东海研究 | 电子：中芯国际三季度产能利用率与ASP双增，百度公布昆仑芯五年路线图

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 报告摘要 //

电子板块观点：中芯国际发布三季度财报，产能利用率进一步提升，ASP环比增长3.8%，主要系产品结构优化所致，展望四季度淡季不淡，产线将继续保持满载，体现半导体行业复苏态势持续。百度发布文心大模型5.0以及昆仑芯M100、M300和相关超节点产品，未来五年将保持“五年五芯”的节奏，在AI领域进入战略加速期。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。

中芯国际发布三季度财报，产能利用率进一步提升，ASP环比增长3.8%，四季度产线将继续保持满载。第三季度公司营收171.62亿元，同比增长9.9%，归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%，毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点。前三季度公司营收495.10亿元，同比增长18.2%，归母净利润38.18亿元，同比增长41.1%，毛利率23.2%，同比增长5.6%。第三季度公司折合8英寸标准逻辑月产能突破百万，为102.28万片/月，产能利用率进一步提升，达到95.8%，环比上升3.3个百分点，同比上升5.4个百分点，从ASP来看，三季度环比增长3.8%，主要系产品结构优化，制程复杂的产品出货增加更多所致。营收按晶圆尺寸分，三季度8英寸和12英寸晶圆份额同环比较为平稳，按照下游应用分类，智能手机占比21.5%，电脑与平板占比15.2%，消费电子占比43.4%，互联与可穿戴占比8%，工业与汽车占比11.9%，其中消费电子环比增长15%，主要系国产替代加速进行，包括家用电器在内的各类电子产品供应链需求旺盛。展望四季度，公司预计营收环比持平至上升2%，毛利率在18-20%，尽管四季度为传统淡季，但产业链切换迭代的效应持续，产线整体将继续保持满载，淡季不淡，全年营收将超过90亿美元。

百度发布文心大模型5.0以及昆仑芯M100、M300和相关超节点产品，在AI领域进入战略加速期。11月13日，2025百度世界大会召开，发布文心大模型5.0，新一代昆仑芯和超节点产品天池等亮相。（1）AI搜索方面，首条结果富媒体覆盖率达70%，即用户搜索时70%的答案以图片、视频、直播或数字人形式呈现。通过开放AI API能力，已有625家企业接入百度搜索技术底座。（2）文心大模型5.0是新一代原生全模态模型，采用超稀疏混合专家架构，参数规模超2.4万亿，在全模态理解、创意协作、智能体规划、指令遵循等维度达到全球领先水平。（3）硬件方面，百度发布昆仑芯M100、M300及相关超节点产品，并公布五年芯片战略路线图。昆仑芯M100将于2026年初上市，针对大规模推理场景优化，充分发挥自研架构优势，可显著提升MOE模型推理性能；M300将于2027年初上市，面向超大规模多模态训练，与M100形成训练+推理的完整解决方案。同时百度发布天池256和天池512两款超节点，分别于2026年上半年和下半年推出，天池512支持512卡高速互联、卡间带宽翻倍，单节点即可完成万亿参数大模型训练，将极大降低企业AI算力门槛。未来五年路线图方面，百度将保持“五年五芯”的节奏，2028年推出千卡级天池超节点，2029年发布昆仑芯N系列，在2030年实现百万卡昆仑芯单集群的里程碑。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌4.77%，跑输大盘3.69点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE(TTM)62.59倍。截止11月14日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.97%)、电子元器件(-9.25%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(-6.18%)、电子化学品(-2.44%)、其他电子(-2.29%)。

投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材（维权）、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

// 正文 //

▌1.行业新闻

1）中芯国际：四季度淡季不淡，全年销售收入预计逾90亿美元

中芯国际发布三季度财报，三季度公司整体实现销售收入23.82亿美元，收入环比增长7.8%。三季度末，公司折合8英寸标准逻辑月产能达到百万片，增至102.3万片。12英寸和8英寸晶圆收入占比分别为77%和23%，占比平稳。中芯国际联合CEO赵海军在业绩会上介绍，当季公司产能利用率达到95.8%，出货量继续提升，销售片数环比增长4.6%至249.9万片折合八英寸标准逻辑晶圆，主要是因为产业链切换加速进行，以及渠道还在备货补库存，公司积极配合客户保证出货；晶圆平均销售单价环比增长3.8%，主要是因为产品组合变化，制程复杂的产品出货增加的更多。展望未来，赵海军表示，四季度虽然是传统淡季，客户备货有所放缓，但产业链切换迭代效应持续，淡季不淡。因此，公司给出的四季度收入指引为环比持平到增长2%；产线整体上继续保持满载；毛利率指引为18%到20%，与三季度指引相比持平。据此预测，公司全年销售收入预计超过90亿美元，收入规模将踏上新台阶。（信息来源：同花顺财经）

2）三星电子、SK 海力士和铠侠计划提高NAND价格并减产

11 月 12 日消息，据 ChosunBiz 报道，三星电子、SK 海力士、铠侠、美光等全球八大 NAND 闪存制造商正协同缩减今年下半年的 NAND 闪存供应量。同时，据财联社援引媒体报道，闪存龙头闪迪（SanDisk）11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%。据悉，这是闪迪今年以来至少第三次涨价。（信息来源：澎湃新闻）

3）百度发布新一代昆仑芯M100/M300，公布五年芯片战略路线图

11月13日，在2025百度世界大会上，百度集团正式发布全新一代昆仑芯M100及M300两款AI芯片，并重磅披露未来五年产品路线图，展现其在AI算力领域的战略布局。昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，充分发挥自研架构优势，可显著提升MOE模型推理性能，预计2026年初上市。而面向超大规模多模态训练的M300性能更为强劲，将于2027年初推出，两款芯片将形成训练+推理的完整解决方案。百度同时发布天池256与天池512两款超节点：256卡版本2026上半年上市，512卡版本2026下半年推出。其中天池512超节点实现三大突破：支持512卡高速互联、卡间带宽翻倍，单节点即可完成万亿参数大模型训练，将极大降低企业AI算力门槛。未来，百度宣布将保持"五年五芯"的发布节奏：2028年推出千卡级天池超节点，2029年发布昆仑芯N系列，终在2030年实现百万卡昆仑芯单集群的里程碑。目前昆仑芯已部署数万张加速卡，成为百度AI基础设施的核心底座。（信息来源：同花顺财经）

4）Anthropic宣布500亿美元建AI算力基建

2025年11月13日，人工智能领域再迎重大布局。Anthropic正式宣布将在美国推进大规模算力基础设施建设。该公司于当地时间周三在其官网发布消息，计划总投资达500亿美元，用于构建先进的人工智能计算体系。这一项目将覆盖美国多个地区。Anthropic已在公告中明确表示，初期将在得克萨斯州和纽约州建设数据中心，后续还将扩展至更多地点。该公司强调，新建的算力设施将完全根据其技术需求进行定制化设计，旨在最大化运行效率，支撑其在人工智能研发上的持续领先。（信息来源：同花顺财经）

5）铠侠业绩不及预期

11月13日，日本NAND Flash芯片大厂铠侠（Kioxia）于公布了2025年第二财季（截至2025年9月30日）财报。第二财季业绩和第三季财测均不及预期。根据铠侠公布的财报显示，2025年第二财季营收为4483.46 亿日元，同比下滑 6.8%、环比大增 30.8%，优于此前指引中点。这一增长主要由出货量推动：按美元计算的 ASP 平均单价环比微幅下降（但按同类计环比微幅上升），按比特容量出货规模环比增长近 40%。铠侠第二财季的营业利润为870 亿日元，低于市场普遍预期的960 亿至1,000 亿日元以上。（信息来源：同花顺财经）

6）台积电10月销售额同比增长16.9%

11月10日，台积电公布10月合并营收约为3674.73亿元新台币，较上月增加11.0%，较去年同期增加16.9%。（信息来源：同花顺财经）

7）摩尔线程科创板IPO：拟募资80亿发力GPU研发

2025年11月14日，摩尔线程正式披露首次公开发行股票并在科创板上市的招股意向书，标志着其迈向资本市场的重要一步。公司股票简称为“摩尔线程”，扩位简称为“摩尔线程”，股票代码为“688795”，该代码将用于本次发行的初步询价及网下申购环节。本次计划发行人民币普通股7000万股，占发行后总股本的14.89%。摩尔线程拟通过此次IPO募集资金80亿元，资金将主要用于新一代自主可控AI训练与推理一体芯片、图形处理器芯片以及AISoC芯片的研发项目，同时补充公司运营所需的流动资金。（信息来源：同花顺财经）

8）沐曦IPO注册获批

11月13日消息，证监会日前下发关于同意沐曦集成电路（上海）股份有限公司首次公开发行股票注册的批复，同意该公司在科创板上市的注册申请。（信息来源：同花顺财经）

9）格罗方德引进台积电GaN生产技术授权

美国纽约州当地时间 10 日，半导体领域传来一则重磅消息：GlobalFoundries（格罗方德，简称 GF、格芯）宣布与台积电就 650V 和 80V 氮化镓（GaN）技术达成技术许可协议。此次合作标志着两大半导体巨头在功率器件关键技术领域展开深度协作，有望为行业带来新的变革与发展。（信息来源：同花顺财经）

10）第三季度全球智能手机面板出货量季增8.1%

根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第三季全球智能手机面板出货量达5.86亿片，季增8.1%、年增5.3%。主要成长动能来自iPhone 17系列与其他主要手机品牌下半年新品拉货，除此之外，第三季AMOLED面板需求持续增温，以及LCD面板在入门手机与维修市场维持稳定出货。预估2025年全年手机面板出货量将达22.43亿片，年增3.4%，为近年高峰。（信息来源：同花顺财经）

▌2.上市公告重要公告

▌3.行情回顾

本周沪深300指数下跌1.08%，申万电子指数下跌4.77%，跑输大盘3.69点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE(TTM)62.59倍。

截止11月14日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.97%)、电子元器件(-9.25%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(-6.18%)、电子化学品(-2.44%)、其他电子(-2.29%)。海外方面，台湾电子指数下跌1.73%，费城半导体指数下跌1.96%。

本周半导体细分板块涨跌幅分别为：面板（+0.69%）、半导体材料（-1.56%）、LED（-1.94%）、模拟芯片设计（-2.26%）、其他电子Ⅲ（-2.29%）、电子化学品Ⅲ（-2.44%）、半导体设备（-3.05%）、品牌消费电子（-3.26%）、分立器件（-4.17%）、光学元件（-4.46%）、数字芯片设计（-4.82%）、集成电路封测（-4.97%）、消费电子零部件及组装（-6.44%）、印制电路板（-9.15%）、被动元件（-9.72%）。

我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。目前部分美股科技股发布了三季度财报，大部分同环比业绩取得了上涨。本周涨幅较大的为超微半导体（+5.68%）、美光科技（+3.74%）和亚德诺（+2.81%）。

▌4.行业数据追踪

（1）存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，部分DRAM细分产品价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，其中6月整体涨幅较大，DDR4价格已升至2022年的前期高点，7月起价格顶部震荡，11月价格又有所上涨。NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至9月。

（2）TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定。

▌5.风险提示

（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；

（2）市场竞争加剧风险：国内部分细分成熟制程市场或因为参与者众多出现竞争激烈现象，大幅压缩产品利润空间，进一步影响企业业绩表现；

（3）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关芯片、设备、原材料紧缺，或造成半导体供应链风险。

// 报告信息 //

证券研究报告：《中芯国际三季度产能利用率与ASP双增，百度公布昆仑芯五年路线图——电子行业周报2025/11/10-2025/11/16》

对外发布时间：2025年11月17日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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