拼多多第三季度财报：净赚293亿，CEO陈磊重申“Costco+迪士尼”新十年目标

（来源：明见局）

这份财报清晰展现了拼多多在十周年节点以“千亿扶持”为核心抓手，在农业、产业带两大领域深耕生态建设的战略路径，同时也直面了全球化与行业竞争带来的多重不确定性。

11月18日晚，拼多多（Nasdaq：PDD）发布2025年第三季度财报。在电商行业竞争加剧、全球化环境复杂的背景下拼多多单季度实现营收1082.8亿元，同比增长9%，较二季度7%的增速稳步回升；实现归属股东净利润293.3亿元，同比增长17%，调整后每ADS收益21.08元远超市场预估的16.86元。

恰逢成立十周年，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊在财报发布时明确了下一个十年的发展目标——成为“Costco+迪士尼”。

营收回暖，以及成本与利润的平衡

三季度拼多多的财务数据呈现出增长与取舍的特征，营收端两大核心业务走势分化构成了增长的双重引擎：交易服务收入达549.3亿元，同比增长10%，较上季度0.7%的增速实现爆发式回升，这一变化主要得益于“多多丰收馆”“新质供给”等举措带动的农货与产业带商品交易量激增；在线营销服务及其他收入533.5亿元，同比增长8%，增速虽较上季度13%有所下滑但仍保持稳健。

盈利端则显现出战略投入的阶段性影响，尽管净利润同比增长了17%，但营业利润仅同比增长3%，增速放缓。

这一反差的原因或许在于成本的大幅上升，第三季度拼多多的总营业成本为468.4亿元，同比增长18%，远超营收增速。成本增长并非来自销售或行政开支，而是集中在履约费用、带宽与服务器成本及支付处理费用上，三季度“多多好特产”覆盖了数十个农产区，西部物流中转费减免政策持续落地，一定程度上推高了履约成本；而年轻商家激增带来的直播、数字化运营需求也让数据处理与交易相关成本同步上升。

而研发投入成为另一大亮点，本季度拼多多的研发费用达43.3亿元，同比激增41%创下季度新高。结合此前拼多多加快AI、大模型人才招聘的动作，这笔投入既用于农业科研创新的同时也在探索AI在电商供应链优化、精准匹配等场景的应用，为长期竞争力蓄力。

生态投入见效，农业区“千亿扶持”造就产业带

如果说财务数据是战略落地的结果，那么“千亿扶持”在农业与产业带的深度渗透则是拼多多向“Costco+迪士尼”目标迈进的核心实践。

在农业领域拼多多的扶持举措已实现销量、产业和人才的三重突破，三季度“多多好特产”走进湖北荆州、山东莱阳等数十个农产区，9月丰收季更是投入10亿补贴与20亿流量资源，并联合30万农货商家上线“多多丰收馆”。

山东莱阳的案例具有代表性，当地苹果、梨曾因出口下滑陷入滞销，年轻商家通过拼多多直播开拓销路实现单个店铺累计销量超160万单，平台还推动分散果园统一管理，实现了产业标准化升级。

公开数据显示，拼多多今年上半年农产品销量同比增长47%，00后农货商家数量同比增长超30%，农研赛事的持续举办则让数字技术与传统农业的融合不断深化。

在产业带转型方面“新质供给”专项精准破解了同质化、代工依赖等行业痛点。湖南邵东作为全国七成学生书包的生产地长期深陷代工困境，在拼多多数字化能力支持下商家通过数据分析精准研发涌现出多个爆款品牌，成功从“代工腹地”转型为“品牌高地”。

而惠州零食、平湖羽绒等数十个产业带也受益于减免扶持政策，使得优质产品SKU数量同比增长超五成，95后、00后商家数量分别同比增长31%和44%。

此外，管理层明确本季度利润不能作为未来业绩指引，这意味着后续“千亿扶持”等惠商举措还会持续加码。

新十年目标，重申“Costco+迪士尼” 

成为“Costco+Disney”的目标并非全新概念，而是拼多多对自身商业模式的强化与升级，最早由创始人黄峥在2018年提出，此次陈磊在十周年节点重申是对平台未来发展方向的明确锚定。

对标Costco核心是坚守极致性价比，通过供应链优化、规模化采购让利消费者，这与拼多多“千亿扶持”减免商家费用、推动产业标准化的逻辑高度契合；对标迪士尼则是要强化娱乐化购物体验，将趣味互动与商品交易深度融合，延续平台长期以来的游戏化运营思路。

当然，管理层在财报电话会议中也坦诚了当前面临的多重挑战：电商行业围绕新业态的竞争持续加剧，同行纷纷加大资本投入，拼多多选择的生态深耕模式短期内可能处于阶段性劣势；全球化业务方面，各国贸易政策、数据合规等规则频繁变动，给旗下Temu的发展带来显著不确定性，可能影响短期乃至长期财务表现。

财务副总裁刘珺明确提示，随着更多惠商举措和生态投资落地未来各季度财务表现可能持续波动，本季度利润不能作为后续业绩指引。

不过充裕的现金流、持续增长的年轻商家群体，以及在农业、产业带积累的供应链优势为拼多多的长期战略提供了底气。

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