11月多家车企销量创新高，特高压工程建设稳步推进【电新周观察25.12.8】

行业观点概要

■ 本周（20251201-20251205）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨0.22%，涨跌幅排名第15，弱于上证指数。本周核电指数涨幅最大，太阳能指数跌幅最大。核电指数上涨3.59%，锂电池指数上涨2.97%，工控自动化上涨1.00%，新能源汽车指数上涨0.80%，风力发电指数上涨0.62%，储能指数下跌0.09%，太阳能指数下跌1.61%。

■ 新能源车：11月新势力销量公布，零跑汽车持续领跑新势力销量

2025年11月，新势力交付数据表现强劲，多家车企销量创历史新高。零跑汽车继续领跑新势力销量，实现连续两个月交付突破7万台大关，11月交付70,327辆，1-11月交付超53万辆。极氪汽车11月交付63,902辆，单月交付量再创历史新高，同比激增136.6%。此外，比亚迪依然保持市场领先地位，11月交付480,186辆，1-11月累计交付超418万辆。整体来看，各大车企交付量呈现增长态势，新能源车市场的强劲势头延续，各势力竞争激烈。

■ 新能源发电：硅片电池片价格探底，多环节排产收缩

受终端需求疲软、库存累积及减产计划影响，产业链各环节价格普遍承压下行，排产规模显著收缩。本周硅料价格持稳但分化明显；硅片价格延续下行；N型电池片价格持平，终端需求未解，观望情绪浓厚，短期价格以持稳为目标，后续可能进一步减产；国内TOPCon组件集中式项目价格0.64-0.70元/W，分布式0.66-0.70元/W。

■ 电力设备及工控：特高压重点工程建设稳步推进

甘肃-浙江特高压工程建设取得关键进展。根据新华网的报道，近日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程浙江段的基础施工已全面完成。攀西特高压交流工程项目获批。四川省发改委发布关于攀西特高压交流工程项目核准的批复，批复文件显示，该工程总投资近232亿元，将新建攀西—川南两个单回1000千伏架空线路、川南—天府南（天府）两个单回1000千伏架空线路及两座1000千伏变电站。

■本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，海力风电，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气。

■风险提示：政策力度不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降。

■重点公司盈利预测、估值与评级

新能源汽车

新能源汽车：11月新势力销量公布，零跑汽车持续领跑新势力销量

行业观点概要

12月1日，多家造车新势力陆续公布11月交付数据。极氪、小米、零跑等品牌均在11月交付实现了显著增长；比亚迪依旧延续强大优势，充分展示出新能源车市场的强劲势头。

蔚来：蔚来汽车11月交付36,275台，同/环比分别为+76.3%/-10.2%。其中，蔚来品牌交付新车183,93台；乐道品牌交付新车11794台 ;firefly萤火虫品牌交付新车6,088台。截至目前，蔚来公司已累计交付新车949,457台。

小鹏：小鹏汽车11月交付量为36,728台，同/环比分别为+18.9%/-12.6%，是唯一连续13个月交付量超3万的新势力车企。2025年1月-11月，小鹏汽车累计交付新车共391,937台，同比增长155.5%。

理想：理想汽车25年11月交付33,181台，同/环比分别为-31.9%/+4.5%。25年1-11月，理想汽车累计交付量已经达到362,097辆，同比增长-18.1%。截至2025年11月30日，理想汽车累计交付量达到1,495,969辆。

零跑：零跑25年11月交付量为70,327台，实现连续两个月交付突破7万台大关，再创历史新记录，同/环比分别为+75.1%/+0.1%，在新势力汽车品牌11月销量榜连续蝉联交付量冠军,持续领跑。2025年1-11月，零跑汽车累计交付536,132辆。

广汽埃安：25年11月交付36,288台，同/环比分别为-14.2%/+34.3%，环比增速居新势力首位。2025年1-11月累计销量298,280辆，同比下降18.52%。

小米：25年11月，小米汽车交付量超40,000台，同比增长100%。2025年1-11月，小米汽车累计交付336,625辆。

极氪：25年11月交付63,902台，同/环比分别为+136.6%/+3.7%。2025年1-11月共交付356,473台，同比增长82.9%。

比亚迪：25年11月单月交付480,186台，同/环比分别为-4.7%/+8.7%，继续保持强势。2025年1-11月，比亚迪累销4,182,038台。

投资建议：

电动车是长达10年的黄金赛道，2025年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。

新能源发电

新能源发电：硅片电池片价格探底，多环节排产收缩

本周新能源发电市场

整体呈现供需失衡加剧的态势。受终端需求疲软、库存累积及减产计划影响，产业链各环节价格普遍承压下行，排产规模显著收缩。

 硅料：本周硅料价格持稳但分化明显。致密料47-52元/公斤，龙头厂家高价散单减少，中小厂家报价接近50元低位。海外硅料均价17-18美元/公斤，美国散单价格因政策风险有上扬趋势。硅料企业库存接近29万吨，供大于求状态恶化。厂家不愿降价清库，十二月订单签订持稳十一月，但明年一季度压力或加剧。反内卷收储政策影响尚未显现，减产幅度不明显

硅片：硅片价格延续下行，183N主流价格1.18元/片（局部低至1.15元），210RN主流1.23元/片（清库低价至1.18元），210N主流1.50元/片。买方议价要求增强，但成交有限。拉晶厂减产计划逐步落地，行业排产预期下滑，但终端需求疲软导致供需失衡难改善。短期价格可能进一步探底，长期止跌取决于减产力度和库存去化。

电池片：N型电池片价格持平，183N、210RN、210N均价分别为0.285元/W、0.275元/W、0.285元/W。头部厂家酝酿挺价，210RN报价尝试上探至0.285元/W，但未成交。电池片环节大规模减产，尤其210RN排产占比下滑。终端需求未解，观望情绪浓厚，短期价格以持稳为目标，后续可能进一步减产。

组件：国内TOPCon组件集中式项目价格0.64-0.70元/W，分布式0.66-0.70元/W。700W+高功率组件需求带动210N价格涨至0.72-0.75元/W。HJT组件价格0.71-0.76元/W（715-720W），高价可达0.83-0.84元/W。亚太区TOPCon价格0.085-0.090美元/W，欧洲项目价格小幅上行至8.4-8.8美分/W，美国东南亚输美价格0.27-0.28美元/W。组件厂家明年报价策略普遍上调，但需求平淡。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。伴随着“反内卷”治理持续深入，光伏行业供给侧改革加速推进，建议关注四条主线：

1）硅料环节为供给侧改革抓手，收产能相关举措持续推进后，产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头企业协鑫科技、通威股份、大全能源等。

2）行业出清除了政策端变化外，还要关注产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业博迁新材、聚和材料、帝科股份等；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期关注爱旭股份、隆基绿能，TOPCon技术进步持续推进，关注TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

3）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。

4）北美市场需求复苏，关注有望受益于北美市场高盈利的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金、阳光电源、上能电气等。

风电

当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。

1）关注海风，管桩（海力风电、天顺风能、泰胜风能等），海缆（东方电缆、中天科技、亨通光电等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。

3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

工控及电力设备

电力设备及工控：特高压重点工程建设稳步推进

行业观点概要

电力设备：

甘肃-浙江特高压工程建设取得关键进展。根据新华网的报道，近日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程浙江段的基础施工已全面完成。此前，11月27日，该工程的越州换流站正式启动GIS设备吊装，标志着换流站建设正式进入电气安装阶段。随着线路与换流站建设接连取得关键突破，甘浙特高压工程整体建设全面提速，步入快速推进阶段。

在越州换流站，±800千伏、800万千瓦的柔性直流换流阀，以及750兆瓦超大容量换流变压器等核心技术装备将陆续安装，意味着一系列先进电力技术即将落地实施。作为送端和受端均具备800万千瓦输送能力的全容量特高压柔性直流工程，越州换流站将承担起接收并分配来自甘肃“沙戈荒”地区清洁能源的重要任务。工程投运后，预计每年可向浙江输送超过360亿千瓦时的电能，其中风电、光伏等新能源电量占比将超过一半，显著提升清洁能源跨区域输送能力。

攀西特高压交流工程项目获批。四川省发改委发布关于攀西特高压交流工程项目核准的批复，批复文件显示，该工程总投资近232亿元，将新建攀西—川南两个单回1000千伏架空线路、川南—天府南（天府）两个单回1000千伏架空线路及两座1000千伏变电站。

投资建议：

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），推荐变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；取向硅钢【望变电气】；建议关注变压器电磁线【金杯电工】；建议关注电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；推荐电力通信芯片与模组【威胜信息】；建议关注：线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

行业数据跟踪

新能源汽车

新能源发电

板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨0.22%，涨跌幅排名第15，弱于上证指数。沪指收于3902.81点，上涨14.21点，涨幅0.37%，成交34007.21亿元；深成指收于13147.68点，上涨163.6点，涨幅1.26%，成交50113.41亿元；创业板收于3109.3点，上涨56.71点，涨幅1.86%，成交23384.84亿元；电气设备收于9983.62点，上涨21.47点，涨幅0.22%，弱于上证指数。

板块子行业：本周核电指数涨幅最大，太阳能指数跌幅最大。核电指数上涨3.59%，锂电池指数上涨2.97%，工控自动化上涨1.00%，新能源汽车指数上涨0.80%，风力发电指数上涨0.62%，储能指数下跌0.09%，太阳能指数下跌1.61%。

行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为太阳电缆 48.00%、航天机电 46.77%、红相电力 20.00%、闽东电力 16.86%、泰胜风能 15.46%、跌幅居前五个股票分别为多氟多 -10.39%、上海电力 -13.53%、易世达 -14.39%、石大胜华 -16.44%、天际股份 -19.56%。

行业公告跟踪

新能源汽车

新能源发电

电力设备&工控

风险提示

政策力度不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；

行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。

研究报告信息

证券研究报告：11月多家车企销量创新高，特高压工程建设稳步推进【电新周观察25.12.8】

对外发布时间：2025年12月8日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0590525120002

王一如 SAC编号S0590525110041

李佳 SAC编号S0590525110042

朱碧野 SAC编号S0590525110045

李孝鹏 SAC编号S0590525110040

赵丹 SAC编号S0590525110046

林誉韬 SAC编号S0590525110044

席子屹 SAC编号S0590525110043

许浚哲 SAC编号S0590525110047

郝元斌 SAC编号S0590525110048