【券商聚焦】招商证券维持腾讯控股(00700)“强烈推荐”评级 指主营业务稳健 核心游戏业务表现亮眼

金吾财讯 | 招商证券研报指，腾讯控股(00700)发布2025年三季度业绩，实现营业收入1929亿元，同比+15%，环比+5%，高于一致预期（1888亿元）；毛利1088亿元，同比+23%，环比+4%，高于一致预期（1064亿元）；Non-IFRS归母净利润706亿元，同比+18%，环比+2%，高于一致预期（660亿元）。研发开支同比增长28%，达到228亿元，创单季度历史新高，资本开支达130亿元。

该机构提到，公司持续在AI领域积极布局，1）微信方面，AI功能进一步丰富，元宝使用范围持续提升，加入如“公众号、视频号评论区@元宝”等功能，上线公众号智能分身，积极布局微信内AI智能体；企业微信5.0全面融合AI能力，推出智能搜索、智能总结、智能机器人三大核心功能；2）游戏方面，AI赋能内容制作及虚拟队友等功能，加大《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏内应用，对吸引玩家的营销方案也有所赋能；3）广告方面，进一步加大AI在微信小店商品推荐、投放系统等方面的应用，推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+；4）基础大模型方面，混元大模型复杂推理能力进一步提升，图像生成模型在LMArena排名中获得第一。该机构认为公司现有高质量收入带来的经营杠杆将有助于支撑基本面持续向上，保持财务稳健，且微信内等AI相关应用场景的落地有望加速，带来业绩增长增量空间。

该机构表示，公司主营业务稳健，核心游戏业务表现亮眼，AI赋能下广告等各业务条线效益显著提升，微信小店升级下电商生态也逐步完善，云业务有望逐步起量，同时高毛利业务占比上升有望持续支撑公司利润率改善。该机构持续看好公司社交流量优势下各项AI相关业务推进，叠加股份回购下股东回报可期。该机构预期2025-2027年公司营收有望达到7535、8325、9077亿元，经调整归母净利润2602、2936、3254亿元，对应PE分别为20.3、18.0、16.2x，维持 “强烈推荐”评级。