崩溃还是卷土重来？WeWork破产重组的关键要点

WeWork Inc.（前身为WEWKQ）是利用市场差距为自由职业者提供灵活办公空间的典范。它们在2010年代迅速扩张。现在，在申请第11章破产并重组其商业模式后，交易员和投资者面临着一个重要问题：该公司能否从灰烬中崛起，进入一个已经发生变化的市场？

对于此次重组后的相关方来说，了解运营业务中剩余的价值以及在未来重新上市之前必须证明哪些价值非常重要。

2023年11月，WeWork在美国申请第11章，理由是办公空间需求暴跌导致租赁难以维持和债务负担。次年4月，他们透露，部分谈判旨在大幅减少租金承诺。这意味着要修改150份租赁协议，退出150份其他协议，并重新谈判另外50份租赁协议的条款。这是一次80亿美元的重新谈判，即超过其租金义务的40%。截至2024年6月，WeWork削减了40亿美元的债务，并将其地点从777个减少到586个。

对于投资者来说，关键的收获是WeWork改善了其成本结构和负债。尽管这是一个良好的开始，但下一步是展示他们对收入增长、盈利能力和规模运营的承诺。

当评估WeWork这样的扭亏为盈时，您必须考虑估值和运营指标。就WeWork而言，这些指标要么没有吸引力，要么不可用。

WEWKQ的交易于2024年6月11日有效结束，当时该股票被退市，股票被注销，标志着该公司过渡到非交易所上市状态。Fintel等一些金融数据库仍然显示历史WEWKQ信息，股票代码不再在任何交易所或场外交易场所进行交易。作为破产程序的一部分，该股权被取消。未来的任何股权参与都需要重新上市。WeWork显示TTM（过去12个月）为33.6亿美元，净亏损为16.4亿美元，每股收益（每股收益）为负75.60美元。截至2024年6月的一年里，WeWork股价下跌了-99.59%。

由于重组过程，第11章中的公司无法获得P/E和其他指标，并且股票已退市。在这种环境下，投资者没有标准估值指标来了解当前情况。该公司实际上正处于“扭亏为盈”阶段，几乎没有可靠的可比元素。

对于WeWork的投资者来说，结构性风险很大，必须谨慎评估。

从远程工作模式到混合工作模式的转变减少了员工对长期租赁办公空间的需求。尽管租赁重新谈判是第11章破产的一部分，但遗留义务并不容易被抹去。当这些合同出现挑战时，这可能表明存在风险。

此外，该品牌之前失败的长期影响也不容忽视。这在投资者和潜在租户中造成了犹豫。由于WeWork没有活跃的市场，治理透明度有限，因为该业务不再承担上市的报告义务。最后，商业模式发生改变后，这一层面的业务救援可能很困难，WeWork必须在新的商业模式中展示出运营成功。

租金和债务的大幅削减提供了一个更有希望的起点。即使采用了更加混合的工作场所模式，灵活的工作空间需求仍在增长，预计到2032年将增长到1，365亿美元。

重新定位的潜力在于，如果WeWork能够实现稳定的入住率、积极的现金流和有意义的增长，该股票将吸引愿意投资以重建品牌的投资者。

有一个细微差别值得关注：混合工作仍然是2024年的主导模式。盖洛普解释说，现在53%的美国全职员工在家里和办公室工作。此外，根据穆迪2024年6月的数据，美国顶级大都会的平均空置率为20.1%。2024年全球灵活办公市场占401.2亿美元，预计到2034年将增至约1，961.7亿美元。

据Business Insider报道，WeWork首席执行官大卫·托利（David Tolley）认为，美国的关税状况虽然不受一些人欢迎，但可能会增强对灵活办公室的需求，因为公司在这种不确定性中推迟了长期承诺。他的立场表明，全球贸易政策的波动可能会间接支持WeWork的短期、较低承诺模式。

这表明在家工作或混合环境尚未成为过去。公司可能会避免长期租赁，但仍然需要办公空间。如果能够实现可持续盈利，这两者都可以为WeWork做出贡献。

WeWork发现自己所处的情况并不新鲜;让我们看看企业扭亏为盈的其他例子。

同行逆转数据凸显了WeWork面临的挑战。Hertz Global从第11章中脱颖而出，拥有强劲的运营现金流（~ 191亿美元）和适度的自由现金流（~ 4800万美元）。相比之下，Bed Bath & Beyond继续陷入困境，报告自由现金流为-8000万美元，由于持续亏损，其P/E毫无意义。

WeWork要被视为可信的扭亏为盈，就必须表现出有意义的现金流产生和运营稳定性。

对于那些跟踪WeWork重组进展的人来说，几项运营指标将决定该公司是否能够稳定并最终重新进入公开市场：

从投资者的角度来看，WeWork仍然是一个高风险、高不确定性的场景。该公司的重组清除了债务和租赁协议等主要障碍，所有这些都是必要的第一步。然而，该股目前缺乏可靠的估值指标，而这些指标通常可以提供对业务的见解。

投资者应该关注塑造WeWork道路的几种催化剂。短期触发因素包括租赁重新谈判、债务削减和运营稳定。长期指标包括入住率改善、正现金流和持续盈利能力，显示扭亏为盈是否获得动力。

对于那些关注破产后发展的人来说，WeWork的未来取决于它是否能将成本削减转化为可衡量的运营改进。对于寻求更清晰基本面的长期投资者来说，现在下结论还为时过早。关键决策点将是WeWork是否能够在未来12-24个月内在现金流和占用率方面实现可衡量的改善。在看到可衡量的增长之前，道路是不确定的，风险也很高。

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