破局内卷！医药行业如何锚定价值、穿越周期？

（来源：E药资本界）

医药行业正处于结构性拐点之下，内卷与创新并存，挑战与机遇交织。一方面，在政策引导下创新生态持续完善，全球化合作与技术突破也为行业打开了增长和想象空间；但另一方面，研发成本高企、同质化竞争加剧、上市公司市值波动加大，这些难题也实打实摆在眼前。

在此关键拐点，第二届中国医药董秘价值创新年会顺势召开，齐聚产业界、投资界、资本市场精英人士，通过主题分享与圆桌讨论等形式，共同探索医药企业高质量发展与价值兑现的有效路径。

作为一场聚焦实战价值的闭门盛会，本次活动深入解析行业周期运行规律、创新战略落地布局、规范化市值管理实操要点与全球化布局发展方向，为医药行业价值重塑注入新思维与新动能。

行业内卷与周期迭代，创新出海成为破局核心

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德福资本合伙人易琳在开场分享中指出，医药产业与投资领域的“内卷”已呈现新特征，其根源在于政策红利催生的资本与人才涌入，导致行业供给量井喷式增长，而市场需求增速难以匹配资本投入强度，供需错配引发无序竞争。她以CRO/CDMO行业为例，复盘了过去数年的周期波动：2018-2020年研发投入爆发式增长带动行业繁荣，2022年后资本市场回落引发价格战与行业出清，直到2025年初价格才逐步企稳。此外，PD-1、癌症早筛、IVD等领域也先后经历了资本追捧到理性回归的过程，凸显行业周期性特征。

易琳强调，医药行业作为“长坡厚雪”的赛道，科学发现与研发需要长期积累，盲目跟风难以持续。面对行业出清，投资机构与企业需坚持“人在资本，心在产业，魂在创新”的理念，通过长期主义布局、尊重产业规律、陪伴优秀企业成长，在差异化竞争中实现反内卷。德福资本十五年深耕四大产业集群，布局百利天恒、赛生药业等企业的案例，印证了深度产业研究与长期陪伴的价值。

中国生物制药执行董事、资深副总裁谢炘从企业实践视角，展现了创新驱动的成长路径。中国生物制药过去十年研发投入稳居行业前三，2024年斩获4个新药批件，同时通过并购整合与对外许可（License-out）实现价值跃升。他指出，当前行业存在四股关键资金流：对外许可带来的资金回流、IPO恢复释放的融资活力、未来盘活的一级资金、商保政策潜在的增量空间，这些因素将共同推动行业创新生态升级。谢炘分享了公司通过并购实现快速扩张的经验，强调并购后的整合能力与对赛道趋势的精准判断是成功关键。

东阳光药副总经理、董事会秘书林淘曦聚焦“创新与国际化双轮驱动”战略，系统阐述了东阳光药深耕医药领域的发展路径与核心布局。东阳光药以感染、慢病、肿瘤三大领域为核心，加速技术平台建设，在小分子药物领域持续深耕的同时，大力推进大分子、小核酸、AI制药等平台布局。在BD领域，东阳光药近年完成多项海外授权，如GLP-1/FGF21新药HEC88473对英企授权金额近10亿美元，甘精胰岛素成功登陆美国市场，单支价格较国内集采价高出数倍，展现了“出海反内卷”的实践成效。

市值管理进入规范化时代，价值传递与预期管理并重

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和恒咨询创始人徐朝华针对上市公司市值管理痛点，提出“闭环管理”体系。他指出，当前市场存在“唯股价论”与“唯业务论”两种认知偏差，真正有效的市值管理是兼顾产业逻辑与资本逻辑的战略行为，核心在于“做价值、卖预期”。徐朝华强调，市值管理需打通产业经营、资本经营与产融互动三大逻辑，通过价值创造（夯实业务基本面）、价值塑造（明确投资标签）、价值经营（优化资本动作），结合预期传播、预期稳定与预期释放，实现市值与企业价值的匹配。

在即席讨论环节，多位上市公司董秘分享了市值管理实践经验。有董秘结合市场周期规律分享经验：在市场低位阶段，通过股份回购、股权激励等动作向市场传递信心，强化投资者对企业长期发展的认可；而在市值处于相对高位时，重点向市场披露清晰的发展路径与阶段目标，通过定期兑现业绩承诺、同步研发进展，避免因预期模糊导致的估值波动，实现市值与企业发展节奏的匹配。另有董秘提出，市值管理的核心起点在于明确企业差异化价值，如通过持续稳定的分红机制，为投资者提供兼具成长潜力与确定性的价值回报。

对于技术壁垒高、发展周期长的细分赛道，有董秘特别强调产业规律传递的重要性。部分产品从研发到商业化需经历十年以上周期，且市场教育成本较高，若未向投资者充分解读行业特性与成长逻辑，易导致市场因短期业绩不及预期产生认知偏差，进而引发股价大幅波动。因此，需通过持续沟通向市场传递产业发展规律，帮助投资者建立长期视角。

结语：坚守长期主义，共创价值新生态

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本次年会通过多维度、深层次的交流碰撞，让“告别内卷、拥抱价值”成为医药行业的共识，愈发清晰且坚定。

与会嘉宾们形成了一个普遍共识：医药创新从不是短期狂飙的速胜战，而是需要敬畏产业规律、沉下心来深耕的持久战；市值管理也绝非投机炒作的“小聪明”，而是基于企业基本面，做好价值传递与预期管理的“真功夫”。

当下，政策持续为创新赋能，国际化进程不断提速，资本市场也在逐步完善，医药企业正迎来难得的发展环境。大家普遍认为，企业要把创新当作核心驱动力，秉持长期主义的发展理念——既要靠创新突破与全球化布局筑牢核心竞争力，也要主动加强与资本市场的有效沟通，让企业价值与市值实现同步增长。

未来，医药行业将迈入价值重塑的全新阶段，产业界、投资界与资本市场的深度协同会成为常态。第二届中国医药董秘价值创新年会的成功举办，为行业搭建了高效对接的交流平台。后续我们也将持续发挥桥梁纽带作用，助力医药企业在高质量发展的道路上稳步前行，共同书写中国医药创新的新篇。

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