【券商聚焦】华泰证券维持高鑫零售(06808)“增持”评级 指市场竞争加剧拖累客单价 线上渠道彰显韧性

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，高鑫零售(06808)发布1HFY26业绩(截止9月30日)：收入305.0亿元(yoy-12.1%)，归母净利-1.2亿元(同降3.3亿元)，符合盈利预警区间(净亏损1.1-1.4亿元)。由于市场竞争加剧、整体消费环境偏弱，业绩有所承压。在中期业绩会上，新任管理层首次阐明为期3年的调改规划，推动供应链、门店、组织架构的系统性变革，并明确德弘资本作为大股东对现金流及股本回报的关注。公司宣派中期股息0.085港元/股，全年预期股息率约9%，在消费板块的防御性配置价值值得关注，静待调改措施显效并带动盈利能力修复。

市场竞争加剧拖累客单价，线上渠道彰显韧性：分业态看，1)商品销售收入290.8亿元，同比-12.4%，主因市场竞争加剧及消费偏弱导致客单价走低，中秋错期至10月亦有一定影响，同店销售同降11.7%。线上渠道保持韧性，线上订单量增长7.4%，带动线上同店销售+2.1%。2)租金收入14.0亿元，同比-7.0%，主因降租稳租、持续优化租户结构以及商店街调改带来暂时性影响。3)新收入来源会员费实现营收0.2亿元(yoy+28.6%)。展店方面，环比FY25末，1HFY26大卖场门店数净减少3家至462家，中型超市净减少1家至32家，M会员店维持7家。公司计划后续更加积极寻找开店机会，维持门店总数稳中有增。

考虑到市场竞争持续激烈，转型期伴随部分短期投入，盈利能力修复节奏或有所延迟，该机构预测26-28财年归母净利预测0.4/4.4/7.1亿元(前值5.0/6.6/8.5亿元)。参考可比公司26年PE均值38x，考虑公司高派息率溢价，给予FY27E45xPE，对应目标价2.18港元(前值2.35港元，对应FY26E43xPE)，维持“增持”评级。