电话会总结 ｜ EOG Resources EOG Q3 2025 业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据EOG Resources Q3 2025业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **核心财务指标表现：** - **净利润**：第三季度实现净利润15亿美元 - **自由现金流**：第三季度产生14亿美元自由现金流，前三季度累计37亿美元 - **调整后每股收益**：第三季度为2.71美元 - **调整后经营现金流**：第三季度每股5.57美元 - **股东回报**：第三季度通过常规股息和股票回购向股东返还10亿美元现金 **成本控制表现：** - 资本支出、现金运营成本和折旧折耗摊销(DD&A)均低于指导中值 - 现金运营成本下降主要由租赁运营费用(LOE)和集输处理运输费用(GP&T)减少推动 - 管理费用比指导中值低0.08美元 - DD&A费用也低于预期 ## 2. 财务指标变化 **年度对比变化：** - **股息增长**：2025日历年常规股息为每股3.95美元，较2024年增长8% - **全年自由现金流预测上调**：将2025年全年自由现金流预测从此前水平上调2亿美元至45亿美元 **资产负债表变化：** - **现金头寸**：季度末现金35亿美元 - **长期债务**：77亿美元 - **总流动性**：55亿美元 - **杠杆率**：维持在底部周期价格下总债务/EBITDA小于1倍的目标 **股东回报政策执行：** - 前三季度股东回报占预估2025年自由现金流的近90% - 包括22亿美元常规股息和18亿美元股票回购 - 最新季度股息每股1.02美元，年化4.08美元，按当前股价计算股息收益率3.9% **运营成本优化：** - LOE费用比指导中值低约0.10美元 - GP&T费用比指导中值低约0.20美元 - 主要受益于鹰滩和粉河盆地天然气集输处理费用降低

业绩指引与展望

• **自由现金流预期**：2025年全年自由现金流预测从此前预期上调2亿美元至45亿美元，前三季度已实现37亿美元自由现金流，第三季度单季实现14亿美元

• **股东回报计划**：预计2025年将向股东返还约90%的自由现金流，包括22亿美元常规股息和18亿美元股票回购，维持至少70%自由现金流返还股东的最低承诺

• **股息政策展望**：2025年常规股息为每股3.95美元，同比增长8%；最新季度股息每股1.02美元，年化股息率4.08美元/股，当前股价下股息收益率为3.9%

• **2026年资本支出指引**：管理层建议以第四季度资本支出水平作为2026年活动的实用起点，考虑到动态市场环境，预计石油产量零增长至低增长

• **成本结构优化**：资本支出、现金运营成本和折旧摊销均低于指引中位数，现金运营成本下降主要由租赁运营费用(LOE)和集输处理运输费用(GP&T)减少推动

• **服务成本预期**：2026年已锁定约45%的服务成本，高规格设备现货价格出现个位数下降，但部分被关税影响抵消，主要影响非套管钢材产品

• **国际业务投资**：将在巴林和阿联酋保持与当前相似的投资步伐，特立尼达将于2026年开始安装椰子平台，反映高回报项目的持续投资

• **天然气业务增长**：预计继续投资Dorado天然气资产，2025年被视为北美天然气需求的拐点，LNG承诺在未来几年逐步增加

• **债务管理目标**：维持总债务与EBITDA比率在底部周期价格(45美元WTI，2.5美元Henry Hub)下低于1倍的杠杆目标，当前总流动性55亿美元

• **运营效率提升**：2025年平均水平段长度增加超过20%，核心资产井成本在过去两年下降超过15%，新的特拉华盆地着陆层回收期不到1年，井级直接回报率超过100%

分业务和产品线业绩表现

• 公司拥有多元化的高回报资产组合，包括三大基础资产：特拉华盆地、Eagle Ford和Utica，以及新兴资产Dorado和Powder River Basin，形成了涵盖北美液体、北美天然气和国际常规及非常规开发的多重增长机会

• 通过8月完成的Encino收购，成功整合了Utica资产，实现了第一年1.5亿美元的协同效应目标，主要通过降低井成本实现，并将钻机数量从5台减少到4台，同时保持65口净井的完井目标

• 国际业务扩张取得进展，战略性进入阿联酋和巴林市场，在巴林完成了首批井的钻探并已开始贡献天然气产量，计划在本季度在阿联酋开钻首口井，同时在特立尼达推进Mento项目并计划2026年安装coconut平台

• Delaware Basin通过技术创新和效率提升，2025年平均横向长度增加超过20%，过去两年井成本降低超过15%，解锁了新的着陆层位，这些新目标在当前价格下回收期不到1年，井级直接回报率超过100%

• Dorado天然气业务定位为公司内部的优质天然气公司，拥有21万亿立方英尺资源量，位于墨西哥湾沿岸市场中心附近，受益于不断增长的LNG需求和电力需求增长，预计后半个十年北美天然气需求年复合增长率达到4%-6%

市场/行业竞争格局

• EOG Resources在能源行业中保持差异化竞争优势，拥有多元化的高回报资产组合，包括北美液体油气、北美天然气以及国际常规和非常规油气项目，这种多盆地运营策略为公司提供了灵活性和产品组合多样性，使其能够接触不同市场并降低单一资产风险。

• 公司通过持续的技术创新和数据应用保持行业领先地位，特别是在人工智能和机器学习算法的应用方面，从勘探到生产的各个环节都实现了技术优化，包括实时钻井优化、预测性维护和自主化作业，这些专有技术为公司创造了显著的成本优势和运营效率。

• 在服务成本管理方面，EOG展现出强于同行的议价能力，虽然行业活动减少导致部分设备价格软化，但公司使用的高规格设备价格保持相对坚挺，公司已锁定2026年约45%的服务成本，并继续寻找市场软化带来的机会。

• 公司的财务实力在行业中处于领先地位，维持严格的杠杆率目标（在底部周期价格下总债务对EBITDA比率低于1倍），拥有55亿美元的总流动性，这种财务优势使其能够在市场周期中持续投资并寻找并购机会，而许多竞争对手在市场低迷时期会削减勘探和投资。

• 在股东回报方面，EOG设定了行业内较为激进的现金返还政策，承诺将至少70%的自由现金流返还股东，实际执行中经常达到90-92%，这种高比例的现金返还政策在当前能源板块估值被低估的环境下，为公司创造了相对于同行的竞争优势。

• 公司通过战略性国际扩张进入阿联酋和巴林市场，利用其在数千口非常规井钻探中积累的技术专长和数据集，这种国际化布局为公司提供了新的增长机会，同时也体现了其相对于专注于北美市场的竞争对手的差异化战略。

公司面临的风险和挑战

• 根据EOG Resources Q3 2025业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 近期石油市场供应过剩风险：管理层预计由于闲置产能重新进入市场，未来几个季度石油库存将继续增长，市场可能出现供应过剩局面，对油价形成压力。

• 商品价格波动性风险：石油和天然气价格的日常和周度波动性较大，地缘政治风险、需求增长变化等因素都可能影响价格走势，增加收入预测的不确定性。

• Delaware盆地资产成熟度担忧：市场对Delaware盆地第三方生产力数据走软表示关注，担心Permian地区井况成熟度问题可能影响未来产量表现。

• 服务成本上涨压力：虽然看到部分设备现货价格小幅下降，但关税影响（主要是非套管钢材产品）基本抵消了成本下降，高规格设备价格仍保持韧性。

• 天然气市场波动性风险：天然气库存水平波动剧烈，去年从5年高位在6-7周内跌至5年低位，目前又高于5年平均水平约5%，显示市场波动性较大。

• 国际业务执行风险：在阿联酋和巴林的新业务仍处于早期阶段，需要时间验证技术应用效果和投资回报，存在执行不确定性。

• 资本配置平衡挑战：需要在维持资本纪律、股东回报和增长投资之间找到最佳平衡点，特别是在动态市场环境下调整投资节奏。

• 运营整合风险：Encino收购资产的整合虽然进展顺利，但仍需持续关注协同效应实现和运营优化效果。

公司高管评论

• 根据EOG Resources Q3 2025业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Ezra Yacob（首席执行官）**：发言积极自信，多次使用"exceptional"、"outstanding"、"tremendous"等正面词汇。对公司业绩表现高度满意，称这是"pivotal strategic milestone"的一个季度。对近期油价持谨慎态度但中长期看涨，认为天然气需求前景积极。强调公司多元化投资组合的优势，对国际扩张（阿联酋、巴林）表现出兴奋态度。在股票回购方面非常积极，称当前估值为"fantastic opportunity"。

• **Ann Janssen（首席财务官）**：语调稳健专业，重点强调财务纪律和股东回报。对公司财务表现表示满意，特别提及自由现金流预测上调2亿美元。强调公司"pristine balance sheet"的竞争优势，对股息增长8%表现出自豪。整体语调体现出对公司财务健康状况的信心。

• **Jeffrey Leitzell（首席运营官）**：发言充满热情和技术自信。对Encino收购整合效果"extremely pleased"，多次强调运营效率提升和成本削减成果。对Delaware Basin新着陆层的经济效益表现出兴奋，称其具有"outstanding economics"。在技术创新和人工智能应用方面语调积极，展现出对运营优化的强烈信心。

• **Keith Trasko（勘探生产执行副总裁）**：虽然发言较少，但对国际业务扩张表现出明显的积极态度，特别是对巴林项目的进展表示"very excited"。语调专业且乐观，体现出对新市场机遇的期待。 总体而言，所有高管发言均呈现积极乐观的口吻，对公司当前业绩和未来前景充满信心，特别是在运营效率、技术创新和国际扩张方面表现出强烈的正面情绪。

分析师提问&高管回答

• # EOG Resources Q3 2025 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 宏观市场展望与Delaware盆地生产力担忧 **分析师提问**：Goldman Sachs的Neil Mehta询问了EOG对石油和天然气市场的宏观展望，并就市场对Delaware盆地生产力数据疲软的担忧寻求管理层回应。 **管理层回答**：CEO Ezra Yacob表示对石油市场近期谨慎但中长期乐观，预计需求将持续温和增长，而备用产能回归市场是近期供应过剩的主要原因。对于天然气，预计2025年将是拐点，LNG需求和电力需求增长将提供价格支撑。COO Jeffrey Leitzell回应Delaware盆地担忧时强调，该资产表现符合设计预期，通过技术创新和效率提升，已解锁了新的着陆层位，投资回报率超过100%。 ## 2. 2026年资本配置与活动水平规划 **分析师提问**：Evercore的Steve Richardson询问2026年的资本支出和活动水平规划，以及各资产组合的投资考虑。 **管理层回答**：Ezra Yacob表示第四季度的资本支出水平可作为2026年的良好起点，预计石油业务将实现零增长至低增长，将继续投资Dorado天然气项目，并在阿联酋和巴林保持稳定的国际投资活动。 ## 3. 成本指导大幅下调的驱动因素 **分析师提问**：UBS的Josh Silverstein询问本季度整体成本指导大幅下调0.25美元的原因。 **管理层回答**：Jeffrey Leitzell解释成本改善来自多个方面：租赁运营费用(LOE)因修井和压缩成本低于预期而节省0.10美元，天然气集输处理费用(GP&T)节省0.20美元，管理费用和折旧摊销也均低于预期。 ## 4. 自由现金流分配策略 **分析师提问**：Josh Silverstein询问Encino收购后的自由现金流分配策略，包括债务削减和现金建设计划。 **管理层回答**：Ezra Yacob确认70%的自由现金流返还股东是最低承诺，实际执行中通常接近90-92%。目前资产负债表状况良好，不优先考虑继续建设现金余额，而是将股票回购视为当前估值下的机会性投资。 ## 5. 多资产组合管理哲学与阿拉斯加业务 **分析师提问**：Wolfe Research的Doug Leggate询问EOG是否专注于盆地级别的生产优化还是组合级别的自由现金流，并询问阿拉斯加业务计划。 **管理层回答**：Ezra Yacob强调多盆地运营是战略优势，公司专注于在适当时机以适当节奏投资各项资产，最终目标是公司层面的资本纪律和自由现金流生成。对于阿拉斯加业务，管理层拒绝透露具体勘探项目细节。 ## 6. Dorado天然气项目扩张计划 **分析师提问**：ROTH的Leo Mariani询问2026年是否会加大Dorado项目的投资力度以利用看涨的天然气前景。 **管理层回答**：Ezra Yacob表示投资节奏将以保持高全周期回报为准则，2026年可能接近获得专用钻机和压裂队伍的门槛，但具体投资速度将根据市场条件和LNG需求增长情况灵活调整。 ## 7. 股东回报比例提升潜力 **分析师提问**：RBC的Scott Hanold询问在当前具有吸引力的估值下，是否愿意将股东回报比例提升至100%或更高。 **管理层回答**：Ezra Yacob表示当前估值极具吸引力，不仅对EOG如此，对整个行业都是如此。公司有财务实力支持接近100%的现金回报水平，认为这是绝佳的投资机会。 ## 8. 人工智能技术集成应用 **分析师提问**：Barclays的Betty Jones询问AI技术在EOG运营和勘探中的重要性以及内部开发能力的优势。 **管理层回答**：Ezra Yacob详细介绍了EOG在AI应用方面的进展，从近10年前的智能气举系统开始，现已发展到机器学习算法、深度学习工具和生成式AI的应用，涵盖地质数据分析、实时钻井优化、预测性维护和安全监测等多个领域。

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