蔚来高管解读Q3财报：对实现第四季度盈利有信心

专题：聚焦2025年第三季度美股财报

蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）今日发布了截至9月30日的2025年第三季度财报：总营收为217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。净亏损34.805亿元，同比减亏31.2%，环比减亏30.3%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为27.351亿元，同比减亏38.0%，环比减亏33.7%。

　　详见： 蔚来第三季度营收218亿元 经调净亏损27亿元

　　财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

以下是分析师问答环节部分内容：

摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题有关公司的盈亏平衡目标。我们注意到在近期的新闻里，管理层给出的第四季度预期交付量为12万到12.5万台，比管理层之前设定的15万台目标下降了约20%。我的问题是，在当前情况下，公司第四季度的盈亏平衡目标会受到怎样的影响？考虑到季节性需求和政策环境的不确定性，管理层预计销量何时才能回到单月5万台的水平？

李斌：实现第四季度盈利我们还是有信心的，同时这也是我们的目标，它也仍然是我们整个公司的经营目标。我们确实看到，在十月中旬随着置换补贴的退坡，它对整个市场的影响还是比较大的。

　　今年的情况是，在第四季度整个行业应该不太会看到像之前那么显著的翘尾效应，我相信大家应该也能从最近对市场的跟踪数据看得到这一点。随着明年购置税的退坡，很多有订单的车型，比如我们全新的蔚来ES8等等，一般来说我们都会承诺为用户做兜底；但是置换的补贴确实无法在某个层面上为大家做兜底。所以需求肯定是受影响的。主要的影响还是针对乐道品牌，比如我们的乐道L90、L60等车型，从11月开始需求会有一些影响，对价格低一些的车型影响要大一些。

　　但为什么我们说对实现第四季度盈利还是有信心？主要还是我们的高价车型、高毛利车型，像全新的蔚来ES8，目前我们的订单还是非常强劲的，我们还有非常多的库存订单。虽然乐道的销量受到置换补贴的退坡影响，但这对我们总体的毛利总额影响还是在我们的预期范围之内。

　　在毛利率方面，我们看到在第三季度我们已经实现了整车14.7%的毛利率，这比我们自己的预期是要高一些的。从我们目前与合作伙伴讨论的成本，包括年底第四季度的降价角度来看，我们在第四季度应该可以实现18%左右的整车毛利率。考虑到这期间ES8的销量、交付量在第四季度会有非常大的跃升，ES8本身的毛利率也会超过20%。因此，从毛利总额的角度来讲，相比第三季度，第四季度的毛利率预期会有显著增长。

　　在非车业务方面。大家也可以看到，我们第三季度的数字也比预期要好一些。我们认为第四季度仍然能保持这样的势头。目前，我们的非车业务无论从营收还是从毛利率的角度来看都是越来越好。总的来说，从毛利总额的角度来看，展望第四季度，无论是在整车业务还是非车业务，我们都能看到一个不错的经营结果。

　　在费用控制方面。大家可以看到，我们在第三季度已经看到了从今年以来持续提升运营效率的成果；而在第四季度，我们的运营效率还会进一步提升，无论是在销售费用、管理费用还是研发费用等方面，我们的运营效率都会有所改善。大家其实也看到，在第四季度我们并没有大的市场活动。所以总的来说，我们对这三项费用的控制都还是在按照计划进行，希望把效率提高。

　　总而言之，我们的销量确确实实是受到了置换补贴带来的影响，但是毛利总额并没有受到那么大的影响。同时，我们的费用都是在按照计划进行提效。因此，综合来讲，我们仍然把“第四季度盈利”作为我们的经营目标之一，我们也有信心去实现这样的目标。

摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题有关公司的销量目标以及新车型的发布计划。回顾前几个季度，管理层曾表示公司的目标是在第四季度实现5万辆的市场销量。如果目前这个目标无法达成的话，管理层预计何时才能实现呢？考虑到宏观经济环境的不确定性，蔚来是否考虑将新车型的发布时间提前到第一季度甚至更早，以提振明年的销售势头？

李斌：我们本季度给出的指引是四季度交付12万到12.5万辆，确实是基于我前面讲到的原因（给出的），即置换补贴的退坡。

　　今年车市的季节性翘尾效应不会像前几年那样明显，我想这确实会影响到我们一些长销的车型，影响到我们首销期已经过去的一些车型。当然，这对整个行业都有影响，所以最近整个行业的波动性确实要大一些。

　　基于我们现在的产品布局，我们仍然相信明年的某个时候我们能做到单月5万台的销量水平，因为明年我们还有三款大车推出。展望明年，我们相信随着销能的提升、整体营销效率的提升，我们认为在明年上半年的某个月实现月销5万台的目标，我们还是有机会去做到的。

我们并不太会受到近期阶段性的政策影响而去改变新车上市的节奏。我们仍然会按照原定的计划，在明年的第二季度有两款新车上市，第三季度有一款新车上市。我们还是会保持原本的节奏。

　　（持续更新中。。。）