如何为您的投资组合选择正确的小盘股：堡垒与僵尸小盘股

Russell 2000公司的债务总计超过8000亿美元，其中约3，680亿美元将于2026年到期，另外3，410亿美元将于2027年到期。

问题来了，很难。43%的小盘股无利可图，是2008年危机水平的两倍，但当信贷担忧加剧时，它们全部被一起出售。市场无法区分零债务和两位数自由现金流利润率的堡垒公司和5倍以上杠杆烧钱的僵尸公司。

对于愿意从事这项工作的投资者来说，这就是选择性选股者可以获得优势的地方。

Russell 2000高收益债务到期墙：2026-2027年到期7090亿美元

设置：为什么2026-27年不同

2024年，市场吸收了约4000亿美元的小盘债务，并在没有发生重大事件的情况下对其中大部分进行了再融资。仍然可以获得资本的公司做了明智的事情，延长了期限。

2026-27年的浪潮看起来非常不同：

对于盈利、产生现金的小盘股来说，更高的利率是一个烦恼。对于无利可图、杠杆率过高的公司来说，它们可能是致命的。

在2024年的再融资窗口期间，即使是实力较弱的公司也仍然有选择：出售资产、筹集股本、利用私人信贷以及以可接受的条件进行再融资。当我们进入2026年，这些门开始关闭。贷款人变得更加挑剔，股市变得不那么宽容，强大和脆弱的资产负债表之间的差距扩大。

市场的错误：一起出售堡垒和僵尸

Russell 2000指数的平均市净率约为15- 16倍。表面上看起来很合理。

从根本上看，罗素2000指数的中位数公司几乎没有产生任何自由现金流--利润率约为0.06%，而罗素1000指数的利润率为7.78%。投资者正在为弱得多的现金状况支付类似的倍数。

同时：

30-40%的差距与基本面关系不大，与标签有很大关系。投资者正在为大盘股质量买单，而对小盘股质量打折，即使小盘股的基本指标看起来相似或更好。

每当僵尸小盘股未能实现盈利或信贷标题出现时，指数基金和ETF就会抛售整桶股票。强制出售并不重要一家公司是否拥有7亿美元的净现金或处于违约边缘。

这种直率的抛售给愿意阅读资产负债表和现金流表而不仅仅是股票代码的投资者留下了错误定价的机会。

堡垒大战僵尸：你实际上在买什么

您不需要专门的信用培训就能看出区别。您只需要知道要寻找什么。

Fortress小盘股往往显示：

这些企业在信贷紧缩期间不需要向贷方寻求帮助。他们可以继续投资，继续向股东支付报酬，并击败陷入困境的竞争对手。

僵尸小盘股往往看起来是这样的：

这些名字将难以以可接受的条款进行再融资。当他们最终达成交易时，通常会附带两位数的优惠券、严重稀释，或者两者兼而有之。

堡垒与僵尸小盘股：财务状况比较

该表不会捕捉到每一个细微差别，但它是一个有用的第一个屏幕。

美国舒适系统公司：众目睽睽之下的堡垒

Comfort Systems USA（纽约证券交易所代码：Fix）是符合使用当前数字描述的小盘股配置的一个例子：

具有这种概况的公司并不依赖友好的信贷市场。它可以为内部增长提供资金，继续向股东付款，并在实力较弱的竞争对手竞相偿还债务时寻找明智的收购。

然而，这样的企业的定价往往就好像它们和指数中最弱的企业一样脆弱。尽管他们的资产负债表看起来完全不同，但他们在糟糕的日子里还是会使用Russell 2000。

（此处的详细信息仅用于说明，而不是建议购买或出售任何证券。）

如何找到Fortress Small Caps

您可以在任何股票筛选器中使用五个简单的指标构建候选人的简短列表：

要进一步收紧列表，请添加一些额外的过滤器：

运行这些检查，您将快速将Russell 2000从广泛的索引减少到可管理的高质量名称观察列表。

如何标记僵尸候选人

保留一份您不想拥有的单独姓名列表也可以帮助您。

如果Russell 2000公司勾选了大部分这些方框，请将其视为僵尸候选者：

当这些公司进行再融资时，您经常会看到可以告诉您所有您需要了解的条款：青少年票息、债券持有人优惠、大量股票发行。这不是你想陷入信贷冲击的那种设置。

Russell 2000年无利可图公司数量：2008年危机（20%）与2020年新冠肺炎（40%）与2023年（35%）与当前2025年（43%）

什么可能引发堡垒与僵尸之间的决裂

在出现明显的压力事件之前，市场不会在资产负债表的强弱之间划清界限。2026年开始需要关注的一些事情：

当其中一个时刻到来时，第一反应通常是不分青红皂白地抛售。指数产品广泛销售小盘股。堡垒名称随着人群较弱而下降10-15%。

这个阶段很少持续。一旦投资者看到哪些公司的现金产生强劲且可再融资的资金很少，资金往往会转向这些股票，而远离真正的问题名称。

购买前需要询问的问题

在向任何与此主题相关的小盘股候选人投入资金之前，请浏览一份简短的清单：

如果其中一些答案是“不”，最好将该名称保留在您的观察列表中并等待。

如何建立职位

这不是为期三周的交易。债务墙将持续数年，市场的反应也会持续。

一种实用的方法：

市场何时可能会流行起来

时机并不完美，但粗略的路线图如下：

这就是为什么在2025年底和2026年初进行这项工作很重要。您不需要选择信用利差扩大的确切日期。当市场最终开始关注它们时，你只需要已经拥有稳健的资产负债表。

底线：不要购买“小资本”--购买堡垒

Russell 2000公司将在2026-27年面临真正的再融资考验：2026年到期资金约为3，680亿美元，2027年到期资金约为3，410亿美元。该指数的很大一部分尚未为此做好准备。

与此同时，还有一批负债较低、自由现金流强劲、且该窗口内可再融资的堡垒式小盘股。他们的定价似乎并不比最弱的借款人更安全。

如果你能始终如一地区分僵尸和堡垒，那么即将到来的小盘股洗牌就不必是你所担心的。这可能是你等待积累耐用的小盘股化合物的时刻，而市场大多数人仍在倾销带有小盘股标签的所有商品。

本文仅供参考，不构成投资建议。在投资之前始终进行自己的研究并考虑您的风险承受能力。作者在撰写本文时提到的任何公司都没有职位。

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