电话会总结 ｜ Edwards Lifesciences (EW) Earnings Transcript

业绩回顾

• 根据Edwards Lifesciences (EW) 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总销售额：15.5亿美元，同比增长12.6% - TAVR业务：11.5亿美元，同比增长10.6% - TMTT业务：1.44亿美元，同比增长53% - 外科业务：2.58亿美元，同比增长5.6% **盈利能力：** - 调整后每股收益(EPS)：0.67美元，超出预期 - GAAP每股收益：0.50美元 - 调整后毛利率：77.9%，低于去年同期的80.7% - 调整后营业利润率：27.5% **费用结构：** - 销售、一般及管理费用(SG&A)：5.15亿美元，占销售额33.1%，去年同期为4.21亿美元 - 研发费用(R&D)：2.81亿美元，占销售额18.1%，去年同期为2.53亿美元，占比18.7% ## 2. 财务指标变化 **盈利能力变化：** - 调整后毛利率同比下降280个基点（从80.7%降至77.9%），主要受外汇影响和运营费用增加 - 研发费用占销售额比例同比下降60个基点（从18.7%降至18.1%） - SG&A费用绝对金额同比增长22.3% **外汇影响：** - 外汇汇率推动第三季度销售额增长210个基点（约2400万美元） - 外汇对第三季度毛利率产生110个基点的负面影响 **资产负债表：** - 现金及现金等价物：约30亿美元 - 年初至今股票回购：超过8亿美元（包括5亿美元加速回购） - 第三季度平均稀释股数：5.86亿股 **税率：** - 报告税率：16.1% - 扣除特殊项目后税率：16.9%

业绩指引与展望

• 第四季度业绩指引：预计总销售额15.1-15.9亿美元，调整后每股收益0.58-0.64美元

• 全年2025年销售增长指引上调：总公司销售增长指引上调至9%-10%区间的高端，TAVR业务增长指引从6%-7%上调至7%-8%

• TAVR业务全年销售预期：44-45亿美元，基于第三季度强劲表现和市场动能

• TMTT业务全年指引维持：5.3-5.5亿美元销售额目标不变，尽管第三季度增长53%

• 全年调整后每股收益指引上调：从此前区间上调至2.56-2.62美元

• 毛利率预期：2025年全年调整后毛利率预计维持在78%-79%区间内，受外汇和运营费用影响

• 运营利润率指引：2025年全年预计27%-28%，第四季度预计在20%中段水平

• 税率预期：2025年全年税率（不含特殊项目）预计15%-18%区间

• 外汇影响：按当前汇率，预计外汇对2025年全年销售额产生约3000万美元正面影响

• 股份回购计划：年初至今已回购超8亿美元，预计全年流通股数量5.85-5.9亿股

• 长期增长承诺：管理层重申2026年及以后年度将实现平均10%销售增长和50-100个基点的运营利润率扩张

• 研发支出趋势：研发费用占销售收入比例从去年同期18.7%降至18.1%，未来顶线增长将超过研发支出增长

分业务和产品线业绩表现

• TAVR业务表现强劲，第三季度全球销售额达11.5亿美元，同比增长10.6%，受益于临床指南更新、新证据发布和欧洲竞争对手退出的适度贡献，公司将全年TAVR增长指引上调至7%-8%，预计全年销售额44-45亿美元

• TMTT业务快速增长，第三季度销售额1.44亿美元，同比增长53%，主要由PASCAL修复系统和EVOQUE替换技术推动，其中三尖瓣业务增长显著，SAPIEN M3在欧洲成功推出，预计2026年初获得美国批准，维持全年5.3-5.5亿美元销售指引

• 外科产品组销售额2.58亿美元，同比增长5.6%，RESILIA产品组合实现双位数增长，包括INSPIRIS、KONECT和MITRIS治疗产品，KONECT在欧洲获得市场批准后快速扩展，预计全年外科业务将实现中个位数增长

• 公司拥有业界唯一覆盖主动脉瓣、二尖瓣、肺动脉瓣和三尖瓣疾病的完整治疗产品组合，基于65年深厚专业知识，正向心力衰竭和主动脉瓣反流领域扩展，预计TMTT业务到2030年将达到20亿美元规模

市场/行业竞争格局

• Edwards在TAVR市场保持领先地位，第三季度全球销售额11.5亿美元，增长10.6%，受益于欧洲竞争对手退出市场带来的适度销售贡献，公司定价和竞争地位在全球范围内基本保持稳定

• SAPIEN平台凭借超过15年的临床试验数据、10篇《新英格兰医学杂志》发表文章和全球120万患者治疗经验，建立了新的全球基准，7年和10年长期数据证实了其卓越的耐久性和与外科手术相当的临床效果

• Edwards是全球唯一一家为医生提供主动脉瓣、二尖瓣、肺动脉瓣和三尖瓣疾病完整治疗组合的公司，在TMTT（经导管二尖瓣和三尖瓣治疗）领域拥有差异化的修复和置换技术组合，包括PASCAL、EVOQUE和SAPIEN M3

• 在三尖瓣置换领域，EVOQUE系统的起搏器植入率（15%）已与主要地区自膨胀TAVR瓣膜的起搏器植入率具有竞争力，实时数据显示19%的患者实现三尖瓣反流完全消除

• 公司预计TMTT市场到2030年将达到20亿美元销售规模，凭借修复和置换技术的完整产品组合，Edwards有望在这一快速增长的细分市场中占据主导地位

• 在外科瓣膜市场，RESILIA产品组合实现双位数增长，KONECT产品在欧洲获得市场批准后迅速扩展至多个欧洲国家，公司65年的瓣膜领导地位和创新历史为其提供了持续竞争优势

公司面临的风险和挑战

• 根据Edwards Lifesciences业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 外汇汇率波动风险：外汇汇率变化对公司毛利率造成110个基点的负面影响，虽然汇率提升了销售增长210个基点，但对盈利能力构成持续压力。

• 监管审批不确定性：JenaValve收购案面临FTC阻挠，需要在Q1获得有利裁决，监管风险可能影响公司在主动脉瓣反流等新领域的扩张计划。

• 竞争格局变化风险：虽然欧洲竞争对手退出为公司带来短期收益，但TAVR市场竞争依然激烈，定价和竞争地位需要持续维护。

• 新产品商业化挑战：SAPIEN M3等新产品需要严格的培训和控制性推出，商业化进程存在执行风险，且需要大量资源投入进行医生教育。

• 季节性波动影响：Q3业绩受益于夏季季节性影响减弱，但这种有利因素不可持续，未来季节性波动仍可能影响业绩稳定性。

• 运营成本上升压力：SG&A费用从4.21亿美元增至5.15亿美元，占销售收入比例达33.1%，运营杠杆效应面临挑战。

• CFO过渡风险：CFO Scott Ullem将于2026年中期离职，高管团队变动可能对公司战略执行和投资者关系造成短期不确定性。

• 市场渗透率提升挑战：尽管技术先进，但在主动脉狭窄等疾病领域仍有大量患者未得到诊断和治疗，市场教育和渗透需要持续投入。

公司高管评论

• 根据Edwards Lifesciences业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Bernard Zovighian（CEO）**：发言积极乐观，语调自信。对Q3业绩表现"非常满意"，多次使用"pleased"、"excited"、"proud"等积极词汇。强调公司在结构性心脏病领域的领导地位，对TAVR长期数据表现出强烈信心，称7年数据"令人放心"且"设立了新的全球基准"。对未来增长前景表现出坚定信心，特别是对TMTT业务到2030年达到20亿美元的预期。整体语调充满自豪感和前瞻性。

• **Scott Ullem（CFO）**：发言专业稳健，语调积极但相对保守。对财务表现表示"鼓励"，强调业绩"好于预期"。在宣布个人离职计划时保持专业态度，强调"平稳过渡"和对公司未来的信心。对公司财务状况和战略地位表现出满意，称公司处于"强劲的战略和财务地位"。

• **Daniel Lippis（TAVR业务副总裁）**：发言充满热情和专业自信。对TCT会议上的临床数据表现出"非常积极"的态度，多次使用"excited"、"reassuring"等正面词汇。对TAVR技术的长期表现和市场前景表现出强烈信心，语调专业且充满说服力。

• **Daveen Chopra（TMTT业务副总裁）**：发言积极专业，对TMTT业务增长表现出明显的兴奋情绪。多次提及对临床结果的"兴奋"，对产品组合的完整性表现出自豪感。语调充满对技术创新和患者获益的热情。

• **Mark Wilterding（投资者关系副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理，语调中性但友好，体现出对投资者关系的重视。 总体而言，所有高管发言均呈现积极正面的情绪和语调，对公司业绩、技术创新和未来前景充满信心。

分析师提问&高管回答

• # Edwards Lifesciences (EW) 分析师情绪摘要 ## 主要分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：TAVR业务10.6%增长的可持续性及Boston Scientific退出的影响 **管理层回答：** CEO Bernard Zovighian表示，Q3强劲表现源于多重因素：大量TAVR临床证据发布、ESC指南更新、全球专家共识文件等创造了积极氛围；今年夏季季节性影响较小；Boston Scientific退出仅带来"适度贡献"。管理层强调不应将Q3结果视为TAVR新常态，但对多年增长机会充满信心。 ### 2. 分析师提问：TCT会议7年和10年数据对临床实践的影响 **管理层回答：** TAVR业务负责人Daniel Lippis指出，这些数据回答了TAVR最后的未解问题——5-7年关键脆弱期的表现。医生反应非常积极，数据为更早期治疗和年轻患者治疗提供了信心，配合指南演进推动了TAVR项目的重新关注。 ### 3. 分析师提问：2026年10%+增长和50-100个基点利润率扩张的信心来源 **管理层回答：** Bernard强调对SAPIEN平台有20年研究基础，超过100万患者使用经验，所有决策都基于科学和理性分析。7年数据对他们而言是确认而非意外，维持去年12月给出的指导不变。 ### 4. 分析师提问：JenaValve交易前景及SAPIEN X4试验进展 **管理层回答：** Bernard表示将继续推进JenaValve监管审批，因为相信能为无解决方案的患者带来帮助，Q1前会有结果。Daniel透露X4的ALLIANCE试验已于2024年底完成，患者正在随访期。 ### 5. 分析师提问：TMTT业务中M3发布策略与EVOQUE对比 **管理层回答：** TMTT负责人Daveen Chopra表示，M3预计2026年初获美国批准，欧洲采用控制性发布策略，专注高价值模式和医生培训。M3针对不适合TEER和手术的患者，与EVOQUE发布模式类似，都采用逐个中心的谨慎方式确保最佳结果。 ### 6. 分析师提问：无症状患者治疗是否推动Q3增长 **管理层回答：** Daniel澄清Q3增长主要由症状性严重主动脉狭窄患者的及时治疗推动，目前没有证据显示无症状患者大量进入治疗流程，因为尚无相关保险覆盖。这意味着未来仍有巨大催化剂空间。 ### 7. 分析师提问：三尖瓣真实世界数据后的加速采用前景 **管理层回答：** Daveen强调EVOQUE数据显示持续的优秀真实世界结果，包括硬终点获益和改善的安全性。拥有修复和置换双重技术组合能治疗最多患者并获得最佳结果，预期三尖瓣业务将继续强劲增长。 ### 8. 分析师提问：导管室效率改进和AI应用进展 **管理层回答：** Daniel详细介绍了多项计划：Benchmark项目改善效率和患者结果；与AI公司合作进行超声筛查和上游患者识别；通过社交媒体直接面向患者的营销；与学会和患者组织的教育合作等。 ### 9. 分析师提问：R&D支出水平和未来趋势 **管理层回答：** CFO Scott Ullem强调R&D是顶线增长投资，但顶线增长将超过R&D支出增长。Q3 R&D占销售比例从去年同期的18.7%降至18.1%，显示了纪律性的资源配置策略。 ## 整体分析师情绪 分析师普遍对Edwards的表现表示积极，特别关注TAVR业务的可持续增长、TMTT业务的扩张潜力以及长期临床数据的验证。问题集中在增长驱动因素、市场机会规模和竞争地位等核心投资关切上，显示出对公司长期前景的信心。

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