【券商聚焦】交银国际维持腾讯控股(00700)买入评级 料其仍可维持稳定收入增速及利润增长

金吾财讯 | 交银国际研报指，腾讯控股(00700)3季度总收入同比增15%至1928.7亿元（人民币，下同），高于该机构预期4%，其中游戏+23%/社交+4%/营销+21%/金融企服+10%。毛利润同比增22%，继续快于收入增速，毛利率同比优化约3.3个百分点至56.4%，得益于高毛利业务包括本土游戏、视频号和微信搜索等毛利收入增量贡献以及云服务成本持续优化优化。调整后每股盈利7.58元，同比增19%，高于该机构预期6%。

该机构认为，公司仍可维持稳定收入增速及利润增长，预计2025-27年收入增速分别14%/10%/8%，利润增速仍快于收入。受益于AI技术投入对腾讯各产品线的支持，该机构预计2025/26年腾讯游戏收入增速21%/9%，社交增速7%/7%，广告增速19%/13%，FBS增速9%/9%，仍有上调空间。2025年资本支出占收比预计低于10%，但绝对值仍高于2024年，预计约800亿元，该机构认为其投入主要用于自有产品的迭代升级，并未将算力业务作为主营业务，是公司战略考量，并认为其在C端领先流量供给中，仍最可能实现AI应用落地。该机构预计2025-27年调整后EPS增速21%/18%/9%，较此前上调3-10%，对应2026年20倍市盈率，上调目标价至729港元，维持买入评级。