【券商聚焦】中国银河：头部房企或凭借融资成本较低和核心区域高市占率实现运营改善 并通过估值修复实现整体的β机会

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年前9月全国商品房销售面积6.58亿方，同比下降5.50%，期房和现房销售同比增速的差距逐渐收窄。截至2025年9月末，全国商品房待售面积为7.6亿方，待售规模整体呈现下降趋势，对应的去化周期29.52个月，去化周期略有提高。房地产开发投资额累计值为6.77万亿元，同比下降13.90%。

目前行业动态去化依然承压，行业主动去库、部分房企已有补库意愿，我们认为存量库存或将主动去化，优质产品或凭借产品力助力行业逐步转向高质量发展。我们预测2025年、2026年商品房销售面积分别为9.07亿方(-6.82%)、8.68亿方（-4.36%）；2025年、2026年销售金额分别为8.96万亿元(-7.35%)、8.58万亿元(-4.33%)。我们认为2025年、2026年房地产投资额分别为8.71万亿元(-13.13%)、7.81万亿元(-10.37%)，新开工面积分别为6.15亿方(-16.75%)、5.29亿方(-14.00%)。

在城镇化发展的后期，房地产构建新模式以逐渐实现高质量发展，如通过完善基础制度、全周期管理、建设“好房子”等逐步实现。我们认为随着行业逐渐实现高质量发展，行业整体的估值修复，头部房企或凭借融资成本较低和核心区域高市占率的优势实现运营改善，并通过估值修复实现整体的β机会。