【信达能源】煤炭周报：继续看好，坚定逢低布局

动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至11月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨，周环比上涨10.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.8美元/吨，周环比下跌0.4美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价70.1美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨。

炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至11月21日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1790元/吨，周下跌40元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1942元/吨，周下跌47元/吨。产地炼焦煤：截至11月21日，临汾肥精煤车板价(含税)1670.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；兖州气精煤车板价1110.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1520.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至11月21日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价214.2美元/吨，周环比上涨3.3美元/吨。

动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至11月21日，样本动力煤矿井产能利用率为91.5%，周环比增加0.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为86.94%，周环比增加0.7个百分点。

沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至11月20日，沿海八省煤炭库存较上周上升25.50万吨，周环比增加0.77%；日耗较上周上升7.50万吨/日，周环比增加4.18%；可用天数较上周下降0.60天。内陆十七省：截至11月20日，内陆十七省煤炭库存较上周上升89.10万吨，周环比增加0.89%；日耗较上周上升14.70万吨/日，周环比增加4.37%；可用天数较上周下降1.00天。

化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至11月21日，化工周度耗煤较上周上升8.76万吨/日，周环比增加1.24%。高炉开工率：截至11月21日，全国高炉开工率82.2%，周环比下降0.62百分点。水泥开工率：截至11月21日，水泥熟料产能利用率为39.3%，周环比下跌19.9百分点。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.5%(+0.3个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为86.94%(+0.66个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升14.70万吨/日(+4.37%)，沿海8省日耗周环比上升7.50万吨/日(+4.18%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升8.76万吨/日(+1.24%)；钢铁高炉开工率为82.19%(-0.62个百分点)；水泥熟料产能利用率为39.3%(-19.92个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报827元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报1790元/吨(-40元/吨)。值得注意的是，本周港口煤炭价格保持平稳运行，产地煤炭价格周环比回升。产地方面，受供给偏紧影响，产地煤炭价格支撑性较强，部分前期小幅跌价的煤矿开始上调。港口方面，受下游需求尚未完全启动、贸易商看好后市挺价等因素影响，港口煤价平稳运行。展望后市，随着冬季深入，电厂日耗季节性爬坡将推动市场情绪转向乐观，新一轮由需求驱动煤价上涨的行情蓄势待发。我们继续看多煤炭价格和板块上涨，建议投资者坚定逢低布局。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

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一、本周核心观点及重点关注

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本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.5%(+0.3个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为86.94%(+0.66个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升14.70万吨/日(+4.37%)，沿海8省日耗周环比上升7.50万吨/日(+4.18%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升8.76万吨/日(+1.24%)；钢铁高炉开工率为82.19%(-0.62个百分点)；水泥熟料产能利用率为39.3%(-19.92个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报827元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报1790元/吨(-40元/吨)。值得注意的是，本周港口煤炭价格保持平稳运行，产地煤炭价格周环比回升。产地方面，受供给偏紧影响，产地煤炭价格支撑性较强，部分前期小幅跌价的煤矿开始上调。港口方面，受下游需求尚未完全启动、贸易商看好后市挺价等因素影响，港口煤价平稳运行。展望后市，随着冬季深入，电厂日耗季节性爬坡将推动市场情绪转向乐观，新一轮由需求驱动煤价上涨的行情蓄势待发。我们继续看多煤炭价格和板块上涨，建议投资者坚定逢低布局。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

近期重点关注

1. 2025年10月份全社会用电量同比增长10.4%。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中，工业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%。1-10月份，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%，其中规模以上工业发电量为80625亿千瓦时。分产业看，第一产业用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量54781亿千瓦时，同比增长3.7%，其中，工业用电量同比增长3.9%；第三产业用电量16671亿千瓦时，同比增长8.4%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量13532亿千瓦时，同比增长6.9%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/NCI6PxD_34JEP9v6DJ9B1w）

2. 10月全国电力生产增速加快，同比增长7.9%。国家统计局11月14日发布最新数据显示，我国规上工业电力生产增速加快。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。1-10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点；规上工业核电增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点；规上工业风电下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点；规上工业太阳能发电增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/qYrYk0iCW6hqN5L2V1XdWw）

3. 国际能源署：全球煤炭需求将在2030年达到峰值。近期，国际能源署（International Energy Agency - IEA）在其最新版《2025年世界能源展望》（World Energy Outlook 2025）报告中表示，全球煤炭消费量预计将在本个十年末即2030年达到峰值并开始下降。主要的驱动力是可再生能源、核能和天然气等替代能源快速扩张，将持续削弱煤炭发电的份额。国际能源署（IEA）模拟的所有情景中显示，在2030年左右，全球煤炭需求预计将达到峰值，随后稳步下降。到2035年，全球煤炭消费量可能从2024年的60.9亿吨标准煤（Btce）水平，下降8% - 20%，其中大部分煤炭消费削减将来自电力行业。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/qnd0EHfRE--YN2rhSoCgXQ）

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二、煤炭板块及个股表现

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⚫ 本周煤炭板块下跌5.67%，表现劣于大盘；本周沪深300下跌3.77%到4453.61；涨跌幅前三的行业分别是银行(-0.87%)、食品饮料(-1.36%)、传媒(-1.39%)。

⚫ 本周动力煤板块下跌3.29%，炼焦煤板块下跌8.64%，焦炭板块下跌13.68%。

⚫ 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为中国神华(-0.05%)、中煤能源(-2.59%)、陕西煤业(-3.05%)。

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三、煤炭价格跟踪

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1. 煤炭价格指数

⚫ 截至11月21日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价710.0元/吨，周环比持平。截至11月19日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为698.0元/吨，周环比持平。截至11月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0元/吨，月环比上涨8.0元/吨。

2. 动力煤价格

⚫ 港口动力煤：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。

⚫ 产地动力煤：截至11月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨，周环比上涨10.0元/吨。

⚫ 国际动力煤离岸价：截至11月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.8美元/吨，周环比下跌0.4美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价70.1美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨。

⚫ 国际动力煤到岸价：截至11月21日，广州港印尼煤(Q5500)库提价841.1元/吨，周环比上涨10.8元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价889.3元/吨，周环比上涨11.6元/吨。

3. 炼焦煤价格

⚫ 港口炼焦煤：截至11月21日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1790元/吨，周下跌40元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1942元/吨，周下跌47元/吨。

⚫ 产地炼焦煤：截至11月21日，临汾肥精煤车板价(含税)1670.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；兖州气精煤车板价1110.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1520.0元/吨，周环比持平。

⚫ 国际炼焦煤：截至11月21日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价214.2美元/吨，周环比上涨3.3美元/吨。

4. 无烟煤及喷吹煤价格

⚫ 截至11月21日，焦作无烟煤车板价1020.0元/吨，周环比持平。

⚫ 截至11月14日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格1017.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1007.7元/吨，周环比上涨5.1元/吨。

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四、煤炭供需跟踪

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1. 煤矿产能利用率

⚫ 截至11月21日，样本动力煤矿井产能利用率为91.5%，周环比增加0.3个百分点。

⚫ 截至11月21日，样本炼焦煤矿井开工率为86.94%，周环比增加0.7个百分点。

2. 进口煤价差

⚫ 截至11月21日，5000大卡动力煤国内外价差-83.4元/吨，周环比上涨11.6元/吨；4000大卡动力煤国内外价差-72.8元/吨，周环比上涨11.7元/吨。

3. 煤电日耗及库存情况

⚫ 内陆17省：截至11月20日，内陆十七省煤炭库存较上周上升89.10万吨，周环比增加0.89%；日耗较上周上升14.70万吨/日，周环比增加4.37%；可用天数较上周下降1.00天。

⚫沿海8省：截至11月20日，沿海八省煤炭库存较上周上升25.50万吨，周环比增加0.77%；日耗较上周上升7.50万吨/日，周环比增加4.18%；可用天数较上周下降0.60天。

4. 下游冶金需求

⚫ 截至11月21日，Myspic综合钢价指数121.8点，周环比上涨0.61点。

⚫ 截至11月21日，唐山产一级冶金焦价格1935.0元/吨，周环比持平。

⚫ 高炉开工率：截至11月21日，全国高炉开工率82.2%，周环比下降0.62百分点。

⚫ 吨焦利润：截至11月21日，独立焦化企业吨焦平均利润为19元/吨，周环比增加53.0元/吨。

⚫ 高炉吨钢利润：截至11月21日，螺纹钢高炉吨钢利润为-30元/吨，周环比下降1.0元/吨。

⚫ 铁废价差：截至11月20日，铁水废钢价差为-127.8元/吨，周环比增加39.3元/吨。

⚫ 高炉废钢消耗比：截至11月21日，纯高炉企业废钢消耗比为13.36%，周环比持平。

5. 下游化工和建材需求

⚫ 截至11月21日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1618.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1746.0元/吨，周环比上涨16.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1686.0元/吨，周环比上涨52.0元/吨。

⚫ 截至11月21日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌40点至2054点。

⚫ 截至11月21日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌113点至3882点。

⚫ 截至11月21日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨25点至2354点。

⚫ 截至11月21日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌27点至2291点。

⚫ 截至11月21日，全国水泥价格指数较上周同期下跌0.48点至101.6点。

⚫水泥开工率：截至11月21日，水泥熟料产能利用率为39.3%，周环比下跌19.9百分点。

⚫法玻璃开工率：截至11月21日，浮法玻璃开工率为74.9%，周环比下跌0.1百分点。

⚫化工周度耗煤：截至11月21日，化工周度耗煤较上周上升8.76万吨/日，周环比增加1.24%。

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五、煤炭库存情况

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1. 动力煤库存

⚫ 秦港库存：截至11月21日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加10.0万吨至560.0万吨。

⚫ 55港动力煤库存：截至11月14日，55个港口动力煤库存较上周同期下降28.2万吨至6090.1万吨。

⚫ 产地库存：截至11月21日，462家样本矿山动力煤库存300.5万吨，周环比下跌3.5万吨。

2. 炼焦煤库存

⚫ 产地库存：截至11月21日，生产地炼焦煤库存较上周增加20.9万吨至185.9万吨，周环比增加12.64%。

⚫ 港口库存：截至11月21日，六大港口炼焦煤库存较上周下降7.0万吨至291.5万吨，周环比下降2.35%。

⚫ 焦企库存：截至11月21日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周下降33.6万吨至889.2万吨，周环比下降3.64%。

⚫ 钢厂库存：截至11月21日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周增加6.9万吨至797.1万吨，周环比增加0.87%。

3. 焦炭库存

⚫ 焦企库存：截至11月21日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加7.3万吨至43.4万吨，周环比增加20.17%。

⚫ 港口库存：截至11月21日，四港口合计焦炭库存较上周下降5.8万吨至193.0万吨，周环比下降2.92%。

⚫ 钢厂库存：截至11月21日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌0.06万吨至622.34万吨。

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六、煤炭运输情况

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1. 国际和国内煤炭运输情况

⚫截至11月21日，波罗的海干散货指数(BDI)为2275.0点，周环比上涨150.0点。

⚫截至11月20日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量120.4万吨，上周周度日均发运量130.2万吨，周环比下跌9.85万吨。

2. 环渤海四大港口货船比情况

⚫ 截至11月21日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1533.3万吨（周环比增加96.70万吨），锚地船舶数为94艘（周环比下降25艘），货船比（库存与船舶比）为16.3，周环比增加4.24。

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七、天气情况

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⚫ 截至11月21日，三峡出库流量为11800立方米/秒，周环比增加12.38%。

⚫ 未来10天（11月23日-12月2日），新疆北部、甘肃、华北北部及东北地区有1~5毫米降水，局地超过10毫米，西藏东南部、川西高原、广西等地部分地区有10～20毫米，中东部其他大部降水稀少。

⚫ 高影响天气与关注：未来10天，影响我国的冷空气活动较频繁，先后有三股较强冷空气过程影响我国，长江以北伴有明显大风降温，北方部分地区有小到中雪或雨夹雪，其中新疆北部和东北地区东部部分地区有大到暴雪。

⚫ 长期天气展望：未来11-14天（12月3-6日），西南地区东部、江南西部和华南西部累计降水量有5～10毫米，局部20毫米，东北地区东部有3毫米左右，我国其他大部地区降水稀少。中西部气温由偏低转为接近常年或偏高。

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八、上市公司估值表及重点公告

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1. 上市公司估值表

2. 本周重点公告

淮河能源：淮河能源（集团）股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书。上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，本次交易不涉及募集配套资金。本次交易中，交易对方淮南矿业基于本次交易取得的上市公司股份，自本次交易新增股份发行结束之日起36个月内不得转让，但适用法律法规许可转让的除外。本次交易完成后6个月内，如上市公司股票连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者完成后6个月期末收盘价低于发行价的，淮南矿业因本次交易取得的上市公司股份的锁定期自动延长6个月。此外，淮南矿业作为上市公司的控股股东，其在本次交易前已经持有的上市公司股份，自本次交易新增股份发行结束之日起18个月内不得转让，包括但不限于通过证券市场公开转让、协议转让或者其他方式直接或间接转让（因监管机构批准发行的可交换公司债券换股而被动减持以及因可交换公司债券置换现金分红而新增担保股份的情形除外），但适用法律法规许可转让的除外。

电投能源：关于呼和浩特生产调度指挥中心物业服务承包采购方式暨关联交易公告。2025年11月18日，内蒙古电投能源股份有限公司（简称“电投能源”或“公司”）2025年第十四次临时董事会审议通过了《关于呼和浩特生产调度指挥中心物业服务承包采购方式暨关联交易的议案》。公司呼和浩特生产调度指挥中心物业服务项目以单一来源采购方式承包给关联方上海中电新能源置业发展有限公司（以下简称“中电置业”）。公司委托中电置业开展保洁、客服、绿化、工程维修；餐饮；安全保卫；车辆驾驶；强电及转机系统运维等五个方面9项服务，服务期限15个月，项目概算总金额4,092.9万元(含税)，最终价格以谈判结果为准。该议案为关联交易议案，关联董事王伟光、田钧、李岗、于海涛回避表决。该议案经独立董事专门会议审议并发表了审核意见。

兖矿能源：兖矿能源集团股份有限公司关于2025年度第三期科技创新债券发行结果的公告。2025年6月20日，兖矿能源集团股份有限公司（“本公司”）获准注册债务融资工具(中市协注〔2025〕TDFI23号)，有效期2年。2025年11月13日，本公司成功发行2025年度第三期科技创新债券（“本期发行”），募集资金人民币30亿元，已于2025年11月14日到账。

冀中能源（维权）：关于申请注册发行短期融资券的公告。为进一步拓宽冀中能源股份有限公司（以下简称“公司”）的融资渠道，优化公司债务结构，满足公司经营发展需要，公司于2025年11月21日召开第八届董事会第十九次会议审议通过了《关于申请注册发行短期融资券的议案》，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券。

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九、本周行业重要资讯

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1. 山西四座煤矿由D类等级调整为B类。2025年11月份接到吕梁市4座煤矿关于调整煤矿分类等级的报告，按照《山西省人民政府办公厅关于印发山西省煤矿分级分类安全监管监察办法的通知》（晋政办发〔2020〕22 号）第九条第二款和有关分类标准规定，经审核，同意山西柳林联盛郭家山煤业有限公司、山西柳林联盛龙门塔煤业有限公司、山西柳林王家沟煤业有限公司和临县锦源煤矿有限公司四座煤矿由D类调整为B类。现将调整后煤矿分类名单进行公告，各级煤矿安全监管监察部门按照调整后的类别实施监管监察工作。其他煤矿分类等级仍按《山西省安全生产委员会办公室关于公布 2025 年度煤矿分类名单的通知》（晋安办发〔2025〕2 号）执行。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-108-252573-1.html）

2. 2025年1-10月原煤产量前十名企业排名公布。据国家统计局统计，1-10月，规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，日均产量1312万吨。原煤生产保持较高水平。据海关统计，1-10月全国进口煤炭3.9亿吨 同比下降11.1%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为19.8亿吨，同比增加0.20亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.8%。具体情况为：国家能源集团5.12亿吨，同比下降0.6%；晋能控股集团3.37亿吨，同比增长0.8%；山东能源集团2.31亿吨，同比增长1.4%；中国中煤2.27亿吨，同比增长0.1%；陕煤集团2.15亿吨，同比增长2.8%；山西焦煤集团1.55亿吨，同比增长5.0%；华能集团0.88亿吨，同比下降3.3%；潞安化工集团0.83亿吨，同比增长8.6%； 国家电投集团0.65亿吨，同比下降2.8%；河南能源集团0.61亿吨，同比增长3.2%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-361-252527-1.html）

3. 2025中国国际煤炭贸易年会在厦门举行。11月13日，2025中国国际煤炭贸易年会在福建省厦门市举行。中国煤炭工业协会副会长、中国贸促会煤炭行业分会会长刘峰，中国煤炭工业协会党委委员、副秘书长张宏，中国贸促会煤炭行业分会副会长苏传荣，中国煤炭运销协会理事长刘志江、副理事长兼秘书长赵建国，澳大利亚驻华大使馆工业、科技与资源参赞Timothy Sill，印尼煤炭协会执行秘书长Gita Mahyarani，上海钢联联席董事长、总裁高波等出席会议。会议期间，参会企业牢牢把握此次行业高峰交流契机，Glencore International AG、Vitol Group、FLAME、NOBLE、TRAFIGURA、RWE、ITOCHU、ELGA、SouthGobi Sands LLC等上游核心供应商、资深国际贸易商同下游重点终端用户，开展了多场次、面对面的深度对接与坦诚交流，围绕煤炭市场供需格局、价格波动趋势、船舶运输方案优化等核心议题充分交换了意见。通过深入交流互动，对货源、需求等市场变化有了更深刻的了解。会议成功对接了国内外优质煤源及潜在上下游合作用户，为实现价值共创、利益共享，以卓越的供应链，支撑产业链、赋能价值链奠定了坚实基础。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-74-252524-1.html）

4. 开滦集团宏丰公司红树梁煤矿核增产能置换方案取得批复，产能变更为1000万吨/年。近日，国家发改委下发文件，批复开滦集团宏丰公司红树梁煤矿核增生产能力产能置换方案。 宏丰公司高度重视核增产能置换工作，为加快产能置换跑办进度，成立专班工作组，详细调研产能置换准备要件和审批流程，结合产能指标来源唐山和蔚州区域5个退出核减产能矿井实际，积极争取集团公司及兄弟单位的支持，主动对接河北省发改委、河北省应急厅，缩短审查确认时间，6月底顺利取得退出煤矿产能指标。7月份，该公司仅用23天，置换方案顺利通过属地旗、市、自治区三级政府部门审查，上报至国家发改委，10月底最终取得国家发改委的批复确认。 下一步，宏丰公司在千万吨核增产能环评和产能置换方案取得批复的基础上，尽快完成矿井生产能力由500万吨/年变更为1000万吨/年的要素公告。届时，红树梁煤矿千万吨核增手续全部完成。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-22-252517-1.html）

5. 全国煤炭行业首单数据资产入表。11月13日，记者从山西数据交易中心（以下简称“山西数交”）获悉，华阳新材料科技集团有限公司（以下简称“华阳集团”）联合该中心，完成了数据资产入表。山西数交相关负责人表示：“这是全国煤炭行业首单实现从数据资源到数据资产的财务确认，具有显著的行业引领与示范意义。”此前，华阳集团在全国煤炭企业中率先完成“清欠管理决策分析数据集”合规登记，并获颁《数据资产登记证书》。在山西数交专业支持下，华阳集团以该数据集为基础，系统完成了数据资源盘点、权属认定、质量评估、成本归集与价值分析等工作，最终实现数据资源作为资产正式计入财务报表。这彰显了数据要素“账上有价”，标志着企业迈入数据资产管理新阶段。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-252515-1.html）

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十、风险因素

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重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

本文源自报告：《继续看好，坚定逢低布局》

报告发布时间：2025年11月23日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

刘    波 S1500525070001