维珍银河的下一步是什么？

维珍银河控股公司(NYSE：SPCE）于2025年6月17日就股东集体诉讼达成和解，同意支付850万美元来解决该太空旅游公司隐瞒了与2021年7月旗舰Unity 22任务相关的关键安全问题和工程缺陷的指控。

该诉讼向美国纽约东区地方法院提起（案件1：21-cv-03070），其核心指控管理层在其亚轨道飞行系统的技术准备性和安全性方面误导了投资者，特别是在VG Unity在下降期间偏离其FAA批准的空域1分41秒之后--理查德·布兰森公开飞行后的几周内，这一事故才被披露。

在2019年7月10日至2022年8月4日期间购买SPCE股票或Social Capital Hedosophia（SCH）股票的合格投资者可以提出按比例支付的索赔，保险预计将涵盖几乎所有结算和相关衍生品成本。截至2025年11月中旬，该股的交易价格接近3.62美元，尽管和解宣布后一个月反弹了25.5%，但仍同比下跌47%，反映出商业化时间表和现金跑道方面挥之不去的不确定性。

此案凸显了投资者长期以来对一再拖延、安全争议以及严重依赖外部资金而产生的收入微薄的商业模式的不满。

随着法律阴云部分解除，人们的注意力现在转向维珍银河转向下一代德尔塔级宇宙飞船和战略成本削减是否可以在计划的2026年商业重新启动之前稳定运营并恢复信心。

维珍银河公布2025年第二季度收入为40万美元，较2024年第二季度的420万美元大幅下降，反映出随着该公司将资源重新定向到Delta Class生产，商业航天飞行的战略暂停。截至2025年6月30日的过去12个月，年收入总额约为704万美元，而2025年第二季度的净亏损从去年同期的9380万美元收窄至6730万美元，主要是由于运营费用同比减少34%至7000万美元。

2025年第二季度的每股摊薄收益为-1.47美元，较2024年第二季度的-4.36美元有所改善，反映了亏损减少和股本增加后的股份数量增加。截至2025年6月30日，该公司持有5.08亿美元的现金，现金等价物和有价证券，总债务为4.213亿美元（2027年到期的可转换优先票据），总负债为6.354亿美元，净现金头寸约为8700万美元，债务权益比为159.9%。2025年第二季度的自由现金流为负1.14亿美元，与2025年第一季度一致，管理层预计2025年第三季度的自由现金流为负1亿美元至1.1亿美元，因为宇宙飞船生产的资本支出继续增加。

为了量化诉讼的财务权重，结果平衡分析为披露和解之外的潜在额外法律风险分配了可能性：50%的可能性为1000万美元，30%的可能性为2500万美元，20%的可能性为零额外风险敞口，产生预期的法律影响。

加上850万美元的和解，混合法律影响总额约为2100万美元。

按照目前1.14亿美元的季度烧钱率，该公司的跑道大约需要4.5个季度（约13.5个月），然后才需要额外资本;吸收全部1540万美元的预期法律影响将使这一数字减少到4.3个季度，这一微小差异凸显了和解方案相对于持续的运营烧钱对流动性的影响有限。159.9%的债务与股权比率和远低于面值的可转换票据（市值为1.67亿美元，面值为4.25亿美元）表明短期再融资风险较低，但在2027年到期之前获得额外股权或合作伙伴关系的压力加大。

美国联邦航空局宣布停飞后，维珍银河股价于2021年9月2日下跌3%至25.99美元，截至2025年10月23日，该股价已暴跌至约3.72美元--较SPAC后峰值累计下跌超过85%--反映了投资者对长期现金消耗、收入微薄、以及围绕2026年商业化目标的执行风险。

维珍银河一直在努力实现成本合理化，以弥补收入差距，直到2026年秋季达美航空推出运营。为了维持运营，该公司在2025年上半年通过市场股票发行筹集了8630万美元，发行了2300万股股票--相对于2024年12月的水平稀释了70%，凸显了其对股市的依赖。

新的合作伙伴关系标志着多元化努力，包括与普渡大学合作的2027年亚轨道研究任务，以及与劳伦斯·利弗莫尔国家实验室合作进行发射平台应用的可行性研究。领导层保持稳定，首席执行官Michael Colglazier和首席财务官Doug Ahrens指导Delta Class的转型。该公司已完成初步飞行控制测试，预计将在2025年第四季度末或2026年第一季度初完成机翼和机身组装，为2026年中后期的商业首次亮相做好准备。

该和解消除了三年的法律悬而未决，并迫使改进披露做法--在联邦航空局调查后扩大了空域协议和透明的风险沟通--如果执行仍在正轨上，则提供了可信度重置。然而，不利因素仍然很大：Delta Class生产的执行延迟、为弥补流动性缺口而进一步稀释股权，以及2027年到期的可转换债务而当前收入极低，加剧了战略限制。2026年商业时间轴的任何延误都可能引发估值不利的额外融资，使股东稀释程度加深至超过当前水平。

相反，Delta Class成功调试、2026年第一季度以每个座位60万美元的价格重新开放机票销售，并实现每年125趟航班的稳态模式、4.5亿美元的收入和1亿美元的调整后EBITDA将验证当前的估值。该和解协议的主要好处是声誉信号，表明管理层愿意解决过去的失误，并可能将投资者情绪从长期的低回报重置为谨慎乐观。

Beninga免责声明：本文来自无薪外部撰稿人。它并不代表Beninga的报道，并且未经内容或准确性编辑。