【投资论】苏格拉底式牛虻，芒格的31条批判

■ 编者按

2025年11月28日是查理·芒格逝世两周年纪念日，芒格书院重温、整理了芒格在伯克希尔股东大会、西科金融股东会、每日期刊股东会上的讲话，按主题分类精选成六篇，连续发布。

本篇收录了芒格对经济领域的31条犀利批判。在伯克希尔股东大会上，巴菲特身边的芒格话不多，常常是“我没有什么要补充的”，可但凡他开口，却总能击中要害，犀利和幽默令人忍俊不禁。

古希腊的苏格拉底被判死刑时说：“我是神赐给雅典的牛虻。这个城邦就像一匹高大的骏马，只因身躯庞大而行动迟缓，需要我这样的牛虻时刻叮咬它，唤醒它的精神”，芒格也像一只飞舞的牛虻，唤醒人们沉寂的智慧，教人做正确的事。多年来，芒格对许多问题的批判立场从未改变，重新阅读这些始终如一的忠告仍然有益。

整天交易纸片对我们的文明有什么好处？

1.投机行为对社会无益，疯狂的投机行为甚至有可能给社会造成严重危害，不利于一个国家的长治久安。我们的社会太热衷于短期交易了。——1995西科金融股东会讲话

2.谁能想到，我们的股市竟然发展成了这样一种混合体，其中既包括合理合法的长期投资活动，又掺杂着像赌博一样的投机。一个文明高度发达的国家，怎么能容忍这种情况出现？一个国家的股市怎么能变成赌场？怎么能放任投机者把股票当成赌博的筹码？在我看来，赌博的行为并不体面。——2022伯克希尔股东大会

3.对冲基金的基金经理得到了优待。美国政府认为，基金经理的税率应该最低，应该比大学教授、出租车司机的税率都低。按照我们的税收制度，政府认为对冲基金经理对社会做的贡献最大、在社会中的地位最高。这是一种不正常的社会现象，应当尽早纠正。——2007西科金融股东会讲话

4.最优秀的青年人一窝蜂地涌入财富管理行业，怎么可能有利于文明的发展？我们不需要这么多基金经理。——2023伯克希尔股东大会

5.投行的恶化很容易理解：它招聘的年轻人血气方刚，铆足了劲想要做一番事业，渴望为公司的兴旺添砖加瓦。在强烈的进取心的驱使下，为了让自己的公司领先，对手敢干，他们要比对手更敢干。随着竞争日益白热化，整个行业屡屡突破底线。——2010西科金融股东会讲话

6.下面我换个话题，谈谈足球。足球是一项竞技体育运动，运动员之间的对抗很激烈，为了获得胜利，运动员在场上时常发生激烈的拼抢。假如运动员不受任何规则限制，想怎么踢就怎么踢，场上的球员肯定会被踢废了。没有规则的限制，球员在激烈的竞争中肯定会杀红了眼。所以在足球比赛中，裁判紧跟着球员来回奔跑，及时吹罚犯规动作，保护球员不受伤害。在足球比赛中，裁判员发挥着非常重要的作用。

在社会生活中，投资银行家等一部分人的竞争意识很强，他们极具侵略性。政府需要扮演裁判员的角色，对他们的竞争行为加以控制。——2010西科金融股东会讲话

足球比赛中球员吃黄牌警告

图源：新浪体育

会计应该扮好守门人角色

7.我认为会计数据只是思考经济实质的起点，很多会计数据的本质并不能很好地体现经济的实质。——1994伯克希尔股东大会

8.会计行业的思维方式不对，他们数学懂得太多，常识懂得太少。他们太迷信数学了，只会从数学的角度看问题。——2010西科金融股东会讲话

9.会计还喜欢制定各种教条的程序，因为按程序计算能得出准确的数字，这让他们觉得非常满意。他们只在乎得到准确的数字，至于结果是否正确，似乎并不关心。——2010西科金融股东会讲话

10.如果我说了算，我将推出一项改革：我绝不姑息会计师蓄意欺诈的行为，但我将免除会计师的商业判断责任。改革之后，会计师应该更加理智、更加保守地审视公司的财务状况。会计事务所应该扮演好“守门人”的角色，而不是成为安然等欺诈丑闻中的帮凶。——2010西科金融股东会讲话

衍生品实质是披着合法外衣的赌博

11.合法化的赌博大行其道，华尔街上的衍生品交易实质上是披着合法外衣的赌博，这是国家的不幸，我对此感到深恶痛绝。——2014每日期刊股东会讲话

12.我们的文明需要股指期权交易，就像它需要更多的艾滋病一样。结果不是零和交易，而是负的。让人们参与赌博活动，仅仅因为它与商业有间接联系而看起来值得尊敬，这是荒唐的。——1988伯克希尔股东大会

13.衍生品业务有一个非常严重的问题，那就是透支利润报表。这是一种会计处理不当，它使太多的利润提前被确认，是一种不合理的乐观，但这是该领域的人想要的，因为这样会给他们带来更高的收入。——2001伯克希尔股东大会

14.同一笔衍生品交易，一家公司的估值是一个数字，另一家公司的估值是另一个数字。这种会计处理方式制造了大量混乱，与其说是按模型定价，不如称为按臆想定价。——2010西科金融股东会讲话

15.我认为衍生品业务存在更深层次的问题。衍生品交易商利用了他们相对于客户的两个优势：第一，赌徒式的数学优势，这相当于拉斯维加斯的赌场优势；第二，衍生品交易商与自己的客户玩同样的游戏，其优势是成为更好的玩家，因为他们了解客户在做什么。这基本上是一个肮脏的生意。你是在向信任你的客户推销东西，而这些产品对客户不利。——2009伯克希尔股东大会

16.在衍生品领域，似乎没有人在乎安全。他们只是让它不断膨胀、不断膨胀、不断膨胀，在交易的数量、交易的规模方面膨胀。而这种膨胀是由虚假账目造成的，在这种账目中，人们假装在赚钱，其实他们并没有真正在赚钱。我认为这是非常危险的。——2003伯克希尔股东大会

加密货币纯粹是反社会的东西

17.国家货币如同空气，空气无法取代，国家货币也无法取代。取代国家货币的想法很愚蠢，也很危险。——2023每日期刊股东会讲话

18.在我看来，加密货币是像性病一样的脏东西，我连正眼瞧一下都不愿意。有些人觉得加密货币很现代、很先进，他们对加密货币顶礼膜拜。但是他们崇拜的不过是一种在敲诈、绑架、逃税等方面很有用处的东西。人性的嫉妒也来推波助澜，看到别人发明加密货币发大财了，新兴的加密货币就一个接一个地蹦出来了。加密货币乱象频出。我真希望政府能立即禁止加密货币。中国禁止了加密货币，我很佩服中国的做法。中国做的是对的。我们允许加密货币存在，是错的。——2022每日期刊股东会讲话

19.在我一生中，我始终尽量避免做三种事：蠢事、坏事和让我在别人面前丢脸的事。比特币把这三种事占齐了。第一，说买比特币蠢，是因为比特币很可能归零；第二，说买比特币坏，是因为比特币破坏了美联储系统，破坏了美元的法定货币地位，美元的法定地位必须稳固，是绝对不容动摇的；第三，我们允许比特币存在，让我们在中国面前很丢脸。中国禁止比特币，我们自称拥有先进发达的文明，却允许比特币存在。在这一点上，我们不如中国。——2022伯克希尔股东大会

至于人工智能，我更相信人类智慧

20.人工智能会带来很大的影响，但现在被吹得太玄乎了。人工智能治不好癌症，人工智能不是万能的。很多所谓的人工智能纯粹是炒作。在我看来，人工智能有用武之地，但不是什么都能用人工智能来做。有的人把人工智能用在了保险行业，效果不错。有的人用人工智能购买写字楼，我看没什么大用。——2023每日期刊股东会讲话

21.至于人工智能，现在被吹得神乎其神，我本人持怀疑态度。我还是更相信人类智慧。——2023伯克希尔股东大会

民主国家寅吃卯粮，定会自食恶果

22.我个人认为，民主国家寅吃卯粮，债务负担越来越重，将来一定会自食恶果。——2019每日期刊股东会讲话

23.至于整个国家的负债水平如何，是否太高了，这个问题倒真让我们担忧。现在，为了刺激经济，国家大力支持消费信贷。我个人对这样的政策保持怀疑态度。消费信贷大开方便之门，很多人如同酗酒一样，深陷其中无法自拔，每个月都把信用卡刷爆。我觉得，这样的现象对我们的文明有害无益。——1991西科金融股东会讲话

亚当·斯密说得对，资本主义制度带来幸福也带来痛苦

24.美国现有的医保制度成本太高、太复杂，浪费太多。医院对临终的病人过度治疗。有些病，过度治疗太严重了，还不如不治；从另一方面来看，就尖端医疗水平而言，美国在全世界遥遥领先。所以，美国的医保问题很复杂，很棘手。——2019每日期刊股东会讲话

25.总的来说，管理美国银行业的法规好似疯帽匠茶会（Mad Hatter,《爱丽丝漫游奇境记》中的角色）。大家都知道法规中有些东西错得离谱，而且必须要有一些修改。我个人认为，修改法规就好似两个人拿着木棒斗殴，警察来干涉，要求他们放下木棒，一个人听从了。这就是我对未来银行业的悲观展望。——1991伯克希尔股东大会

26.美国蕴藏的碳氢化合物能源是我们的宝贵资产。我们的碳氢化合物能源像艾奥瓦州的表层土壤一样宝贵，不可能把艾奥瓦州的表层土壤出口，卖给别的国家，我们也要同样珍惜美国地下蕴藏着的碳氢化合物能源。很多人主张实现能源自给，大量开采和使用美国国内的碳氢化合物能源。支持这种政策的人，他们的脑子不好使。估计和我想法一样的人，只占1%，但我肯定是对的。——2015每日期刊股东会讲话

27.劳合社的制度明显存在问题。重要的应该是净利润，而不是销售额，公司却按销售额给员工提成。人类具有从自己利益出发的本性，即便追求自己的利益可能给别人带来巨大损失，人们也仍然会从自己的利益出发。员工一味追求自己的利益，不顾公司的利益，导致了劳合社遭受重大损失。——1992西科金融股东会讲话

28.债券评级机构以一种令人遗憾的方式随波逐流于他们那个时代的愚蠢。部分原因来自于美国商业教育的愚蠢，他们过分相信这些荒谬的模型。——2010伯克希尔股东大会

29.过去的媒体，无论是电视台，还是报纸杂志，总的来说，还是比较有良心的。现在的媒体就差远了，为了赚钱，什么假话都说得出来。媒体中的很多内容加剧了社会矛盾，凡事都有个度，仇恨舆论过多，容易危害社会。——2020每日期刊股东会讲话

30.在我看来，影视行业不是好生意，纽约百老汇的舞台剧更是投资者的噩梦。那些搞舞台剧的觉得，要是让投资人收回了本钱，那就玷污了他们对艺术的追求。我不喜欢影视剧、舞台剧这样的生意。——2023伯克希尔股东大会

1988年百老汇投入800万美元打造的音乐剧《魔女嘉莉》（Carrie），仅上映5场便草草收场，700多万美元付诸东流

31.亚当·斯密(Adam Smith)的理论完全正确。自由资本主义制度为个人带来财富，自由贸易提升人均国内生产总值。在此过程中，所有人都会受益，包括处于底层的群体。然而，在自由资本主义制度的发展过程中，也会带来很多痛苦。例如，只会讲葡萄牙语的纺织工人丢掉工作。没人知道，如何才能消除全部的痛苦。政府建立的社保制度，可以在一定程度上缓解痛苦，而且我们的社保制度覆盖面越来越广。痛苦只能部分缓解。非要把痛苦全部消除，自由资本主义制度带来的种种好处也将随之消失。人均国内生产总值将无法增长。经济将变成苏联模式，"老板假装给我发工资，我假装给老板打工"。(They pretend to pay us, and we pretend to work.)——2023伯克希尔股东大会

亚当·斯密（Adam Smith，1723-1790）