【券商聚焦】财通证券维持小鹏汽车(09868)“增持”评级 指公司Robotaxi与机器人业务可期

金吾财讯 | 财通证券研报指出，小鹏汽车(09868)发布三季度业绩数据，3Q2025公司Non-GAAP归母净亏损1.5亿元,实现营收203.8亿元，基本符合一致预期；同比+101.8%，环比+11.5%。其中，车辆销售收入180.5亿元，其中销量11.6万辆，ASP为15.56万元；其他销售与服务收入23.3亿元，显著高于预期40.4%，同比+78.1%，环比+67.3%。

本季综合毛利率20.1%，显著高于一致预期的17.8%（+2.34pct），主要由服务业务占比提升和毛利率大幅改善拉动；汽车毛利率为13.1%，略低于一致预期的14.4%。销售及管理费用率12.2%，较一致预期高0.74pct；研发费用率12.2%，亦高于一致预期的11.3%，主要是对新车型的投入和技术相关的开支。本季调整后EBIT为-5.2亿元，亏损幅度好于一致预期的-8.1亿元（收窄35.4%）；Non-GAAP归母净亏损1.5亿元，显著好于一致预期的亏损5.4亿元，亏损幅度收窄71.9%，盈利端改善确定性增强。

该机构认为，公司Robotaxi与机器人业务可期，正打造物理AI全栈体系，上行空间可期。该机构预计公司2025-2027年实现营业收入778/1154/1419亿元，对应PS分别为2.2/1.5/1.2倍，维持“增持”评级。