【券商聚焦】中国银河：预计2026年家电海外产能释放和效率爬坡将推动海外业务有较好的增长预期

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年市场风格偏成长，不利于家电。市场担忧国补退坡的影响。家电内销前高后低，2025年10月，家电社零已开始大幅下滑，预计2025年家电社零同比+13%。海外市场低于预期，4月开始美国针对全球各国的关税风险，导致家电产业匆忙对外转移产能，期间经历效率损失；其次全球各国疲于应对美国关税，对海外需求造成负面影响。

该机构表示，展望2026年：内销夯实基础、海外业务将明显改善。1）内销市场夯实基础。当前市场预期2026年没有国补，考虑到需求透支，预期2026年家电内销市场将大幅下滑。我们预计国补作为提振消费的手段之一将延续，但针对之前最受益的家电，补贴力度会明显下降，或不及2025年的力度一半。在此基础上，2026年家电社零将同比下降5%左右；如果没有国补，我们预计2026年家电社零将下降10%以上。2）行业海外业务更值得期待。2025年受美国关税影响，针对美国出口的供应链持续转出到海外，2026年将继续。我们预计2025、2026年家电出口分别下滑4%、下滑3%。但家电行业的海外业务主要看全球供应链，出口数据借鉴意义降低。预计2026年，海外产能释放和效率爬坡将推动海外业务有较好的增长预期。传统的冰箱洗衣机空调，以及中央空调、热泵向非美国地区大量出口，中国生产依然庞大。受美国关税影响的品类将大量从海外基地出货。