小盘股长期受压，“反弹论”面临现实考验

小盘股落后于大盘股的情况已持续超过20年，这让备受煎熬的小盘股投资者不禁要问：小盘股是否终于能开始跑赢大盘股？他们提出了一个称之为“反弹”假说来解释为何小盘股现在应该跑赢：大盘股的领先优势已被拉伸得像橡皮筋一样单薄——随时会反弹回来。

这一假说得到了广泛认可的支持，因为20世纪80年代和90年代经过同行评审的学术研究发现，除相对较短的时期外，从长期来看，小盘股有望跑赢大盘股基准标普500指数。

但自21世纪初以来，情况并非如此。自21世纪初以来，小盘股跑输大盘的表现异常地持续。在过去一年、三年、五年、十年和十五年的时间里，市场上最小的股票都落后于市值加权的标普500指数。

检验“反弹”假说

检验小盘股投资者的“反弹”假说很困难，因为在上个世纪，只有五个不重叠的20年时期。因此，没有足够的数据来检验小盘股长期表现不佳之后是否会伴随着同样长期的表现优异。

我们可以在更短的时期内检验这一假说，这样有足够的数据来确保结果的统计置信度。为了进行此类检验，我依据达特茅斯学院教授肯·弗伦奇的数据，重点关注了自1926年以来小盘股的相对回报。我测量了从短至一个月到长至五年的不同时期内，过去与未来相对回报之间的相关性。

在几乎所有情况下，都没有满足传统统计显著性标准的相关性。在少数存在统计显著相关性的案例中，相关的方向也不一致——有些是负相关，有些则不是。这些结果强烈表明，小盘股在某一时期的相对表现，与其在前一时期的相对回报是随机相关的。

这意味着，小盘股在未来几年的前景，并不会仅仅因为它们目前落后而变得更加光明。这并不意味着它们会继续落后；只是意味着，如果它们真的表现优异，那也不会是因为它们已经受苦了这么长时间。小盘股以及标普500等权重指数的投资者，需要注意这一点。