K型增长和政策波动，摩根大通2026年展望

总体市场有弹性，但基础经济不平衡、政策驱动。这是摩根大通资产管理公司对2026年的现实

该公司预计美国经济将迎来又一年的扩张，但将其描述为K型路径。富裕家庭和资本充足的企业正在撤离，而中等收入消费者和房地产等利率敏感行业仍然“疲软”。"

该银行的分析师认为《一大美丽法案》将提供大量财政支持。实际GDP预测保持弹性，上半年高于3%，随后回落至1%至2%左右。通胀可能会跟随经济增长，同比升至但不超过4%，然后到年底回落至2%。

政策是波动性故事的核心。摩根大通指出了三股关键力量：

银行对降息持相当保守的态度。由于通胀率仍在3%左右，而且关税效应仍在发挥作用，央行预计美联储将比市场希望的“更有耐心”。其范围：2年期国债约为3.5%-3.75%，10年期国债收益率在4.0%-4.5%区间，曲线略有陡峭。考虑到唐纳德·特朗普总统持续施加降低利率的压力，这是一个有趣的看法。

进入2026年，该银行建议市场参与者关注期限而不是方向，并预计利率波动。

该银行表示：“投资者除了试图完美捕捉收益率水平之外，还应该关注固定收益的收入，特别是与稳健的企业、消费者和市政资产负债表相关的收入。”iShares 10年期投资级公司债券ETF（NYSE：IGLB）年初迄今已上涨3.28%。

在其看来，TIPS和大宗商品等通胀对冲仍然发挥作用。由于国内债务上升和通胀不确定性，非美国主权债券和新兴市场本币债务是宝贵的多元化投资者。

在股票方面，摩根大通承认估值过高，但没有称其为泡沫。尽管该银行预计利润增长将有所“扩大”，但“华丽7”仍在盈利和资本支出中占据主导地位。

从全球来看，2025年国际股市表现优于美国约1，520个基点，央行认为追赶空间更大。首先，它指出美元仍比其认为的公允价值高出10%。然后，它指出美国股市相对于国际市场的溢价仍为34%（而长期平均水平为19%）。

最后，由于美国仅10家公司仍占全球基准股票的65%以上，国内市值的40%以上，因此支持逐步轮换。倾向于选择价值和国际市场，同时保持对长期人工智能赢家的核心敞口。提出此建议的投资者可能会关注ETF，例如MSCI核心新兴市场ETF（纽约证券交易所代码：IEMG）。

展望未来，该银行认为四个结构性主题过于引人注目，不容袖手旁观。

名义正增长和负利率的结束正在重振欧洲和日本公司，特别是金融公司。人工智能主题不断拓宽，从美国科技巨头延伸到亚洲和新兴市场的半导体、云服务和机器人。

此外，大量财政支出，特别是欧元区和日本的财政支出，正在增加政府对基础设施和国防的投资，有利于国内公司。

最后，随着欧洲和亚洲越来越多地采用曾经是美国独有的政策，对股东回报（包括回购和更高股息）的日益关注正在全球蔓延

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