【西部基金】先进制造主题基金研究框架及产品优选——行业主题基金专题研究（六）-主动篇

（来源：西部证券研究发展中心）

本文构建主动型先进制造主题基金池。根据主动权益基金对制造行业的配置、基金与先进制造概念的相关系数等标签划分，细分为均衡型/专注单一赛道型制造基金、机器人/军工/汽车/新能源/智能驾驶/电池等概念主题基金。综合定量定性指标、当下投资关注度，筛选出先进制造主题基金，建议关注：1）机器人主题：永赢先进制造智选、鹏华碳中和、平安先进制造、中航趋势领航等；2）军工主题：长信国防军工、华夏军工安全、永赢高端装备智选等。

【主要结论】

主要结论一：根据历史配置情况，对先进制造主题基金进行分类和标签划分

1、基于对先进制造细分赛道的历史配置情况，划分为均衡型/专注单一赛道的制造基金。

2、根据基金在申万一级/二级行业上的占比，对基金划分行业标签。

3、根据基金收益率序列与机器人等概念指数的相关系数，对基金划分赛道概念标签。

主要结论二：定量定性，结合目前市场关注度，优选机器人、军工主题基金

1、5只优选机器人主题基金：永赢先进制造智选、鹏华碳中和、平安先进制造、中航趋势领航、华富科技动能。机器人主题基金经理一致看好人形机器人的长期投资价值，跟踪产业链的实际落地进度，5只基金的差异化包括：1）鹏华碳中和聚焦制造业、新能源、新技术，在此基础上关注具身智能，包括人形机器人。而其他4只基金均聚焦机器人赛道。2）永赢先进制造、平安先进制造对于具身智能相对谨慎，华富科技动能覆盖机器人全链条，中航趋势领航在机器人赛道进行景气度对比。3）基金经理上，张璐为基本面+量化投资，个股集中度高、换手率高。闫思倩、沈成具有新能源研究经验，23年就开始布局机器人，前瞻性捕捉产业趋势变化，选股关注基本面。张荫先具有汽车产业、卖方、买方工作经验，更善于把握行业早期机会，选股超额显著。王森重视国家政策、产业调研、数据验证等。

2、5只优选军工主题基金：华夏军工安全、博时军工主题、长信国防军工、永赢高端装备智选、华安大安全。1）5位基金经理核心观点均为：“十五五”、军贸出口、地缘政治的催化等背景下，军工行业迎来新一轮成长周期。2）配置上，永赢高端装备聚焦卫星互联网，其他4只基金聚焦军工大行业，均配置航空产业链、导弹产业链、军工信息化等。博时军工主题配置较多军工AI、无人机等。3）基金经理方面，宋海岸、张璐为量化投资，宋海岸较严格地跟踪申万军工指数。万方方、舒灏根据军工产业大势研判，进行细分赛道选择，舒灏有行业对冲和止盈止损思维，行业较为分散；万方方则根据不同象限进行投资，换手较低、集中度较高。曾鹏践行其成长溢价理论，布局军工AI标的。

3、从风险收益角度来看，先进制造主题基金整体无α，优选细分赛道尤为重要。

风险提示：1.数据遗漏风险。2.市场波动风险。3. 统计区间变更风险。4.历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议或收益保证。

一、先进制造行业主题基金样本池

1.1 先进制造主题基金样本池

本报告对于行业主题基金的筛选标准如下：（1）Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近4个季度股票平均仓位不低于60%的基金；（2）对主动权益基金，按照申万一级行业归类，分为6大类行业（划分标准如表1），计算基金全持仓数据，最近两个报告期在某个大类行业的持仓均值不低于50%且最近一期在50%以上，则定义为该主题基金。

在此基础上，可筛选出先进制造主题基金池。根据上述标准，可筛选出先进制造主题基金399只。由于先进制造主题基金中，有多只成立时间较晚，故而我们选择成立时间满1年、规模大于1亿元的基金，共计249只，作为先进制造主题基金池。这249只基金，涵盖76家公募基金管理人，主基金经理178人，规模合计3032.08亿元。

从规模来看，100亿元以上基金有3只，为永赢先进制造智选（138.45亿元）、泉果旭源三年持有（130.81亿元）、鹏华碳中和主题（108.63亿元）；50亿元以上基金共计13只，包括易方达国防军工（99.80亿元）、广发科技先锋（85.96亿元）、东方新能源汽车主题（78.58亿元）、华夏能源革新（77.77亿元）、农银汇理新能源主题（76.67亿元）等。

从基金管理人来看，先进制造主题基金规模合计超100亿元的共计8家。规模最大的为广发基金，旗下有10只基金，规模合计304.52亿元，基金经理包括刘格菘、郑澄然、周智硕、李巍、吴远怡。其次是华夏基金，旗下有11只基金，规模合计210.15亿元，基金经理包括杨宇、万方方、刘心任、吴昊、顾鑫峰、王晓李、陈伟彦、汤明真、吕佳玮、连骁。永赢基金排在第三位，有5只基金，规模合计181.54亿元，基金经理包括张璐、胡泽、李文宾。其余管理人中，鹏华、泉果、易方达、汇丰晋信、交银施罗德，旗下先进制造主题基金规模合计均在100亿元以上。

从基金经理来看，广发刘格菘、永赢张璐、鹏华闫思倩、泉果赵诣、汇丰陆彬，管理的先进制造主题基金规模均在100亿元以上。

二、先进制造主题基金样本池

2.1 先进制造主题基金分类

对于先进制造主题基金池，我们根据基金持仓、基金业绩与指数相关系数等对基金进行标签分类。

标签分类一：根据基金最近4个报告期，在电力设备、国防军工、机械设备、汽车、环保、综合6个制造子行业上的配置均值是否大于50%，划分专注单一赛道制造基金、均衡型制造基金。结果显示，存在专注电力设备、国防军工、汽车赛道的基金。在均衡型制造基金中，划分为长期制造主题基金（最近4个报告期均大于50%）、制造主题基金（最近4个报告期均值且最近一个报告期大于50%）、近期制造主题基金。在此基础上，增加标签划分，持仓灵活（最近4个报告期在单一赛道上占比超40%）/持仓稳定、投资港股（最近2期季报，港股投资市值占基金资产净值比大于0%）/不投港股、高换手率（最近2个报告期的换手率均值大于200%）/低换手率。

标签分类二：对某个申万一级行业，最近2个报告期的配置比例均值及最近1个报告期的占比，是否都不低于30%；对某个申万二级行业，最近2个报告期的配置比例均值及最近1个报告期的占比，是否都不低于20%；满足条件，标签即为该申万一/二级行业。

标签分类三：根据基金日收益率序列与机器人指数（980022.CNI，H30590.CSI，HSCARI.HI）、智能驾驶指数（930721.CSI，399976.SZ，931239.CSI）、电池指数（866497.WI）、新能源指数（000941.CSI，399808.SZ，399976.SZ，931555.CSI）、军工指数（399967.SZ，866145.WI）的相关系数来看，如果大于0.8，标签即为该赛道概念。

2.2 优选方法-定量和定性指标

在先进制造主题基金池进行优选。首先从定量角度对基金打分排名，基于西部证券主动权益基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前35%的基金。

其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在2023年、2024年、2025年以来、2023年以来不同区间收益率和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背景履历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在先进制造板块；6）机构持有份额变化；7）管理人规模等。

2.3 先进制造主题基金优选池

在先进制造主题基金池中，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签特点，结合目前制造产业趋势和市场关注度，进行各类主题基金优选：1）机器人主题基金中，优选出5只基金，分别为：永赢先进制造智选、鹏华碳中和主题、平安先进制造主题、中航趋势领航、华富科技动能。2）军工主题基金中，优选出5只基金，分别为：华夏军工安全、博时军工主题、长信国防军工、永赢高端装备智选、华安大安全。3）其他细分主题中，展示25年以来（截止2025.10.17）业绩TOP5的基金。1只基金的不同分类标签会交叉，会出现1只基金属于不同细分主题。我们对机器人主题、军工主题基金进行深度分析。

三、优选先进制造主题基金深度分析

3.1 机器人主题基金深度分析

3.1.1 持仓行业：以汽车零部件、自动化设备、通用设备为主

根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各均衡型基金在一二级行业上的配置。五只基金均以机械设备、汽车为核心配置方向，其次涉及电力设备。二级行业中，汽车零部件、自动化设备、通用设备为配置重点。

在先进制造板块的配置上，在23H2-25H1这4个报告期中，永赢先进制造智选、鹏华碳中和主题、平安先进制造主题、华富科技动能制造板块持仓均值分别为71.84%、95.44%、82.40%、85.49%；因成立时间较晚，中航趋势领航在24H1-25H1，先进制造板块持仓均值为86.34%。

具体行业配置来看：1）永赢先进制造智选，23H1-25H1主要配置机械设备、汽车，其次是电力设备。二级行业来看，汽车零部件、自动化设备、通用设备配置较多，其次是电机，电池、摩托车及其他等较少。25H1主要在汽车零部件、自动化设备。2）鹏华碳中和主题，23H2-25H1主要在机械设备、汽车，其次是电力设备。二级行业来看，主要在通用设备、汽车零部件、自动化设备，其次是电机、商用车，专用设备、电池等较少。25H1主要在汽车零部件、通用设备，其次为专业设备、自动化设备。3）平安先进制造主题，23H2-25H1主要在机械设备、汽车。从二级行业来看，主要在通用设备、汽车零部件、自动化设备，其次为专用设备、电机、工程机械等。25H1主要在汽车零部件、通用设备、工程机械，其次为专业设备、自动化设备。4）中航趋势领航，24H1-25H1主要持仓在汽车、机械设备、电力设备。二级行业主要为汽车零部件、自动化设备、通用设备、工程机械，其次为电机、专用设备等。25H1主要在汽车零部件、通用设备、自动化设备，其余较少。5）华富科技动能，主要在机械设备、汽车，电力设备较少。二级行业来看，23H1-25H1均值，主要在汽车零部件、电网设备、光伏设备、通用设备，其次是电机、自动化设备。25H1主要在汽车零部件、通用设备，其次为专业设备，其余较少。

25H1一级行业配置，1）汽车行业上，永赢先进制造智选>华富科技动能>中航趋势领航>鹏华碳中和>平安先进制造。2）机械设备行业上，鹏华碳中和>平安先进制造>中航趋势领航>永赢先进制造智选>华富科技动能。进一步看二级行业，3）汽车零部件上，永赢先进制造智选>华富科技动能>中航趋势领航>鹏华碳中和>平安先进制造。4）通用设备上，鹏华碳中和>平安先进制造=中航趋势领航>华富科技动能>永赢先进制造智选。5）自动化设备上，永赢先进制造智选>中航趋势领航>鹏华碳中和>平安先进制造>华富科技动能。华富科技动能仅配置汽车、机械设备，其余基金均配置在汽车、机械设备、电力设备。

25H1和24H2对比来看，1）永赢先进制造智选，增配汽车零部件、专用设备、电池等，减配电机、通用设备、自动化设备等。2）鹏华碳中和主题，增配专用设备、汽车零部件、电池等，减配自动化设备、电机、电网设备等。3）平安先进制造主题，增配工程机械、专用设备、通用设备等，减配汽车零部件、电机、自动化设备等。4）中航趋势领航，增配汽车零部件、电池，减配自动化设备、电机、专用设备等。5）华富科技动能，增配汽车零部件、通用设备、专用设备等，减配电机、电池、乘用车等。

制造之外的行业配置上，仅平安先进制造占比较高，25H1具体来看，平安先进制造、永赢先进制造智选主要在电子，鹏华碳中和主要在基础化工，中航趋势领航主要在家用电器、基础化工，华富科技动能主要在家用电器。

3.1.2 操作特征：投资风格差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等分析基金的操作特征。

机器人主题优选基金，1）高仓位，港股均较低。鹏华碳中和、永赢先进制造智选仓位多在90%以上，其余3只基金仓位多在80%以上，各报告期有波动。华富科技动能、鹏华碳中和、平安先进制造、永赢先进制造智选均配置少量港股。2）行业集中度有差异。前三大行业集中度来看，华富科技动能>永赢先进制造智选>鹏华碳中和>平安先进制造>中航趋势领航。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，25Q2，仅中航趋势领航处于居中位置，其余均处于低位。按照绝对值来看，25Q2，仅中航趋势领航、华富科技动能处于居中位置。4）从持股数量来看，25H1，鹏华碳中和>永赢先进制造智选>华富科技动能>平安先进制造>中航趋势领航。5）从25H1换手率来看，华富科技动能>永赢先进制造智选>鹏华碳中和>平安先进制造>中航趋势领航。

3.2 军工主题基金深度分析

3.2.1 军工主题持仓行业：以航空装备、军工电子为主

在制造板块的配置上，华夏军工安全、长信国防军工、华安大安全、博时军工主题、永赢高端装备智选，在23H1-25H1共计5个报告期中，制造板块持仓均值分别为91.84%、90.35%、83.21%、71.03%、63.12%。

华夏军工安全、长信国防军工、华安大安全、博时军工主题，主要配置在航空装备、军工电子，25H1在这两个行业上占比之和分别为81.38%、59.98%、59.10%、52.80%；永赢高端装备智选主要在军工电子（29.93%）、航天装备（16.57%）。25H1，1）在航空装备上，华夏军工安全>博时军工主题>长信国防军工>华安大安全>永赢高端装备智选。2）在军工电子上，华夏军工安全>华安大安全>长信国防军工>永赢高端装备智选>博时军工主题。

制造之外的行业配置上，23H1-25H1，二级行业上，华夏军工安全主要配置在化学制品；博时军工主题主要配置在半导体、IT服务、软件开发；长信国防军工少量配置在小金属；永赢高端装备智选主要配置在通信设备、半导体，少量在计算机设备、IT服务、家电零部件、消费电子；华安大安全少量配置在金属新材料、通信设备、半导体。

25Q2和25Q1对比来看，二级行业上，1）华夏军工安全，增配军工电子、化学制品，减配航空装备。2）博时军工主题，增配军工电子、电机，减配软件开发、IT服务、航空装备、半导体。3）长信国防军工，增配半导体、航海装备、其他电源设备，减配军工电子、航天装备、汽车零部件、航空装备。4）永赢高端装备智选，增配家电零部件、半导体、计算机设备、航天装备、军工电子，减配通信设备、IT服务。5）华安大安全，增配通信设备，减配军工电子、地面兵装、航空装备。

3.2.2 军工主题操作特征：投资风格差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等分析基金的操作特征。

军工主题优选基金，1）高仓位，无港股。5只基金仓位均在80%以上，不同报告期有波动，均未投资港股。2）行业集中度高。前三大行业集中度来看，5只基金均长期处于高位。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，华夏军工安全、博时军工主题多数报告期处于高位，其余处于中低位。按照绝对值来看，华夏军工安全、博时军工主题长期处于高位。4）从持股数量来看，仅华夏军工安全、博时军工主题有报告期持股数量超过100只，其余均较少。25H1，华夏军工安全>博时军工主题>永赢高端装备智选=华安大安全>长信国防军工。5）从25H1换手率来看，长信国防军工>华安大安全>永赢高端装备智选>华夏军工安全>博时军工主题。

3.3 25年半年报：主线一致预期较强，细分方向有差异

根据25年半年报，机器人主题基金经理一致看好人形机器人的长期投资价值，均强调需跟踪产业链的实际落地进度，包括核心部件（如减速器、丝杠）的国产化扩产、整机制造的技术迭代（如运动控制、感知系统），以及下游场景的应用验证（如工厂、物流中的早期落地）。5只基金的配置差异化包括：1）鹏华碳中和聚焦制造业、新能源、新技术，在此基础上关注具身智能，包括人形机器人。而其他4只基金均聚焦机器人赛道。2）永赢先进制造、平安先进制造对于具身智能相对谨慎，华富科技动能覆盖机器人全链条，中航趋势领航在机器人赛道进行景气度对比。

军工主题基金中，5位基金经理核心观点均为：“十五五”、军贸出口、地缘政治的催化等背景下，军工行业迎来新一轮成长周期。配置上来看，永赢高端装备聚焦卫星互联网，其他4只基金聚焦军工大行业，均配置航空产业链、导弹产业链、军工信息化等，但对于增减配方向有差异。此外，博时军工主题配置较多军工AI、无人机等。

3.4 基金经理：背景履历、投资理念有所不同

基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。

从5位机器人主题基金经理的职业履历和投资理念来看，1）张璐、闫思倩、张荫先均具有工科学科背景，对于大制造行业理解较深入。2）张璐为基本面+量化投资，具有公募和专户管理经验，个股集中度高、换手高、选股具有较好前瞻性。3）闫思倩、沈成均对新能源具有长期研究经验，从卖方到买方，经历新能源产业发展周期，基于产业变迁视角关注到机器人，在23年开始布局，可前瞻性捕捉到产业趋势变化，选股上关注基本面。4）张荫先具有汽车产业、卖方、买方工作经验，更善于把握行业早期的机会，选股超额显著。5）王森为经济学专业，重视国家政策、产业调研、数据验证等。6）张荫先、沈成在投资中，相对重视回撤控制。

从5位军工主题基金经理的职业履历和投资理念来看，1）宋海岸、张璐为量化投资，但张璐结合基本面较多、行业更细分、选股更集中，宋海岸为行业指增方法，聚焦在军工行业，严格控制与申万军工指数的偏离，包括因子、行业、持股等；永赢高端装备智选聚焦卫星互联网产业，为基本面+量化结合方式。2）万方方、舒灏为自上而下和自下而上相结合，根据对军工产业大势研判，进行细分赛道选择，并进行一定子行业调整。舒灏会进行一定行业对冲和止盈止损，行业较为分散；万方方则根据不同象限进行投资，换手较低、集中度较高。3）曾鹏践行其成长溢价理论，且其曾管理多只科创产品，因而博时军工主题中布局军工AI相关标的。

3.5 历史业绩：制造主题基金整体无α，机器人主题基金具有领先优势

从近一年（截至2025.10.17）的基金收益风险水平来看，制造主题基金收益率均值为36.46%、最大回撤为-20.80%，申万先进制造指数（代码：801272.SL）的业绩、最大回撤分别为37.54%、-17.72%。从数量上来看，跑赢指数的先进制造主题基金占比37.75%，可见先进制造主题基金整体无阿尔法。从优选样本来看，相对指数的超额收益率为41.72%，主要是机器人主题基金业绩大幅领先。

3.6 规模和机构占比：机器人主题基金份额均增长

25Q2，优选的机器人主题基金份额均增长，永赢先进制造规模增长最多。永赢先进制造、鹏华碳中和、华富科技动能、中航趋势领航、平安先进制造份额分别增长15.21亿份、4.88亿份、1.92亿份、0.89亿份、0.63亿份。相对25Q1，仅鹏华碳中和的规模略降。25H1机构占比上，华富科技动能、鹏华碳中和主题较多，分别为24.22%、12.54%；相对24H2，仅华富科技动能、鹏华碳中和的机构占比有所提高。

25Q2，优选的军工主题基金中，除永赢高端装备智选外，其余基金规模和份额均增长。其中，华夏军工安全、长信国防军工的规模增长较多，分别为35.26亿元、11.36亿元。25H1机构占比上，华夏军工安全、华安大安全、永赢高端装备智选分别为63.25%、61.83%、56.22%；相对24H2，5只军工主题基金的机构占比均提高。

四、总结

本文构建先进制造主题基金优选框架，定性定量优选基金，并进行深度分析。

第一，对制造主题基金进行标签划分。1）基于基金对先进制造细分赛道的历史配置情况，划分为均衡型制造基金、专注单一赛道的制造基金。针对均衡型制造基金，根据对制造主题的专注度、是否投资港股、换手率高低等进一步进行标签划分。2）根据基金在申万一级/二级行业上的占比，对基金进行行业标签划分。3）根据基金净值与机器人等概念指数的相关系数，对基金进行赛道概念标签划分。

第二，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签、市场关注度，优选机器人、军工主题基金。1）机器人主题中，优选出5只基金，分别为：永赢先进制造智选、鹏华碳中和、平安先进制造、中航趋势领航、华富科技动能。2）军工主题中，优选出5只基金，分别为：华夏军工安全、博时军工主题、长信国防军工、永赢高端装备智选、华安大安全。

第三，深度分析优选基金。机器人主题基金：五只基金均重点配置汽车零部件、自动化设备、通用设备。机器人主题基金经理一致看好人形机器人的长期投资价值，跟踪产业链的实际落地进度。5只基金的差异化包括：1）鹏华碳中和聚焦制造业、新能源、新技术，在此基础上关注具身智能，包括人形机器人。而其他4只基金均聚焦机器人赛道。2）永赢先进制造、平安先进制造对于具身智能相对谨慎，华富科技动能覆盖机器人全链条，中航趋势领航在机器人赛道进行景气度对比。3）基金经理上，张璐为基本面+量化投资，个股集中度高、换手率高。闫思倩、沈成具有新能源研究经验，23年就开始布局机器人，前瞻性捕捉产业趋势变化，选股关注基本面。张荫先具有汽车产业、卖方、买方工作经验，更善于把握行业早期机会，选股超额显著。王森重视国家政策、产业调研、数据验证等。军工主题基金：1）5位基金经理核心观点均为：“十五五”、军贸出口、地缘政治的催化等背景下，军工行业迎来新一轮成长周期。2）配置上，永赢高端装备聚焦卫星互联网，其他4只基金聚焦军工大行业，均配置航空产业链、导弹产业链、军工信息化等。博时军工主题配置较多军工AI、无人机等。3）基金经理方面，宋海岸、张璐为量化投资，宋海岸较严格地跟踪申万军工指数。万方方、舒灏根据军工产业大势研判，进行细分赛道选择，舒灏有行业对冲和止盈止损思维，行业较为分散；万方方则根据不同象限进行投资，换手较低、集中度较高。曾鹏践行其成长溢价理论，布局军工AI标的。

第四，从风险收益角度来看，先进制造主题基金整体无α，优选细分赛道尤为重要。近一年来（截至2025.10.17），先进制造主题基金收益率均值为36.46%、最大回撤为-20.80%；从数量上来看，跑赢指数的先进制造主题基金占比37.75%。从优选样本来看，相对指数的超额收益率为41.72%，主要是机器人主题基金业绩大幅领先。 

五、风险提示

1、 报告数据均来自第三方，或有遗漏、滞后、误差；

2、 基金定量定性分析均基于过往配置情况，不代表未来配置，基金经理投资风格可能出现重大调整，及时关注最新变化；

3、 相关研究结论基于某个区间分析，如区间变更，研究结论可能变化；

4、 基金历史业绩不代表未来表现，不构成收益保证，基金有风险，投资需谨慎。

证券研究报告：《先进制造主题基金研究框架及产品优选——行业主题基金专题研究（六）-主动篇》

对外发布日期：2025年11月16日报告发布机构：西部证券研究发展中心

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn