【券商聚焦】交银国际维持小米集团(01810)买入评级 料汽车业务2026年订单或面临竞争

金吾财讯 | 交银国际研报指，小米集团(01810)汽车经营收益7亿元，首季度实现盈利。正如该机构之前的预期，存储器价格上涨影响下，智能手机毛利率3Q25承压，环比下滑0.4ppt至11.1%。

该机构认为，本轮存储涨价从时间/幅度或超过该机构/市场的预期。而AIOT产品毛利率韧性较强，或使手机xAIoT业务总体毛利率水平保持相对稳定。该机构下调2026年智能手机毛利率预测至9.4%（前值12.1%），预测手机xAIoT总体毛利率为21.2%。

汽车业务2026年订单或面临竞争，购置税减半一定程度影响毛利率：管理层称本周或完成之前全年35万辆销售目标。基于北京工厂技改后的产能情况以及目前面临的订单竞争，下调2026年销量至56.9万辆（前值70.0万辆）。该机构下调2025/26年汽车毛利率预测至25.1%/24.5%（前值26.0%/27.1%），主要考虑到明年购置税减半、原材料涨价及竞争加剧对毛利率的影响。

考虑到手机业务受存储涨价周期影响，以及汽车业务面临的竞争，该机构下调2025/26年收入预测至4,666/5,340亿元，下调2025/26年经调整EPS至1.66/1.74元。该机构采用SOTP估值，基于23倍2026年手机xAIoT市盈率，2.0倍汽车&AI市销率，下调小米目标价到50港元，对应26倍2026年总体市盈率，维持买入评级。