巴菲特的公开“答案”，为啥抄不会？

本周一（11月10日），95岁的“股神”巴菲特正式发布“谢幕信”，宣告将不再执笔伯克希尔的年度报告，并将CEO一职交予加拿大人格雷格·阿贝尔。伴随这场权力交接的，还有一笔价值约13亿美元的捐赠。

这一切，如同一场漫长传奇的最终注脚，提醒我们“股神”的现场教学或要完结。

在众多投资大师中，巴菲特可能是分享投资理念、逻辑策略和投资方法最多的那一位。

然而，有个巨大的“悖论”也很清晰：通过采访、媒体撰稿、股东大会、写给股东的信、传记作品、上市公司定期披露等等信息，巴菲特几乎完全公开了他的投资心法与持仓变动。

可纵览全球，鲜有人通过“抄作业”复制其成功。

为何这份看似直白的“答案”，在实践中却如此难以复刻？

01

“没有人愿意慢慢变富”

贝索斯：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情呢？”

巴菲特：“因为没人愿意慢慢地变富。”

巴菲特和贝索斯的这段经典对话，或许说明了“股神”无法复制的重要原因——很多人忽视了耐心和时间的力量。

巴菲特的“简单”体系，核心是以合理价格买入优质企业并长期持有。他曾戏言，最喜欢的持有期限是“永远”。

这种投资方式的巨大威力，很少来自复杂的计算或投机，更多是在漫长的岁月中，陪潜力股慢慢成长，让复利发挥作用。这要求投资者具备良好的市场分析能力、选股能力，以及极致的耐心。

然而，市场的喧嚣以及对快速致富的渴望，容易构成“速度焦虑”，大多数投资者陷入的困境是：

他们追求的是“一年五倍”的刺激，而不是“五年一倍”的沉稳。当巴菲特研究一家公司未来十年的竞争力时，他们正盯着五分钟的K线图。

他们无法忍受“寂静”的积累期。在巴菲特持有的漫长岁月中，其投资组合也会经历多次高达30%、甚至50%的剧烈回撤。但真正的信仰让他敢于在无人喝彩时买入，并在市场下跌中坚守。

他们误解了“简单”的含义。巴菲特的体系在理论上“简单”，但它需要数十年如一日的纪律、对抗从众本能的自省，以及深刻的商业洞察力来识别真正的“优质企业”。这份“简单”，是千锤百炼后凝聚的智慧，而非一看即会。

02

  “低成本资金”  

我们取得了几百亿的浮存金，付出的成本远低于国债利率，这真的太好了。而这也许才是伯克希尔创造神话的真正秘密所在。——查理·芒格

伯克希尔做的是好生意：我们获得浮存金的成本是3%，然后用浮存金投资其他生意，每年能赚13%。——巴菲特

“浮存金”的存在，是普通投资者很难“复制”巴菲特的另一重要因素。

巴菲特手里掌握着来自伯克希尔旗下保险业务的巨额“浮存金”。

当你买保险时，你把钱交给了保险公司。

保险公司可能要很多年以后才会赔付，甚至有些人永远不会索赔。

在这段时间里，这笔钱归保险公司支配，也就是“浮存金”。

浮存金很多时候不仅是“负成本”的（保险业务的承保利润可以覆盖资金成本，甚至还有盈余），而且规模庞大、近乎永续，且基本上没有赎回压力。

这种低成本、近乎永续性的资金来源，让巴菲特可以从容地以十年、二十年甚至更长时间为单位，去布局和等待，而且资金的使用成本很低廉。

普通投资者则很难有自己的“浮存金”。

03

   长   寿   

我希望自己和芒格能活得更久。——巴菲特 2019年

身体是本钱，活得长对投资很重要，不少投资大师都是“老寿星”：

格雷厄姆享年82岁

安德烈·科斯托拉尼享年93岁

伯纳德·巴鲁克享年94岁

是川银藏、邓普顿享年95岁

菲利普·费雪享年96岁

查理·芒格享年99岁

罗伊·纽伯格享年107岁

巴菲特很大一部分财富，是在他65岁之后赚到的。

在《金钱心理学》（2020年）一书中，作者摩根豪泽尔提到：投资大师巴菲特的金融资产大约为845亿美元，其中815亿美元是在65岁以后赚到的。即巴菲特96%的钱，是在我们大多数人的退休年龄之后才积累起来的。

而现在很多投资者，可能年纪还不到巴菲特的一半。

我们感到“抄作业”困难，部分原因并非理念错误，而是时间与复利尚未在年轻的投资者身上显效。

一方面阅历和经历的欠缺，投资者可能还没找到自己的“道”。

另一方面，即使有佼佼者，可能也处于财富积累早期阶段，还没到自己“交卷”的时候，一切皆有可能。

巴菲特的持仓或许可以参照，但他用数十年光阴搭建的知识积累、市场阅历、资本规模、成本优势，很难瞬间拥有。

对于普通投资者而言，或许很难直接复制巴菲特的成功。不过巴菲特曾多次分享指数基金，认为它是普通投资者可重点关注的理财工具。

比如：

大多数投资者，不论是机构投资者还是个人投资者，都会发现，投资股市的好方法或是投资收费低廉的指数基金。——伯克希尔·哈撒韦1996年年报

我会把钱投资到一个低成本的、追踪标准普尔500指数的指数基金。然后继续努力工作。——巴菲特 2008年股东大会

在我的遗嘱中，我留给了我的夫人一笔资金，其中的90%用于购买标普500指数基金，10%用于购买国债。——巴菲特 2021年股东大会

巴菲特对指数基金的看重，还表现在行动上。

2007年，巴菲特与对冲基金Protege Partners定下10年之约：以十年为投资期限，跟踪标普500的指数基金业绩能战胜任意5只对冲基金的业绩，“赌金”是50万美元。

最终结果是，标普500指数基金胜出。

巴菲特青睐标普500指数基金，因为它行业分布均衡，成分股变化与时俱进，对美国经济有较强的代表性，同时也有较好的历史表现。

A股中有只历史悠久的指数，或有相似之处。

深证100全收益指数（以下简称深证100指数），以2002年12月31日为基日，2003年1月2日发布，是国内最早发布的成分指数之一，发布时间和基日均早于沪深300、上证50、中证500等A股重要指数。

行业分布契合经济热点

深证100指数的行业分布与时俱进、契合时代热点。

从20年前重仓房地产、钢铁、交运等周期板块，到10年前电子、非银金融、传媒领跑、再到如今的电新、通信、电子、医药等新兴产业全覆盖。

深100指数行业结构比例变化

注：行业分布来源于中信一级行业，截至2025年9月22日。以上涉及的行业不代表产品必然投资方向，不构成投资建议，仅供查阅，投资需谨慎。

历史表现突出

Wind数据显示，截至2025年11月12日，发布近23年，深证100指数上涨了724.64%（年化收益10.09%），大幅超越了同期A股其他主要指数表现。

重要指数年化涨幅

统计区间20030102-20251112

数据来源：Wind；深证100指数2020年-2024年的年度涨跌幅为49.58%、-1.27%、26.13%、17.36%、11.07%；谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

在全球市场比较也不逊色。

全球重要指数年化涨幅

统计区间20030102-20251112

值得一提的是，深证100指数在A股过往3轮牛市行情中均创出新高，在A股主要指数中较为罕见。

基本面优秀，有潜力、有底气

ROE（净资产收益率）是衡量基本面重要指标。

Wind数据显示，在2018年-2024年7个完整年度中，深证100指数的ROE平均值为13.13%，优于同期沪深300、创业板指、上证180等A股主要指数，反映出深证100指数成分股突出的盈利能力，指数向上更有潜力和底气。

综合来看，深证100指数是基本面突出、历史表现优异的指数，也是深市的核心指数之一，感兴趣的小伙伴可关注相关的指数基金。

融通深证100指基为R3 中风险（管理人评级），适合风险承受能力C3及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

尊敬的投资者：

根据有关法律法规，融通基金管理有限公司作出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。融通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、材料中展示的基金（以下简称“本基金”）由融通基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.rtfund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。