华福证券首予元保“买入”评级 技术竞争壁垒、低估值是亮点

近日华福证券发布研报称，首次覆盖国内领先的技术驱动型在线保险分销与服务平台元保， 并给予“买入”评级。

华福证券研报认为，元保凭借其自主研发的“消费者全周期服务引擎”和深厚的模型技术，构建了核心竞争壁垒。同时基于对公司 2025-2027 年营业收入、归母净利润的预测，认为当前估值被显著低估，故首次覆盖给予“买入”评级。

技术构建核心壁垒 先发优势明显、运营效率出色

华福证券研报指出，元保的核心竞争壁垒在于其自主研发的“消费者全周期服务引擎”和深厚的模型技术。该引擎深度融合了媒体、用户与产品三大模型网络，实现了从精准触达、智能匹配到高效服务的全流程数字化运营。元保在保险需求识别、产品定制、自动化营销与智能理赔等方面展现出显著的效率优势，不仅帮助元保实现了用户规模的快速增长，更使其在成立三年内即实现盈利，展现出卓越的商业化能力和运营效率。

元保的先发优势明显、运营效率出色，使得其在中国的人身险分销市场中确立了领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，以2023年首年保费计，元保是目前中国最大的“独立”保险分销商，“独立”意味着公司不依赖于单一互联网平台的流量，业务模式更具灵活性和可持续性。

华福证券研报称，元保在实现规模扩张的同时展现了卓越的盈利能力。营收从2023年的20.452亿元人民币大幅增长60.6%至2024年的32.845亿元；同期，持续经营业务的净利润从2.052亿元跃升至8.658亿元，实现了规模与利润的双重高增长，证明了其商业模式的有效性和出色的运营效率。

行业空间大、估值仍处低位 首予“买入”评级

对于行业前景，华福证券研报认为中国的在线保险分销市场潜力巨大。根据弗若斯特沙利文预测，中国在线保险销售渗透率将从 2023年的12.3%提升至2028年的30.2%。与此同时，保险分销商在中国个人人寿和意外健康保险市场的份额远低于成熟市场，2023年仅为6.3%，而2022年美国和英国分别达到52.1%和78.5%。这一巨大差距为元保提供了广阔的发展空间。元保凭借先发优势和成熟的技术平台，有望在这一快速增长的市场中获取更大的份额。

华福证券研报预测，2025年至2027年，元保核心业务的营收将继续保持较高增速，归母净利润有望分别达到13.42亿元、20.94亿元及31.30亿元。尽管业绩高速增长，元保当前的估值仍处于低位。根据相对估值法，2025年可比公司平均PE为8.38倍，而元保2025年PE为4.85倍。因此，华福证券研报首次覆盖给予元保“买入”评级。