电话会总结 ｜ Quest(DGX)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Quest Diagnostics第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度合并营收28.2亿美元，同比增长13.1% - 有机营收增长6.8%，主要由产品需求、收购和消费者渠道扩张推动 - 诊断信息服务营收同比增长13.5% **盈利能力：** - 报告营业利润3.86亿美元，营业利润率13.7%（去年同期3.3亿美元，13.3%） - 调整后营业利润4.58亿美元，营业利润率16.3%（去年同期3.85亿美元，15.5%） - 报告每股收益2.16美元（去年同期1.99美元） - 调整后每股收益2.60美元（去年同期2.30美元） **现金流表现：** - 年初至第三季度经营现金流14.2亿美元，同比大幅增长63.1%（去年同期8.7亿美元） ## 2. 财务指标变化 **营收增长驱动因素：** - 总检测量（按申请单计算）同比增长12.5%，有机增长3.9% - 单申请单营收同比增长0.8%；有机基础上增长3%，主要由每单检测数量增加和检测组合改善推动 **利润率改善：** - 调整后营业利润率同比提升80个基点（从15.5%升至16.3%） - 年初至今营业利润率同比提升60个基点 - 利润率提升部分被工资上涨和员工医疗成本增加所抵消 **现金流增长因素：** - 经营现金流大幅增长主要由营业利润增长、营运资本有利变化、一次性CARES法案税收抵免4600万美元以及税收立法带来的现金税收优惠推动 **成本控制：** - 持续通过Invigorate项目实现年度3%的成本节约和生产力改进目标

业绩指引与展望

• 上调2025年全年业绩指引：营收预期110.96-110亿美元，报告每股收益8.58-8.66美元，调整后每股收益9.76-9.84美元，经营现金流约18亿美元，资本支出约5亿美元

• 2025年有机营收增长预期4.5%-5%，不包含未宣布的并购贡献，主要由产品需求、收购和消费者渠道扩张推动

• 运营利润率预期较去年同期扩张，第三季度调整后运营利润率达16.3%，但受员工医疗成本上升影响，对运营利润率产生40-50个基点的负面冲击

• 第四季度面临季节性压力，传统上运营利润率较第三季度下降50-100个基点，同时Project Nova投资支出将在第四季度加速

• 2026年潜在风险包括PAMA报销削减可能导致1亿美元运营收入减少，公司预计能够抵消部分影响但非大部分

• 现金流受益于一次性因素，包括4600万美元CARES法案付款和税收立法优惠总计1-1.3亿美元，这些收益在2026年不会重复

• Corewell Health合作预期在2026年全面部署后带来约10亿美元年收入，Fresenius收购预计2026年初完全规模化

• 消费者业务保持强劲增长势头，年初至今增长30-40%，预期第四季度及2026年继续贡献增量

• 持续推进Invigorate项目，目标实现3%年度成本节约和生产力提升，预期2026年继续产生效益

• Project Nova多年投资计划总额2.5-3.1亿美元，将根据PAMA等外部因素灵活调整投资节奏

分业务和产品线业绩表现

• 诊断信息服务业务实现13.5%收入增长，主要由医生、医院和消费者渠道的有机增长以及近期收购推动，总检测量增长12.5%，有机检测量增长3.9%，每份检测单收入有机增长3%

• 先进诊断产品线表现强劲，包括心血管代谢、自身免疫疾病检测、脑健康阿尔茨海默症血液检测（AD-Detect）在第三季度增长超过一倍，肿瘤学领域的Haystack MRD检测获得FDA突破性设备认定

• 消费者健康渠道快速扩张，直接面向消费者的检测业务年初至今增长30%-40%，与WHOOP、OURA Health等健康品牌建立合作伙伴关系，将Quest的检测服务整合到其移动应用中

• 医院渠道通过Co-Lab解决方案推动增长，与Corewell Health建立实验室服务合资企业，覆盖密歇根州21家医院，预计明年全面部署后Co-Lab解决方案年收入约10亿美元

• 医生渠道实现约17%收入增长，有机收入增长达到高个位数，通过扩大健康计划准入和企业客户业务推动增长，完成对Fresenius Medical Care临床检测资产的收购

• 运营卓越计划持续推进，通过Invigorate项目实现年度3%成本节约和生产力提升目标，启动与Epic合作的Project Nova多年订单到现金转型项目，部署自动化和AI技术提升质量和效率

市场/行业竞争格局

• Quest在医师渠道实现约17%收入增长，有机增长达到高个位数，通过扩大健康计划准入覆盖范围在科罗拉多、乔治亚、内华达和弗吉尼亚等州重新获得网络内地位，与Elevance和Sentara等健康计划恢复合作关系，显著提升市场份额和竞争地位

• 公司通过与Corewell Health建立实验室服务合资企业，部署综合Co-Lab解决方案覆盖21家医院，预计明年全面扩展后年收入约10亿美元，在医院渠道竞争中占据重要战略位置

• 在消费者健康领域，Quest成为顶级健康品牌的首选实验室引擎，与WHOOP（150-200万用户）和OURA Health（全球550万用户）建立合作伙伴关系，直接消费者测试业务年初至今增长30-40%，在快速增长的消费者健康市场中建立竞争优势

• 高级诊断业务实现双位数增长，脑健康领域的阿尔茨海默病检测量在季度内增长超过一倍，Haystack MRD测试获得FDA突破性设备认定，在精准医学和早期癌症筛查领域与竞争对手形成差异化优势

• 通过收购Fresenius Medical Care的临床检测资产，开始为约20万透析患者提供实验室检测服务，预计2026年初完全扩展，在专业医疗细分市场扩大竞争覆盖面

• 与Guardant Health等癌症筛查公司建立分销合作伙伴关系，将其结直肠癌血液检测纳入Quest菜单，通过合作而非直接竞争的方式在新兴癌症筛查市场中占据有利位置

• 启动与Epic的多年技术合作Project Nova，通过部署Beaker、MyChart等解决方案实现订单到收款流程现代化，在数字化转型竞争中保持技术领先地位

公司面临的风险和挑战

• PAMA削减风险：如果国会未能通过立法救济或延迟PAMA实施，2026年公司将面临约1亿美元的营业收入削减，管理层表示只能抵消其中一部分而非大部分影响。

• 员工医疗成本上升：第三季度员工医疗费用"高于预期"，对营业利润率造成40-50个基点的负面影响，预计第四季度将持续保持高位。

• 医院报销环境恶化：医院渠道持续面临报销挑战，定价环境依然困难，对公司收入增长构成压力。

• 医疗保险交易所补贴到期风险：医疗保险交易所补贴可能到期，公司将此描述为"关停期间的重大担忧"，可能影响患者就医和检测需求。

• 现金流一次性收益不可持续：年初至今的现金流包含税收立法和4600万美元CARES法案付款等一次性收益，这些收益"在2026年不一定会产生同等规模的效益"。

• 投资支出增加压力：Project Nova等多年期投资项目将在2026年加大支出，虽然公司可以控制投资节奏，但仍将对短期利润率造成压力。

公司高管评论

• 根据Quest业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析： **1. James Davis（董事长、首席执行官兼总裁）** - **发言语调**：积极乐观，充满信心 - **关键表态**：多次强调"强劲表现"（strong performance）、"robust top and bottom line growth"（强劲的营收和利润增长） - **积极措辞**：使用"excited"（兴奋）、"momentum"（势头）、"terrific growth"（极好的增长）等正面词汇 - **战略信心**：对消费者健康渠道表现"slightly above expectations"（略超预期），对合作伙伴关系充满期待 - **未来展望**：对第四季度和2026年前景保持乐观，强调公司战略执行能力 **2. Sam Samad（执行副总裁兼首席财务官）** - **发言语调**：谨慎乐观，注重风险管控 - **财务表现**：对63.1%的现金流增长表示满意，但同时提醒一次性收益在2026年不会重复 - **风险意识**：对PAMA削减影响保持警觉，坦承"will not offset the majority"（无法抵消大部分影响） - **成本管控**：对员工医疗成本上升表示关切，称其"higher than expected"（高于预期） - **投资节奏**：强调公司有能力根据外部环境调整投资步伐，体现管理灵活性 **总体管理层语调**：积极中带有审慎，对业务基本面充满信心，但对外部监管风险保持警觉。高管展现出对公司长期战略的坚定信念，同时在财务管理上保持理性和灵活性。

分析师提问&高管回答

• 基于Quest Diagnostics业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：利用率背景和PAMA影响 **分析师提问**：Patrick Donnelly（花旗）询问利用率背景趋势及年底预期，以及PAMA方面的最新预期和2026年潜在对冲措施的概率。 **管理层回答**：CEO Davis表示有机需求量增长3.9%，主要受益于与Elevance等保险公司重新签约、消费者业务强劲增长30-40%。CFO Samad指出PAMA延期比Results法案通过的可能性更大，如果PAMA削减生效将产生1亿美元影响，公司将抵消部分但非大部分影响。 ### 2. 分析师提问：业务组合表现与长期规划对比 **分析师提问**：Michael Cherny（Leerink Partners）询问wellness测试和专科测试相对于3月份长期规划的表现情况。 **管理层回答**：Davis表示消费者渠道表现略好于预期，直接渠道和合作伙伴关系都超出预期。Samad确认3月份的中期个位数收入增长、高个位数EPS增长等假设基本保持不变。 ### 3. 分析师提问：第四季度利润率展望 **分析师提问**：Elizabeth Anderson（Evercore ISI）询问第四季度利润率的各种影响因素。 **管理层回答**：Samad指出第三季度员工医疗费用高于预期，对营业利润率产生40-50个基点的负面影响，预计第四季度将持续。Project Nova投资将在第四季度加速，传统季节性因素显示第四季度通常比第三季度低50-100个基点。 ### 4. 分析师提问：2026年前景展望 **分析师提问**：Kevin Caliendo（UBS）询问除PAMA外，2026年应考虑的其他利好和不利因素。 **管理层回答**：Davis强调测试量增长、先进诊断需求翻倍、Fresenius整合刚开始等利好因素。不利因素包括医院报销环境挑战、医疗交换补贴到期风险。Samad补充Invigorate项目将继续推动3%的生产力提升。 ### 5. 分析师提问：现金流可持续性 **分析师提问**：Jack Meehan（Nephron Research）询问现金流中的一次性因素及2026年基准线。 **管理层回答**：Samad指出2025年包含4600万美元CARES法案付款和1-1.3亿美元税收立法相关的一次性收益，这些在2026年不会重复。Davis补充消费者渠道的直接现金业务特性有助于现金流。 ### 6. 分析师提问：消费者健康合作伙伴关系 **分析师提问**：Luke Sergott（Barclays）询问与WHOOP和OURA合作的具体情况和测试类型。 **管理层回答**：Davis详细介绍WHOOP有150-200万用户，35万人注册高级实验室服务，定价199美元包含65个生物标志物。OURA有550万全球用户，提供99美元50个生物标志物的套餐。 ### 7. 分析师提问：Epic合作伙伴关系详情 **分析师提问**：Erin Wright（摩根士丹利）询问与Epic合作的背景和性质。 **管理层回答**：Davis解释将升级所有实验室信息系统到Epic的Beaker产品，MyQuest应用将升级为MyChart，实现5-7年的实施时间线，提供更好的医疗记录整合。 ### 8. 分析师提问：Haystack整合进展 **分析师提问**：Michael Ryskin（美银）询问Haystack整合情况和2026年财务影响。 **管理层回答**：Davis确认完全整合到公司，在德州卓越中心运行，Medicare已开始报销。Samad表示2025年稀释程度与去年相当，2026年预期稀释程度将减少。 ### 9. 分析师提问：每份申请测试数量趋势 **分析师提问**：Pito Chickering（德银）询问每份申请测试数量的增长可持续性。 **管理层回答**：Samad透露目前每份申请测试数量超过4.2，而COVID前为3.5-4之间。增长来自临床指南、更广泛的测试菜单和wellness业务，但预期改善步伐将放缓。 ### 10. 分析师提问：肿瘤学计划进展 **分析师提问**：Tycho Peterson（Jefferies）询问Haystack额外适应症和Guardant合作的意义。 **管理层回答**：Davis表示正在进行25项以上研究，涵盖头颈部、乳腺、肺癌等多个适应症。与Guardant的合作目前仅限于结直肠癌，预期明年将有增长。 **总体分析师情绪**：分析师对Quest的强劲业绩表现积极，特别关注消费者健康渠道的快速增长、先进诊断业务的扩张以及战略合作伙伴关系。主要担忧集中在PAMA报销削减的不确定性、员工医疗成本上升以及2026年一次性收益的消失对现金流的影响。

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