交银国际：医药稳中向好趋势不改，选股偏好回归基本面

交银国际发布研报称，预期医药行业2025年迎来关键转折。2026年，该行认为板块稳中向好态势延续，但影响市场表现的核心因素(政策、基本面、海外投融资环境、资金面等)或呈分化态势。展望板块表现和选股逻辑，该行判断，2026年：1)板块本身低估+催化剂有望继续驱动向上行情，而创新研发的价值兑现有望进一步推动整体估值中枢上移;2)部分细分板块/标的领涨后，后续选股或将重回基本面和估值，即关注存在基本面预期差、当前仍被低估的个股。

交银国际主要观点如下：

创新药/处方药：短期关注出海交易和业绩表现，创新迭代驱动长期价值兑现

2026年继续看好在医药行业中布局创新药，关键短期催化剂包括BD/海外临床数据等出海进展、医保/商保纳入、盈亏平衡点达到等。对创新转型步伐较快的处方药企，集采影响递减，新大单品上市放量叠加授权合作收入逐步常态化，港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数。重点推荐：1)三生制药、德琪医药、百济神州(美股)：催化剂丰富、未来集采/集采续约影响有限、估值仍未反映核心大单品价值;2)先声药业、和黄医药、传奇生物：被明显低估、长期成长逻辑清晰。

CXO：底部反转后关注行业整合趋势

较快业绩增速有望保持，但在美国药品相关监管收紧、新药研发难度升级的长期大趋势下，行业整合或才刚拉开序幕，高景气度赛道中的头部玩家有较高的长期确定性。

民营医院：优选高质量民营医院标的

随着控费压力释放、落后产能出清，民营医疗机构有望重回较快增长通道。推荐短期业绩反弹可期、长期扩张路径清晰的优质标的，如固生堂和海吉亚医疗。