华尔街空头盯上哪些目标？高盛揭露AI浪潮下的做空暗线

2025-11-25 15:44

当前美国股市情绪略显紧张，甲骨文信用违约掉期（CDS）交易量激增，甚至连AI业内人士也承认市场出现了一些“泡沫迹象”。在此背景下，关于何时、何地以及如何做空的讨论正日益增多。

高盛最新发布的对冲基金持仓报告则包含了许多有趣的细节。报告显示，所谓的“聪明钱”目前还没有准备好大举做空AI巨头，但其中部分资金已经开始关注这波浪潮中较为疲弱的公司。

首先，在此前经历如此强劲的上涨行情后，标普500成分股的中位数卖空比例仍出乎意料地高。按总市值计算相当于2.4%，处于过去五年中卖空水平的第99百分位，且远高于自1995年以来的长期平均值。

早在5月，卖空兴趣就已经出现重新抬头的迹象，自那以后卖空比例仍在上升，并在经历7月和10月中旬两次小但痛苦的“逼空”事件后依然维持高位。

另外值得一提的是，科技股集中的纳斯达克100指数的卖空比例略高，为2.5%。而卖空增幅最大的板块是小盘股，罗素2000指数成分股的中位数卖空比例目前达到5.5%。

然而，高盛在报告中指出，最引人注目的发展是公用事业板块的卖空比例激增0.3个百分点至3.2%。听起来似乎并不惊人，但高盛表示，这是有史以来的最高水平之一。

这很可能与AI泡沫有关。毕竟，为了驱动AI模型所需的数据中心消耗巨大的能源，使得原本“无聊”的公用事业股票变得颇具吸引力。

比如，美国电力公司（American Electric Power）今年股价上涨超过31%，市值达650亿美元。上月，该公司将未来五年的资本支出计划从原先庞大的540亿美元上调至720亿美元，主要用于向Alphabet、亚马逊和Meta等公司建设的数据中心供电。

根据Koyfin的数据，其股票的卖空比例目前为4%，而在过去十年间通常维持在1%至2%的区间。

那么，个别公用事业公司是否成为高盛数据中最受欢迎的做空标的？报告显示，事实并非如此，因为其整体卖空水平相较于其他行业仍较温和（毕竟它们仍是公用事业公司）。

特斯拉依然位列美国最被做空公司的榜首，而摩根大通则以一种颇为“奇特”的姿态首次跻身第四位。在高盛所列的被大量做空的新成员中，有不少可归类为“弱势AI公司”或“与AI相关的泡沫型股票”。但最被做空的前十个股票仍然比较“眼熟”，分别是：

高盛统计显示，甲骨文被做空金额达54亿美元，英特尔达46亿美元，GE Vernova（为AI数据中心制造燃气涡轮机）达41亿美元，均为榜单新入选公司。

当然，这些公司体量庞大，因此相对于市值而言，这些卖空头寸仍然较小（分别约占1%、3%和3%）。那么，相对规模而言最被做空的股票有哪些？高盛也提供了答案：

相比之下，相对其市值规模而言，在市值至少250亿美元的公司中，美国最被做空的股票是Bloom Energy。名单中的其他公司还包括Strategy、CoreWeave、Coinbase、Live Nation、Robinhood和Apollo等公司。

需要记住的是，高盛的对冲基金持仓报告仅是对当前市场状态的延迟快照，尽管如此，它依然具备相当的参考价值，毕竟该报告基于982家对冲基金的最新持仓数据，总计持有4万亿美元股票头寸，其中2.6万亿为多头，1.4万亿为空头。

目前看来，美国股市已从上周的波动中恢复，不少对冲基金在面对AI巨头时仍保持谨慎，因为泡沫往往能持续的时间比基金的偿付能力更长。事实上，亚马逊、微软、Meta、英伟达和Alphabet也仍是美国对冲基金最常持有的五大多头头寸。

不过，公用事业板块及部分弱势AI个股的卖空上升，表明市场中已有部分资金开始尝试布局，围绕着这或许是下一轮“大做空”的潜在领域。