博道看市 | 上周周期、成长引领反弹，A股蓄势“春躁”行情？

（来源：博道基金）

周期、成长引领反弹，A股蓄势“春躁”行情？

上周A股缩量震荡，日均成交额16961.78亿元，较前一周日均17369.23亿元下降2.33%。指数表现方面，全周上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，沪深300上涨1.28%，中证A500上涨1.34%，创业板指上涨1.86%，科创50下跌0.08%。港股市场震荡回升，恒生指数上涨0.87%，恒生科技上涨1.13%。

短期来看，年末重要政策窗口临近，关注近期即将召开的12月中央政治局会议和中央经济工作会议，政策部署为2026年经济工作指明方向，同时对于结构性行情具有重要指示意义。

行业方面，申万31个一级行业有17个行业上涨，有色金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）、非银金融（2.27%）等表现靠前；传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90%）、计算机（-1.73%）等表现靠后。

海外方面，美联储议息会议即将于本周召开，市场博弈加剧，关注议息会议决议以及会后鲍威尔表态对于全球资本流动的影响。数据显示，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软迹象正在显现，结合近期威廉姆斯、沃勒等多位美联储官员释放“鸽派”信号，12月美联储降息预期回升，美股上周收涨，欧洲主要股市涨跌不一。

（数据来源：Wind，截至2025年12月5日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

美联储降息预期强化，关注本周议息结果

海外方面，因美国此前的政府停摆，本因由劳工局公布的10-11月非农数据推迟到12月16日发布，ADP数据成为12月美联储议息会议前的最后一份就业数据。数据显示，11月美国ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软迹象正在显现。相比于上月就业人数修正成增加4.7万人，这次数据的反转，使市场再次担忧就业风险，薪资涨速也出现明显放缓。

美联储方面，近期威廉姆斯、沃勒等多位美联储官员释放“鸽派”信号，叠加鸽派候选人哈塞特明年将出任美联储主席的预期，共同导致了12月美联储降息预期的回升。高盛在最新报告中称，近期延迟发布的9月非农就业报告显示，美国劳动力市场明显出现了降温迹象，这可能意味着美联储12月降息25个基点已经基本板上钉钉。

明年来看，尽管美联储内部对降息路径仍有分歧，但当前美国宏观环境对降息的诉求很强，降息的确定性依然较强。后续建议关注美联储12月议息会议表态和点阵图指向的2026年利率走向。

（数据来源：wind，截至2025年12月5日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

上周A股市场震荡向上，主要宽基指数收涨，仅科创综指录得小幅负收益。风格方面，成长、红利表现相对较好，消费表现较弱。基金指数方面，万得偏股混合型基金指数上周上涨0.92%，年内收益30.41%。