【券商聚焦】太平洋证券首予康诺亚(02162)“买入”评级 指自免双抗CM512初步数据积极

金吾财讯 | 太平洋证券研报指出，根据康诺亚(02162)财报数据，司普奇拜单抗（康悦达）2024年实现销售收入约0.36亿元，2025年上半年实现销售收入约1.70亿元，目前正处于快速放量阶段。随着过敏性疾病的医疗需求不断增长，司普奇拜单抗治疗成人特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和季节性过敏性鼻炎等适应症未来纳入医保后有望加速放量。此外，司普奇拜单抗治疗青少年中重度特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘、慢性阻塞性肺病等适应症的不断扩展，有望促进其未来将保持强劲增长。

该机构指出，CM512是康诺亚自主研发的全球首款IgG-like长效型TSLPxIL-13双阻断剂，可同时靶向TSLP和IL-13，能够早期抑制炎症级联反应的启动，有效减少Th2细胞分化和IL-13等细胞因子释放。CM512人体半衰期长达70天（优于同类产品赛诺菲的Lunsekimig约10天的半衰期），从而有望实现≥3个月给药间隔，可较现有疗法降低给药频次80%，进一步降低患者治疗成本与就诊次数，提高治疗的长期依从性。

该机构表示，考虑公司核心产品快速放量，重点管线进度领先，以及自免双抗CM512初步数据积极，该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为6.30/7.62/14.81亿元，同比增速为47%/21%/94%。根据DCF估值模型，参考10年期中国香港政府债券收益率，港股医药板块平均收益率，假设WACC=11.12%，永续增长率2.50%，测算得出合理市值为245.16亿元，对应目标股价82.07元。首次覆盖，给予“买入”评级。