【券商聚焦】建银国际维持中芯国际(00981)H股跑赢大盘评级 指其在本土先进芯片制造领域重要性日益提升

金吾财讯 | 建银国际研报指，中芯国际(00981/688981)3Q25收入环比增8%至23.8亿美元、毛利率22.0%均超预期，高产能利用率与产品组合优化抵消新厂折旧压力，4Q指引营收环比持平至略增、毛利率18-20%，工业与汽车需求保持强劲，资本开支持平下扩张继续，为供应链本土化核心受益标的。新晶圆厂产能加速折旧摊销将持续影响毛利率，但更高的产能利用率及产品结构优化有望抵消这一影响。

该机构将2025/2026/2027财年盈利预测分别上调19%/4%/9%，主要源于毛利率高于预期及运营支出下降。每股净资产预测同步上调0.5%/0.6%/0.9%。在国际政策不确定性背景下，中芯国际已在中国半导体供应体系中占据重要地位，且在新技术节点及平台开发方面取得扎实进展。其特色技术竞争力与能力的提升，进一步巩固了其作为供应链改革核心受益方的地位。因此，该机构将H股前瞻市净率目标倍数从3.0倍上调至4.0倍，同时将估值基准更新至2026财年，对应H股目标价从62.00港元上调至87.00港元。据此，该机构将A股目标价从90.00元人民币上调至126.00元人民币，仍基于60%的A-H股溢价，对应2026财年A股市净率6.4倍。考虑到中芯国际在中国本土先进芯片制造领域的重要性日益提升，该机构维持H股“跑赢大盘”评级及A股“中性”评级。