百度25q3业绩会&交流

（来源：君实财经）

百度：受宏观和AI搜索冲击，百度广告营收下降18%

$百度(BIDU)$

📊 核心财务概览 (Key Financials)

– 总营收：312亿元人民币，同比下降7%。

– 百度核心营收：247亿元人民币，同比下降7%。

◦ 在线营销收入：153亿元，同比下降18%（主要受宏观及AI搜索改造影响）。

◦ 非在线营销收入：93亿元，同比增长21%（主要由AI云驱动）。

– AI云收入：62亿元，同比增长21%。

– 巨额资产减值：本季度计提了162亿元的长期资产减值损失，主要是清理不再适应当前AI计算需求的老旧基础设施，导致GAAP经营亏损151亿元。

– Non-GAAP 净利润（百度核心）：38亿元，净利润率16%。

🗣️ 管理层核心观点

1. 全新的“AI原生”估值框架 (The New AI Native View)

CFO何海建（Henry He）提出了一个新的业务分类视角，旨在帮助投资者看清被传统报表掩盖的AI增长动力：

– AI云基础设施 (AI Cloud Infra)：Q3收入42亿元，同比增长33%。其中，基于订阅的AI算力服务收入更是飙升了128%，这表明企业对AI训练和推理的需求极强。

– AI应用 (AI Applications)：包括百度文库、网盘等，Q3收入26亿元，大部分为高质量的订阅收入。

– AI原生营销服务 (AI Native Marketing)：包括Agent（智能体）和数字人。Q3收入28亿元，同比暴增262%。这部分收入已占到百度核心在线营销收入的18%。

2. 自动驾驶 (Apollo Go) 的爆发式增长

CEO李彦宏（Robin Li）花大量篇幅强调了萝卜快跑（Apollo Go）的里程碑进展：

– 单量激增：Q3提供了超过300万次全无人驾驶订单，同比增长212%（上季度增速为148%），加速明显。

– 全球扩张：已进入全球22个城市。特别是在海外市场取得突破：与瑞士PostBus合作进军欧洲，在阿联酋阿布扎比获得全无人驾驶运营许可，在香港扩大测试范围。

– 运营成熟度：截至11月，累计服务超过1700万次。在中国多个城市（北上广深等）已实现100%全无人运营，不再是试点，而是真实的公共服务。

3. 移动生态与搜索的AI重构

– AI搜索渗透率：10月底，约**70%**的移动搜索结果页包含AI生成内容。管理层认为这已达到最佳平衡点。

– 智能体（Agents）与数字人：这是新的变现引擎。9月份，每天约有3.3万名广告主使用智能体进行推广；数字人直播的数量同比增加了近两倍，能以低成本实现7x24小时带货。

– 用户数据：百度App 9月MAU达到7.08亿，同比增长1%，用户时长同比增长2.3%。

4. 技术底座：文心大模型 5.0 (ERNIE 5.0)

– 百度发布了首个原生多模态模型 ERNIE 5.0，在多模态理解、创意写作和指令遵循方面达到世界级水平。

– 李彦宏强调“应用驱动”的技术迭代理念，ERNIE不仅是技术展示，更是支撑业务（如数字人、智能体）的骨干。

💬 分析师问答精选 (Analyst Q&A Summary)

Q1: 关于ERNIE 5.0及其对应用的驱动 (Citigroup)

– 李彦宏：我们坚持“应用驱动”模型迭代。ERNIE 5.0极大地提升了数字人的表现（更逼真、微表情更自然），使其带货能力甚至超越真人。我们也推出了秒哒（Miaoda/MeDo）无代码平台，让普通人也能开发AI应用。未来我们的目标是让模型在特定领域（如销售转化、复杂场景决策）真正超越人类。

Q2: 云业务增长放缓与未来展望 (Goldman Sachs)

– 沈抖 (Dou Shen)：虽然整体云增速看似有波动，但与AI最相关的部分非常强劲。AI云基础设施收入大涨33%，且客户不仅做训练，越来越多在做推理。

– 展望：Maas平台“千帆”已升级为以智能体为中心（Agent-centric），这将不仅卖算力，还卖开发工具和平台，不仅服务大企业，也通过应用落地服务中小企业。

Q3: 搜索与聊天机器人(Chatbot)的界限及竞争 (JPMorgan)

– 李彦宏：我们采取双管齐下的策略。

a. 文心一言 (ERNIE Bot)：作为独立App，主打创新和实验性功能（如多模态互动），目标是长期在Chatbot领域竞争。

b. 文心智能体 (ERNIE Assistant)：嵌入在百度App内，与搜索深度结合，解决具体任务。DAU已超1200万，增长迅猛。

– 未来形态：未来的搜索和交互将是多模态、实时且生成的（例如实时视频对话）。

Q4: AI新业务的盈利能力 (Morgan Stanley)

– CFO何海建：

◦ AI云基建：随着利用率提升，利润率会改善。

◦ AI应用：主要是订阅制，利润率高且健康。

◦ AI营销：客户愿意为效果（ROI提升）支付溢价。这部分业务正在形成正向循环。

Q5: Robotaxi的长期盈利与全球扩张 (BofA Securities)

– 李彦宏：Robotaxi已经到了一个引爆点 (Tipping Point)。

◦ 规模优势：我们跑了1.4亿公里的全无人测试，这是其他对手没有的壁垒，数据让我们更安全。

◦ 盈利时间表：目前已有少数城市实现UE（单位经济模型）转正。随着规模扩大和成本降低，目标在2026年看到更多城市盈利。

◦ 模式：不仅自营，还通过轻资产模式（Asset-light）与租车公司合作，快速进入新城市。

Q6: AI搜索的变现进展与广告业务压力 (Jefferies)

– 罗戎 (Julius Luo)：

◦ 现状：AI搜索确实给短期收入带来压力，因为我们优先保证用户体验。

◦ 新尝试：正在测试在AI结果中加入商业模块（MCP），双11期间电商GMV峰值达600万；智能体广告日收入已超2500万。

◦ 结论：这是为了长期竞争力的必要转型，我们会牺牲短期利润来换取未来的大机会。

Q7: 巨额资产减值与股东回报 (UBS)

– CFO何海建：

◦ 减值逻辑：我们毫不犹豫地投资最新AI技术，因此必须淘汰那些“不再符合当今计算效率要求”的旧资产。这是一次性的“洗澡”，让资产负债表更健康。

◦ 利润率：Q3是利润率的低点，预计明年随着效率提升，Non-GAAP利润率会回升。

◦ 回购与分红：已回购23亿美元股票。正在研究新的回购机制和潜在的分红政策，以提供更稳定的股东回报