电话会总结 ｜ Brady(BRC)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Brady业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2026财年Q1总销售额增长7.5%，其中有机销售增长2.8%，收购贡献3.2%，外汇影响1.5% - 美洲和亚洲地区销售额2.689亿美元，同比增长9.6%（有机增长4.7%，收购贡献4.9%） - 欧洲和澳洲地区销售额1.364亿美元，有机销售下降0.8%，外汇贡献4.3%，总增长3.5% **盈利能力：** - 毛利率51.5%，去年同期为50.3%（调整收购会计影响后去年同期为51.4%） - GAAP税前利润6,850万美元，同比增长16.5% - 调整后税前利润7,380万美元，同比增长7.6% - GAAP净利润5,390万美元，同比增长15.3% - 调整后净利润5,800万美元，同比增长7.1% **每股收益：** - GAAP每股收益1.13美元，去年同期0.97美元 - 调整后每股收益1.21美元，去年同期1.12美元，同比增长8% **现金流表现：** - 经营现金流3,340万美元，同比增长42.5% - 自由现金流2,240万美元，同比增长38.8% - 期末净现金头寸6,680万美元 ## 2. 财务指标变化 **费用结构优化：** - SG&A费用1.176亿美元，占销售额比例从29.7%降至29% - 调整后SG&A费用占比从28.3%降至27.7%，下降60个基点 - R&D投入2,330万美元（占销售额5.7%），较去年1,890万美元（5%）增长23% **地区业绩分化：** - 美洲和亚洲地区分部利润5,990万美元，增长9%，利润率22.3% - 欧洲和澳洲地区分部利润1,870万美元，大幅增长42.8%，利润率13.7% - 调整后欧洲和澳洲地区分部利润增长15%，主要受益于去年成本削减措施 **产品线表现：** - 线缆标识产品线销售增长近19%，连续三年领跑公司有机增长 - 亚洲地区有机增长11.9%，主要由日本市场推动 - 中国市场增长0.8%，其他亚洲市场合计增长近20% **资本配置：** - 回购5.5万股，耗资410万美元，平均价格73.69美元/股 - 宣布连续第40年提高股息

业绩指引与展望

• 调整后每股收益指引上调：将2026财年调整后稀释每股收益指引区间下限从4.85美元上调至4.90美元，新区间为4.90-5.15美元，较2025年增长6.5%-12%；GAAP每股收益指引区间为4.57-4.82美元

• 有机销售增长预期保守：预计2026财年全年有机销售增长为"低个位数百分比"，反映出在不确定的宏观环境下管理层采取谨慎态度

• 资本支出与折旧摊销计划：预计2026财年资本支出约4000万美元，折旧摊销费用约4400万美元，所得税率约21%

• 研发投资持续增加：研发费用占销售收入比例从去年同期的5%增至5.7%，管理层预计未来几个季度的合理运行比率约为5.5%

• 关税成本影响减轻：预计2026财年全年净增量关税费用约800万美元，处于原估计8-12百万美元区间的低端

• 毛利率保持稳定：当前毛利率为51.5%，工程产品毛利率约60%，随着产品组合向高价值产品转移，毛利率有望保持稳定

• 现金流改善预期：运营现金流增长42.5%至3340万美元，自由现金流增长38.8%至2240万美元，现金转换率有望接近100%

• 区域业绩分化：美洲和亚洲地区有机增长4.7%表现强劲，欧洲和澳大利亚地区有机销售下降0.8%但调整后分部利润增长15%

• 风险因素提示：美元走强、无法及时抵消的通胀压力以及整体经济活动放缓是2026年指引面临的主要风险

• 股东回报政策：宣布连续第40年股息增长，第一季度回购5.5万股，平均价格73.69美元/股，净现金头寸6680万美元为未来投资提供灵活性

分业务和产品线业绩表现

• Brady公司主要分为两个业务区域：美洲及亚洲区域实现销售额2.689亿美元，同比增长9.6%，其中有机增长4.7%，收购贡献4.9%；欧洲及澳大利亚区域销售额1.364亿美元，有机销售下降0.8%，但调整后分部利润增长15%

• 线缆标识(Wire ID)产品线表现突出，销售增长近19%，连续三年引领公司有机销售增长，主要受益于数据中心等关键终端市场需求，公司的高性能粘合材料非常适合数据中心的关键标识要求

• 亚洲业务有机增长11.9%，主要由日本市场推动，中国市场增长0.8%，除中国外的其他亚洲市场合计增长近20%；欧洲市场在人员识别、安全及设施标识产品线销售下降，但线缆标识产品实现增长

• 公司推出BradyScan应用程序，整合条码创建、扫描和打印工作流程，支持工业和消费市场，具备安全检查和自动地理标记功能，与Brady打印机和读取器无缝连接，是连接产品战略的重要组成部分

• 工程产品毛利率约60%，而商品化产品约40%，随着产品组合向高价值工程产品转移，支撑整体毛利率稳定性；研发投资占销售额5.7%，预计未来运行率约5.5%，主要用于产品创新和收购整合

市场/行业竞争格局

• Brady在工业标识和安全产品领域具有差异化竞争优势，其工程化产品毛利率约60%，显著高于商品化产品的40%，体现了技术壁垒和定价能力；公司通过持续的研发投资（占销售额5.7%）和产品创新如BradyScan应用程序，强化了在条码识别、打印和追溯解决方案方面的技术领先地位。

• 公司面临来自关税政策和宏观经济环境的竞争压力，预计2026财年将承担约800万美元的增量关税成本，但通过全球制造布局和供应链优化策略有效缓解了成本冲击；在欧洲和澳大利亚市场，工业制造商面临持续的宏观挑战，有机销售下降0.8%，反映出该地区竞争环境的严峻性。

• 通过收购Gravotech和Mecco等公司，Brady正在直接零件标记和激光标记领域扩展竞争版图，瞄准中型制造商这一核心市场；公司在数据中心、汽车供应链等关键终端市场的Wire ID产品线实现近19%的强劲增长，显示出在特定细分领域的竞争优势。

• 亚洲市场表现突出，有机增长11.9%，其中日本市场领涨，中国市场增长0.8%，体现了公司在不同地区市场的竞争地位差异；公司40年连续分红记录和稳健的财务表现为其在行业内建立了可靠的竞争声誉。

公司面临的风险和挑战

• 美元走强风险：管理层明确指出美元潜在走强可能对2026年业绩指引构成威胁，这将影响公司海外业务的汇率转换和竞争力。

• 通胀压力难以及时抵消：公司面临无法快速抵消的通胀压力，这可能侵蚀利润率并增加运营成本。

• 经济活动整体放缓：宏观经济活动的全面放缓被列为2026年指引的明确风险因素，可能影响客户需求和订单量。

• 关税成本持续冲击：预计2026财年将面临约800万美元的净增量关税费用，虽然处于原始预估的低端，但仍对盈利能力构成压力。

• 欧洲和澳洲市场疲软：该地区有机销售下降0.8%，工业制造商面临持续的"挑战性宏观环境"，复苏至少还需1-2个季度。

• 重工业制造业环境恶劣：新收购的业务主要服务于重工业制造领域，该细分市场目前处于最疲软状态，汽车及其供应链客户表现不佳。

• 库存水平上升压力：由于收购和供应链调整，库存中成品比例增加，管理层预期库存水平可能进一步小幅上升。

• 研发投资负担加重：研发支出占销售收入比例从5%上升至5.7%，增长23%，虽然有利于长期发展但短期内增加成本压力。

公司高管评论

• 根据Brady业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **Russell Shaller（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。在开场时用"good start to the year"描述业绩，对新产品BradyScan应用表现出明显的兴奋和自豪，称其为"fantastic new app"并详细介绍功能特性。在谈到亚洲业务时用"performed well"表达满意。面对挑战时展现出务实但坚定的态度，承认欧洲市场困难但表示"I am super excited about the business"。在结束发言时表达了对团队的骄傲和对未来的乐观："I'm very proud of the team"、"I'm optimistic for the rest of the year"。

• **Ann Thornton（首席财务官）**：展现出稳健专业的积极态度。多次使用"good start"、"strong growth"等正面词汇描述财务表现。在介绍现金流改善时表现出满意，称运营现金流增长42.5%。对公司的财务状况表现出信心，强调净现金头寸为公司提供了投资灵活性。在回答分析师关于现金转换率问题时表现出专业的乐观态度，认为达到100%现金转换率是"reasonable target"。整体语调平稳、数据导向，透露出对公司财务健康状况的信心。

分析师提问&高管回答

• 基于Brady业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪与问答总结 ### 1. 毛利率表现分析 **分析师提问**：Steve Ferazani对毛利率的强劲表现感到意外，询问是否通过更有效的定价策略抵消了关税影响，还是产品组合特别强劲？ **管理层回答**：CEO Russell Shaller表示最大影响来自定价和供应链优化，作为全球制造商具备生产转移能力。通过多方努力，关税影响预计在8-12百万美元范围的低端，约8百万美元，这也是上调指引下限的原因之一。 ### 2. 研发投资策略 **分析师提问**：Steve Ferazani询问当前较高的研发支出是否为合理运营水平，主要是否因收购驱动？ **管理层回答**：Russell Shaller确认当前5.7%的研发支出确实因收购所致，预计未来几个季度约5.5%为合理水平。研发仍是公司最佳的有机投资，没有设定具体目标。 ### 3. 成本削减效果 **分析师提问**：Steve Ferazani询问去年成本削减行动的效果是否在本季度已充分体现？ **管理层回答**：Russell Shaller表示第一季度已实现约80%以上的效果，仍有更多收益将逐步显现，但不预期额外重组费用。 ### 4. 现金转换改善 **分析师提问**：Steve Ferazani询问现金转换率是否能回到接近100%的水平？ **管理层回答**：CFO Ann Thornton认为这是合理目标，第一季度的改善符合预期，去年现金转换率偏低主要因时间因素。 ### 5. 欧洲澳洲业务前景 **分析师提问**：Keith Housum询问欧洲澳洲业务转机的信心来源，考虑到本季度仍有轻微下滑？ **管理层回答**：Russell Shaller基于经济学家对2026日历年将好于2025年的预测，但坦承尚未看到明显复苏迹象。德国、法国、英国的核心制造业仍无明显改善，转机至少还需1-2个季度。 ### 6. 收购协同效应 **分析师提问**：Keith Housum询问Gravotech和Mecco收购一年来的收入协同效应进展？ **管理层回答**：Russell Shaller表示已完成产品路线图规划，但面临严峻的重工业制造环境，汽车及供应链客户表现不佳。公司对中型制造商市场有信心，这是长期战略投资。 ### 7. 毛利率未来走向 **分析师提问**：Keith Housum询问毛利率未来发展潜力，考虑到工程产品增长？ **管理层回答**：Russell Shaller重申工程产品毛利率约60%，商品化产品约40%。公司更专注于增长而非毛利率扩张，因为即使在当前毛利率水平下，资金流向底线效果良好。 ## 整体分析师情绪 分析师对Brady的表现总体持**谨慎乐观**态度，重点关注： - 毛利率韧性和关税应对能力 - 研发投资的合理性和回报 - 欧洲业务复苏时机 - 收购整合效果 - 现金流改善趋势 管理层展现出**稳健务实**的态度，强调长期战略执行和适应性调整能力。

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