人工智能泡沫正在破裂，但原因并非你想象的那样

与人工智能相关的股票又遭遇了一周的抛售，投资者对该行业采取了广泛的风险规避立场，但原因并非大多数人预期的。

Global X人工智能与技术ETF（纽约证券交易所代码：A智商）自11月初的峰值以来已下跌近10%，将迎来4月份以来的首次回调。

长期以来，人们对潜在人工智能泡沫的担忧一直集中在需求是否能证明该行业爆炸性估值的合理性。

但本周，出现了不同的情况。

华尔街分析师现在警告说，需求实际上是真实的，而且过于强劲，给物理基础设施（数据中心、变压器、涡轮机）带来了巨大的压力，而这些基础设施根本无法快速扩展。

CoreWeave Inc（纳斯达克股票代码：CRWV）的最新财报给我们敲响了警钟。

尽管订单激增且积压不断增加，但该公司承认无法足够快地交付基础设施后，股价本周下跌了30%。

首席执行官迈克·Intrator在公司财报电话会议上表示：“我们继续在供应高度受限的环境中运营，对CoreWeave一流人工智能云平台的需求远远超过可用容量。”

CoreWeave仅在第三季度就新增了250亿美元的新收入积压。这使积压总额达到556亿美元，几乎是第二季度水平的两倍，也是年初迄今的近四倍。

但第三方数据中心建设的延迟已经影响了第四季度的预期。

Intrator补充道：“没有任何实体有能力在全球范围内提供基础设施来满足需求。”“我们正在尽一切可能限制与这些延误相关的损害，但供应链已经不堪重负。"

为了跟上步伐，该公司表示，预计2026年资本支出将“远远超过”2025年的两倍。

22 V Research人工智能Macro Nexus主管Jordi Visser表示，CoreWeave的更新标志着投资者的“制度变革”。

维瑟说：“限制已经从资本转向具体。”“我预计2026年将是截然不同的一年。CoreWeave是转型的一个警告信号。"

Visser强调，人工智能行业已经进入了交付受限的阶段，在这个阶段，成功更少地依赖于创新或支出，而更多地依赖于通过供应链压力来执行。

"你什么时候听到一家公司说他们有'永不满足'的需求，而当天股价下跌了16%？"

尽管拥有资本、客户和订单，CoreWeave承认它的扩张速度还不够快。管理层表示：“这是一个系统性问题，该行业在可预见的未来必须解决。”

CoreWeave 556亿美元的积压收入和Oracle Corp.（纽约证券交易所代码：ORCL）4550亿美元加起来超过5000亿美元的人工智能相关合同需求。

这甚至还不包括微软公司（Microsoft Corp.）（NASDAQ：MSFT）、www.example.com Inc.等巨头的年度资本支出（纳斯达克股票代码：AMZN）、Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）和Meta Platforms Inc.（纳斯达克股票代码：META）每年在人工智能基础设施上花费500亿至1000亿美元。

维瑟说：“下一个人工智能投资阶段不会由谁的支出最多来定义。”

“它将由谁可以通过约束执行来定义。“随着从资本限制环境向交付限制环境的转变，维瑟相信未来的绩效将受到执行风险、基础设施准备就绪和项目管理的推动，而不仅仅是创新。

“2026年，赢家将是那些将合同转化为产能、同时在成本上升和时间表收紧的情况下保持利润率的人。"

投资者现在必须考虑人工智能的最大风险是否不是超支或炒作耗尽，而是未能将承诺转化为产品。

该行业的下一阶段不会奖励最大的支出者。它将有利于那些能够在限制下实现目标的人。

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图片：Shutterstock