【华西纺服】纺服行业周报：Deckers预计25年双位数增长，双十一销售额+14%

华西纺服

（一）主要观点

25年双十一结束，为史上最长“双十一”，星图数据监测显示，10月7号-11月11号，全网销售总金额达16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商平台销售总额达16191亿元，产生包裹数57.98亿个，平均客单价279.21元，天猫、京东稳居前两位，销售额TOP10的品类中，家用电器、手机数码、服装包揽前三，印证了“大件消费升级”的趋势。根据天猫双十一成交榜（2025/10/15-2025/11/11），服装类销售额前三位优衣库、波司登、蕉内；其中女装前三位优衣库、波司登、UR；男装销售前三为优衣库、骆驼、波司登；内衣销售前三位蕉内、ubras、维密；运动户外销售前三为FILA、NIKE、Adidas；户外销售前三为骆驼、北面、伯希和。

Deckers公布FY26Q2（2025年 7-9 月）业绩，公司FY26Q2收入同增9%至14.3亿美元，超出此前业绩指引（26Q1指引13.8-14.2亿美元），净利润同增10.66%至2.68亿美元；毛利率同增0.26pct至56.2%。净利率为18.7%，同比增加0.26PCT。1）FY26Q2，UGG/HOKA/其他品牌，分别实现收入7.60/6.34/0.37亿美元，同比增长10.1%/11.1%/-10.5%，HOKA较Q1的19.8%有所放缓。DTC和批发渠道分别实现收入10.36/3.95亿美元，分别同增-0.8%和13.4%。DTC渠道因批发渠道提前发货销售额下滑；其他品牌收入骤降主要收公司主动淘汰Koolaburra与AHNU等非核心品牌影响。2）公司存货为8.36亿美元，同比增长7.4%；3）公司提供FY26业绩指引，预计收入53.5亿美元，其中HOKA预计同比低双位数增长，UGG预计同比低中个位数增长，预计毛利率在56%。

裕元集团发布25Q3财报，公司前三季度收入/归母净利为60.17/2.79亿美元，同比下降1%/16%；公司25Q3收入/归母净利分别为19.57/1.08亿美元，同比下降5%/27%，Q3销量增速由正转负，我们分析业绩下降主要由于产能转移、中爪哇爬坡导致产能利用率下降以及关税分摊等影响。Q3出货量低于市场预期，我们预计26Q1订单稳健。25Q3制造业收入/归母净利为14.34/1.09亿美元，同比-4.5%/-25.7%。

投资建议：我们分析，（1）制造类：10月30日，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造Q4订单有望好于Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。

（二）线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年10月男装增速进一步下降，探路者增速最高

根据萝卜投资数据，2025年10月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025年10月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是Adidas TERREX、美旅、博洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。

（三）羊毛价格本周上涨2.75%，25年初至今上涨22.52%

截至最新数据日（11月13日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1458澳分/公斤、折合人民币元67505元/吨（1澳元=4.63元人民币），相较上周数据日（11月06日）上涨39澳分/公斤，涨幅2.75%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨22.52%。我们分析主要由于：1）供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%；2）有新闻称国内更换公务人员制服，用羊毛替代化纤，而国内需求大约占澳毛80%。但国内实际需求并不匹配，市场逐渐回调。

截止最新数据日（9月31日），9月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为18.93美元/千克，折合人民币134.4元/千克，（1美元=7.1元人民币），相较8月环比下降9.08%。2025年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌17.71%。

（四）行业新闻

利郎全球首家“未来商业”概念店落地吉隆坡；九牧王成为中国奥委会官方赞助商；Michael Kors和Jimmy Choo的母公司司登在沈阳万象城为VERTEX全球首家概念店举办快闪活动；安德玛与库里达成Curry品牌战略拆分协议；太古内地商场销售全面回暖 最弱上海兴业飙升42% 最强广州恢复增长。

风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日期：2025-11-15

《纺服行业周报（11.09-11.14）：Deckers预计25年双位数增长，双十一销售额+14%》

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