电话会总结 ｜ DoubleVerify(DV)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据DoubleVerify业绩会实录，以下是Q3 2025财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q3总营收1.89亿美元，同比增长11%，符合指导区间 - 前9个月营收同比增长16% - 广告主营收增长10%，主要由交易量增长驱动 - 激活营收同比增长10%，其中ABS业务占激活营收54%，增长12% - 测量营收同比增长9% - 供应端营收同比增长27%，零售媒体业务增长30% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为6600万美元，利润率35%，超出指导区间上限 - 营收减去销售成本后的毛利率为82% - 全年调整后EBITDA利润率指导从约32%上调至约33% **现金流表现：** - Q3经营现金流约5100万美元 - 前9个月经营现金流约1.38亿美元，同比增长（去年同期1.22亿美元） - 资本支出Q3约1200万美元（去年同期600万美元） - 前9个月资本支出约2800万美元（去年同期2000万美元） ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 媒体交易测量量(MTMs)同比增长12% - 测量交易费(MTFs)同比下降4%（排除一项固定费用交易影响） - 销售成本同比增长14%，主要因激活营收增长和数据托管成本上升 - CTV测量量同比增长30% - 年收入超20万美元的广告主数量同比增长11%，达到347家 **资产负债表：** - 期末现金及现金等价物2.01亿美元 - 无长期债务 - Q3回购330万股，耗资5000万美元 - 截至9月30日，累计回购840万股，耗资1.32亿美元 **费用结构：** - 研发费用增长，主要投资于AI能力和产品开发 - GAAP净利润受更高税务费用影响，主要由股价下跌的税务影响和股权激励成本上升驱动

业绩指引与展望

• Q4 2025业绩指引：预计营收在2.07-2.11亿美元之间，中位数增长10%；调整后EBITDA利润率指引为38%中位数，继续保持强劲的运营杠杆效应。

• 全年2025业绩预期：预计中位数增长约14%，将调整后EBITDA利润率指引从约32%上调至约33%，体现了在营收增长正常化至后半年约10%的情况下仍实现利润率扩张。

• 2026年基准预期：预计全年2025年约33%的利润率将作为2026年全年的基准情况，得益于持续的成本控制、AI驱动的效率提升和模式固有的运营杠杆。

• 中期增长目标：计划将社交、流媒体电视和AI验证解决方案的营收占比从目前不到30%提升至约50%，同时继续扩展其他关键业务板块。

• 股权激励成本优化：2026年预计实施新的股权激励计划，预计将年度股权薪酬成本降低20%。

• Q4具体财务预期：预计股权薪酬在2500-2800万美元之间，加权平均稀释股数在1.63-1.65亿股之间。

• 营收增长驱动因素：2025年后半年10%的基准增长率基础上的上行空间将取决于社交激活产品、CTV解决方案以及新AI产品的采用和扩展速度。

• 利润率结构预期：预计在Q4维持80%-82%的营收减去销售成本后的利润率水平。

• 资本配置策略：Q3回购330万股耗资5000万美元，剩余9000万美元授权可用于额外回购，将继续评估并购机会和回购以最大化股东价值。

• 现金流状况：截至Q3末持有约2.01亿美元现金及现金等价物，无长期债务，前9个月运营现金流约1.38亿美元，为创新、战略合作和股份回购提供支持。

分业务和产品线业绩表现

• 激活业务(Activation)收入同比增长10%，其中ABS(Authentic Brand Suitability)占激活收入54%并增长12%，社交激活增长20%，DV Authentic AdVantage在推出几周内签约约800万美元年合同价值，Meta激活解决方案广告主从26家增至56家

• 测量业务(Measurement)收入同比增长9%，社交测量增长9%占总测量收入48%，国际收入增长2%占总测量收入27%，CTV测量量同比增长30%，反映验证覆盖范围扩大和需求增长

• 供应端业务收入同比增长27%，主要由零售媒体30%增长推动，DV标签已被149个全球零售媒体网络接受，包括18个顶级平台，新增AMC、Univision、Comcast等平台和发布商合作伙伴

• AI验证产品套件正式推出，包括Agent ID测量和AI SlopStopper，预计到2026年底分类专家生产力提升4倍，标签量扩展260%，结果生成速度比人工快2300倍

• 中期目标是将社交、流媒体电视和AI验证解决方案从目前不到30%的收入占比提升至约50%，社交激活解决方案长期年收入机会预计为1.2-1.6亿美元，CTV预期增加约1000万美元年激活收入

• Rockerbox收购整合进展顺利，2025年预计贡献约800万美元收入，扩展至AI驱动的优化和结果测量领域，年收入超20万美元的广告主同比增长11%至347家

市场/行业竞争格局

• DoubleVerify在竞争对手退出后获得显著优势地位，随着Moat在过去12个月内退出市场，以及直接竞争对手转为私有化并承担大量债务负担，DV现在比最接近的竞争对手收入规模大1.5亿美元，公司拥有强劲现金流、零债务的财务优势使其能够持续投资产品开发、并购和市场增长。

• 公司通过大幅超越竞争对手的研发投入建立技术护城河，2023年至2025年期间DV在GAAP研发方面比最接近竞争对手多投资2.1亿美元，这种投资差距帮助公司在社交媒体和流媒体电视领域创造产品差异化，推出了DV Authentic AdVantage、DV Verified Streaming TV等独有专利产品。

• 竞争格局变化为DV带来定价权优势，竞争对手数量减少且主要对手债务负担沉重，这改变了市场定价动态，使DV能够维持价格水平并继续专注于收入增长，同时扩大与竞争对手的差距。

• DV正在AI驱动的广告验证领域确立行业标准地位，公司推出DV AI Verification套件包括Agent ID Measurement和AI SlopStopper等工具，每月分析近20亿个自动化代理和机器人，在AI驱动媒体的信任和问责制方面设定标准，定位为验证人类和AI中介参与及内容的独立基准。

• 在社交媒体和CTV等快速增长领域，DV通过独特产品组合与平台原生AI优化工具形成差异化竞争，虽然平台提供黑盒AI优化工具，但不披露广告投放位置或品牌适宜性维护方式，DV的独立验证在AI驱动活动中的应用频率比标准活动高3倍，证明广告主对透明度和控制的需求增加。

公司面临的风险和挑战

• 根据DoubleVerify业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 零售行业支出疲软对业务造成重大影响，零售是公司最大的垂直行业之一，第三季度和第四季度指引都反映了零售客户支出的持续低迷，特别是在原本应该强劲的假日季节期间。

• 税务费用上升导致GAAP净利润下降，主要由股价下跌的税务影响和股权激励成本增加所驱动，对公司财务表现构成压力。

• 宏观经济环境持续动荡，包括关税和其他市场因素对零售分销商客户产生广泛影响，2025年被描述为"非常具有破坏性的一年"。

• 国际业务表现波动较大，不同地区的产品需求和媒体购买模式存在显著差异，需要本地化销售资源和差异化定价模式来应对区域性挑战。

• 新产品组合复杂化带来的销售挑战，随着AI、社交和CTV等多个新产品线的推出，需要简化客户参与和购买流程，避免产品过于分散。

• 竞争格局变化的不确定性，包括TikTok在美国可能需要推出独立应用程序，以及AI驱动的平台原生优化工具可能降低对独立验证的需求。

• 对新产品采用速度的依赖性，2026年超越10%基准增长率的上行空间完全取决于社交激活产品、CTV解决方案和AI产品的采用和扩展速度。

• CTV领域货币化挑战，尽管CTV测量量增长30%，但公司在从该快速增长细分市场中提取相应价值方面一直面临困难。

公司高管评论

• 根据DoubleVerify业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Mark Zagorski（CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。他强调公司在动态广告市场中展现了"韧性表现"和"规模化模型"，多次使用"强劲"、"稳固"等正面词汇。在谈到AI创新时显得特别兴奋，称AI是"产品开发、精准度和规模化的引擎"。对于新产品发布表现出强烈信心，特别提到DV Authentic AdVantage在几周内就获得了800万美元年合同价值。在讨论竞争格局时语调坚定，强调"我们一直说我们要赢得这场竞争"，展现出战略自信。

• **Nicola Allais（CFO）**：语调相对谨慎但稳定。在讨论零售支出疲软时保持客观中性的态度，直接承认"Q3业绩反映了零售支出的一些干扰"。对财务指标的描述较为保守，使用"基准情况"等谨慎表述。在谈到2026年展望时采用了审慎的措辞，强调这是"基准情况"而非正式指导。整体表现出财务管理者应有的稳健和谨慎态度，但对公司长期前景仍保持信心。

分析师提问&高管回答

• 基于DoubleVerify业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 增长前景关注 **分析师提问**：关于2026年增长驱动因素和盈利能力的具体细节 **管理层回答**：基准情况下预期10%增长，上行空间来自社交、CTV和AI解决方案的采用速度；EBITDA利润率维持33%基准，AI工具将提升运营效率 ### 2. CTV业务货币化 **分析师提问**：流媒体电视产品发布的预期采用率和货币化情况 **管理层回答**：推出Verified Streaming TV等新产品，预计完全推广后将带来约1000万美元的年度激活收入增量；CTV测量量同比增长30% ### 3. 零售行业疲软影响 **分析师提问**：零售支出疲软是否集中在少数客户，是否与美国经济低端消费压力相关 **管理层回答**：疲软现象遍及整个零售垂直领域，影响了大型零售分销商客户群体，Q4指导已反映零售支出在传统旺季的疲软预期 ### 4. 竞争格局变化 **分析师提问**：随着Moat退出和其他竞争对手可能私有化，对行业整体影响如何 **管理层回答**：竞争对手减少创造了不同的市场定价动态，DV现金充裕、无债务负担，能够持续投资产品开发和并购，收入规模比最接近竞争对手大1.5亿美元 ### 5. 国际业务发展 **分析师提问**：国际业务的发展趋势和2026年增长策略 **管理层回答**：采用本地化销售资源配合集中化市场策略，针对不同地区推出差异化产品套件和定价模型，如百分比媒体定价模式 ### 6. AI产品商业化 **分析师提问**：AI验证产品的时间规划和客户推动力度 **管理层回答**：预计LLM平台将快速进入广告领域，DV已具备先发优势，新推出的AI验证套件能够提供前所未有的透明度和控制能力 ### 7. 社交平台产品扩展 **分析师提问**：Meta prebid和DV Authentic AdVantage在2026年的扩展讨论 **管理层回答**：Meta prebid接近700万美元运行率，Authentic AdVantage几周内已获得800万美元年度合同价值，预期社交激活解决方案长期年收入机会为1.2-1.6亿美元 ### 8. 定价策略调整 **分析师提问**：面对产品创新和捆绑策略，如何调整市场推广和价值销售 **管理层回答**：通过产品捆绑简化销售流程，在不同市场采用灵活定价模式，让复杂的解决方案套件更易于客户接受 ### 9. TikTok政策风险 **分析师提问**：TikTok可能需要推出独立应用对DV的潜在影响 **管理层回答**：TikTok约50%业务在美国，产品可通过API和屏蔽列表相对容易地转移到新解决方案，对业务影响相对较小 ### 10. 医药行业监管影响 **分析师提问**：特朗普政府对直接面向消费者医药广告的审查是否影响医药客户 **管理层回答**：目前未见显著拖累，医药支出保持强劲，GLP药物推广实际上催化了广告增长，医疗保健业务连续双位数增长 **整体分析师情绪**：分析师对公司新产品创新表示积极，但对宏观经济环境和零售行业疲软表示担忧，同时关注公司如何在竞争格局变化中保持增长动力。管理层展现出对长期战略的信心，特别是在AI、社交和CTV领域的产品布局。

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