股份市值达 709.59 亿元人民币，股价报 24.81 元 / 股，稳固的 A 股估值基础为其港股上市提供了坚实支撑。作为全球领先的数字化解决方案提供商，紫光股份的港股 IPO 不仅是企业自身的资本进阶，更折射出中国数字基建企业对接全球资本、参与国际竞争的战略趋势。

行业地位：多赛道领先的数字基建核心力量

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紫光股份在国内数字基础设施领域占据举足轻重的地位，多个业务板块稳居市场前列，形成综合竞争优势：

整体市场排名 ：根据弗若斯特沙利文数据，2024 年按收入计，紫光股份位列中国数字基础设施市场第三，市场份额达 8.6%，同时跻身中国数字化解决方案市场前十。

细分领域领跑 ：在核心细分赛道中表现突出，2024 年中国网络基础设施市场排名第二（市场份额 12.8%）、计算基础设施市场排名第二（市场份额 8.2%）、存储基础设施市场排名第五（市场份额 3.1%）。

稀缺综合能力 ：截至 2025 年 6 月 30 日，紫光股份是中国仅有的三家能提供综合数字化解决方案的企业之一，其产品与服务覆盖 ICT 基础设施全链条，具备为客户量身定制总包解决方案的核心能力。

业务布局：“自主研发 + 分销” 双轮驱动，聚焦 AI 赋能

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紫光股份以 “算力 × 联接” 为核心战略，构建了覆盖数字化解决方案与 ICT 产品分销的双业务体系，深度契合人工智能与数字化转型浪潮：

（一）核心业务：数字化解决方案

聚焦为客户数字化转型及 AI 应用提供核心支撑，涵盖三大核心板块：

ICT 基础设施产品：自主设计、开发及供应计算、存储、联接、安全四大类产品，可独立销售或整合为定制化总包方案，适配人工智能训练推理、大数据处理等核心场景。

云与智能软件平台：提供硬件资源部署、使用及集成的管理运营环境，为基础设施产品提供软件层面的协同支撑。

云服务与系统集成：作为硬件产品的补充，满足客户在数字化落地过程中的个性化服务需求，形成 “产品 + 服务” 的完整闭环。

（二）补充业务：ICT 产品分销

除自主研发产品外，向国内客户分销国内外知名品牌的 ICT 产品，借助广泛的销售网络扩大市场覆盖，同时积累不同品牌产品的技术经验，反哺自主研发业务。

（三）市场布局：国内深耕 + 全球拓展

国内市场：在中国设立 30 多个代表处，构建密集的销售服务网络，超过 90% 的收入来自中国内地市场，根基稳固。

全球扩张：销售及服务已覆盖全球 100 多个国家和地区，在亚洲、欧洲、非洲、拉丁美洲设立 32 家海外子公司，海外收入占比虽不足 10%，但为后续全球化渗透奠定基础。

财务表现：收入稳步增长，盈利结构优化

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（一）收入规模持续扩大

2022 年至 2024 年，公司收入连续三年稳步增长，分别达到 737.52 亿元、775.38 亿元、790.24 亿元人民币；2025 年上半年收入同比大幅提升 24.96%，达 474.25 亿元人民币，展现出强劲的业务增长动能。

（二）盈利与毛利率趋势

净利润方面：2022 年至 2024 年分别为 37.42 亿元、36.85 亿元、19.82 亿元人民币；2025 年上半年净利润 12.85 亿元人民币，较 2024 年同期的 17.26 亿元有所下滑。

毛利率方面：受产品结构影响（ICT 产品分销毛利率低于数字化解决方案），整体毛利率呈阶段性下降趋势，从 2022 年的 19.8% 降至 2024 年的 16.0%，2025 年上半年进一步降至 14.4%，反映出公司在业务扩张过程中面临的盈利结构优化压力。

募资用途：聚焦研发、并购与全球化

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根据招股书披露，本次港股 IPO 募资净额将主要用于四大方向，紧密围绕公司核心战略展开：

技术研发升级 ：投入高性能计算、云及数字化解决方案等先进技术研发，强化产品与解决方案的核心竞争力，适配 AI 时代的技术迭代需求。

战略投资与收购 ：寻找与 “算力 × 联接” 战略匹配的投资标的，重点布局芯片、软件及下一代人工智能领域，通过协同并购补全技术短板。

海外市场扩张 ：加速全球市场渗透，扩大海外业务规模，提升国际市场份额，降低对单一市场的依赖。

营运资金补充 ：用于一般营运资金及其他公司用途，为业务持续运营提供资金保障。

战略意义：双资本平台助力全球化竞争

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紫光股份此次冲击港股 IPO，具有多重战略价值：

对企业而言：通过 “A 股 + 港股” 双上市，拓宽跨境融资渠道，降低融资成本，同时借助香港市场的国际化背书，提升品牌全球认可度，助力海外业务拓展。

对行业而言：作为数字基建龙头企业的资本化探索，为国内同类企业提供了 “自主研发 + 全球化布局” 的资本路径参考，推动中国数字基建产业走向国际舞台。

对资本市场而言：为港股市场注入优质科技资产，丰富投资者对中国数字基建领域的投资选择，促进资本市场与实体经济的深度融合。

结语：算力时代的资本进阶

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在人工智能与数字化转型的浪潮下，数字基础设施成为全球科技竞争的核心赛道。紫光股份凭借在计算、存储、联接等领域的深厚积累，已奠定国内龙头地位。此次港股 IPO 既是企业补充资本、优化治理的重要举措，更是其迈向全球化竞争的关键一步。

尽管当前面临毛利率下滑等挑战，但随着研发投入的持续增加、海外市场的逐步拓展及产业链并购的推进，紫光股份有望进一步巩固核心竞争力。未来，在 “算力 × 联接” 战略的引领下，紫光股份或将通过双资本平台的协同效应，实现技术、市场与资本的深度融合，成为全球数字基建领域的重要参与者与推动者。