【券商聚焦】交银国际维持小鹏汽车(09868)买入评级 指其仍为新势力中盈利路径最清晰的标的之一

金吾财讯 | 交银国际研报指，小鹏汽车(09868)3Q25营收203.8亿元（人民币，下同），环比升11.5%，基本符合市场和该机构预期。受益于服务及技术收入占比提升与规模效应，公司综合毛利率创新高。3Q25公司净亏损3.8亿元/non-GAAP净亏损1.5亿元，按季进一步收窄。

公司预计4Q25交付量为12.5万至13.2万辆，按中位数环比增长~10.8%。同时小鹏维持4Q25盈利的指引。同时，自研图灵芯片将在3Q–4Q25进一步放量，提升高阶智驾渗透率；而“鲲鹏超级电动体系”（一车双能：纯电/增程）预计在4Q25进入量产节奏，对ASP、整车毛利及成本结构的改善均更具边际贡献。短期结构仍由中高阶车型占比主导，中期毛利改善更依赖新平台规模化后摊薄成本与智驾功能渗透提升。新车规划方面，明年计划推出7款增程车型，海外推出3款新车。

该机构维持对公司盈利预测与核心逻辑判断不变：随着新车换代、一车双能平台量产以及智驾功能全面普及，销量有望维持高位增长，4Q25盈利具备可实现性；2025–26年ASP与毛利的改善弹性将优于同业。同时，公司在AI芯片、自主智驾、低空经济、RoboTaxi及人形机器人等方向持续布局，提升估值中枢与长期成长性。维持买入评级与134.69港元目标价，为新势力中盈利路径最清晰的标的之一。