【中原通信】通信行业月报：北美云厂商继续上调资本开支，硅光助力AI网络规模化扩展

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

2025年10月，通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数10月上涨0.24%，跑输上证指数（+1.85%），跑赢沪深300指数（+0.00%）、深证成指（-1.10%）、创业板指（-1.56%）。

2025年1-9月，我国电信业务总量增速小幅回升。2025年1-9月，电信业务收入累计完成13270亿元，同比+0.9%。截至2025年9月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的63.9%；2025年9月当月DOU达到21.23GB/户·月，同比+15.5%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的33.9%。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。

2025年9月，我国通讯器材类零售额同比+16.2%。25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出复苏迹象。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8s Gen4、天玑 9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的使用。在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。 

2025年9月，我国光模块出口总额环比+17.1%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+123.4%。2025年1-9月，我国光模块出口总额为277.8亿元，同比-15.0%；2025年9月，四川省出口额为6.24亿元，环比+76.0%；湖北省出口额为4.6亿元，环比+86.6%；上海市出口额为2.0亿元，环比+282.9%。25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%。Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G/800G产品的持续放量。硅光子技术推动网络带宽不断突破，助力AI网络规模化扩展。Yole Group预计硅光市场规模将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR有望达到46%。

维持行业“强于大市”投资评级。截至2025年11月12日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.17，处于近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。1）光通信：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，海外算力高速发展。AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。高速光芯片整体处于供应偏紧状态，国内外光芯片厂商加速产能扩充与工艺升级。国产算力的持续建设将为交换芯片、交换机、训推一体机等算力业务带来新的增量。建议关注：新易盛、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光、中兴通讯。2）AI手机：功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯、信维通信。3）电信运营商：三大运营商是优质红利资产，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升，具备高股息的配置价值。三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，有助于其拓展业务场景，推动产业生态升级。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。此外，运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域的优势，有望借助AI重构商业模式。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。

风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

1. 行情回顾

1.1. 指数情况

通信（中信）行业指数2025年10月（2025.10.01-2025.10.31）上涨0.24%，跑输上证指数（+1.85%），跑赢沪深300指数（+0.00%）、深证成指（-1.10%）、创业板指（-1.56%）。

1.2. 子板块及个股行情回顾

2025年10月（2025.10.01-2025.10.31）通信行业各子板块涨少跌多。三级行业中，通信终端及配件、网络接配及塔设、电信运营分别上涨5.25%、2.06%、0.69%。

个股方面，上涨、持平、下跌个股数量分别为52只、0只、67只。涨幅前3分别为国盾量子（+65.19%）、信维通信（+38.64%）、永鼎股份（+17.68%）；跌幅前3分别为德科立（-21.95%）、有方科技（-21.38%）、剑桥科技（-19.37%）。

1.3. 通信行业可转债市场表现情况

截至2025年11月10日，通信行业共有3只可转债标的。2025年10月，烽火转债下跌14.04%，中贝转债下跌4.42%，盟升转债下跌1.47%。

1.4. 通信行业ETF市场表现情况

2025年10月，通信行业ETF涨多跌少，其中，国泰中证全指通信设备ETF上涨1.57%。

2. 行业跟踪

2.1. 全球云基础设施数据跟踪

AI应用对整体云业务的推动作用日益凸显，云计算巨头正加大云和AI基础设施投资力度，以满足日益增长的需求。亚马逊、微软、谷歌、Meta均将在2025年大幅加码资本开支，合计指引投入超4000亿美元。25Q3，北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9%。

亚马逊： 25Q3资本开支为342亿美元，同比增长60.56%。资本开支主要与AWS相关，包括对其定制芯片Trainium的投资，以及支持北美和国际业务部门的技术基础设施。AI和核心基础设施领域的需求强劲，过去12个月增加超过3.8GW的数据中心容量，25Q4还有1GW的容量将投入使用。2025年全年资本支出预计将达到1250亿美元，2026年的资本支出可能会更高。

微软：25Q3资本开支为349亿美元，同比增长74.5%，主要因云服务和AI产品需求的增长。约一半的支出用于短期资产，主要是GPU和CPU，以及持续更换报废服务器和网络设备。随着需求的加速增长和未完成订单的增加，公司将增加在GPU和CPU上的支出。因此，总资本开支将逐季增长，预计2026财年的资本开支增长率将高于2025财年。公司今年将把AI总容量提升80%以上，未来两年数据中心的总占地面积将大致翻倍。

谷歌：25Q3资本开支为239.5亿美元，同比增长83.4%，资本支出绝大部分投入到技术基础设施中，其中约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。在云计算领域，产品需求依然旺盛，公司已加快服务器部署和数据中心建设的速度。谷歌2025年的资本支出指引从850亿美元上调至910-930亿美元，预计2026年资本支出将大幅增加。 

Meta：25Q3资本开支为193.7亿美元，同比增长110.5%。Meta的计算需求持续大幅增长，公司计划通过加大投资来满足需求，具体方式包括建设自有基础设施以及与第三方云服务厂商合作。公司将2025年的资本支出指引从之前的660-720亿美元上调至700-720亿美元，预计2026年资本支出仍将保持显著增长，增长主要由基础设施成本推动，包括新增的云费用和折旧。 

Canalys数据显示，25Q2全球云基础设施服务支出达到953亿美元，同比增长22%，连续四个季度同比增速超过20%。云服务需求的增长的推动因素有三方面：AI使用量的提升、传统系统迁移的复苏，以及云原生业务的规模化发展。随着头部云厂商不断增强AI能力和应用，越来越多客户开始采用多模型策略，以更好地兼顾成本控制和特定场景需求。25Q2，AWS、微软Azure和谷歌云保持上季度的排名，三者合计占据全球云基础设施支出65%的市场份额。总体来看，头部三家厂商的整体收入同比增长27%。

25Q2，亚马逊AWS以32%的市场份额领跑全球市场，营收同比增长17.5%。自24Q1以来，增速保持平稳，过去六个季度的同比增长均维持在17%-19%。截至25H1，AWS报告的订单积压总额达1950亿美元，同比增长25%，市场需求持续强劲。微软Azure排名全球第二，25Q2营收同比增长39%，市场份额达22%。这一增长主要来自三方面驱动：传统工作负载向Azure的迁移、云原生企业的持续应用扩展，以及AI工作流的快速普及。谷歌云排名全球第三，25Q2营收同比增长32%，市场份额提升至11%。这一增长主要得益于大型合同的持续放量，价值超过2.5亿美元的合同数量同比翻倍，25H1签署的10亿美元级别合同数量已与2024年全年持平。

AI相关需求已成为推动企业向云端迁移的主要动力，云厂商正积极加大对AI基础设施和模型研发的投资。为弥合AI大模型能力与实际业务需求之间的差距，厂商正采取多种战略路径，包括开源AI模型、拓展合作伙伴生态、推出AI智能体开发平台等。随着对AI产品需求的提高，市场集中度持续上升，领先厂商凭借其在算力资源和基础设施部署方面的优势，巩固主导地位。 

近年来我国互联网厂商逐步加大对AI相关业务的投入，并加快将AI技术整合进其原有业务，AI基础设施建设推动其资本开支大幅增长。25Q2我国三大云厂商阿里巴巴、腾讯、百度资本开支合计为615.8亿元，同比增长168.4%，预计2025年我国三大云厂商将继续加大用于AI基础设施建设的资本开支，以满足不断增长的算力需求以及确保未来在AI领域的竞争力。

2.2. 我国ICT市场发展情况

IDC预测2028年我国ICT市场规模将接近7517.6亿美元，5年CAGR为6.5%。其中，消费端在政策刺激与新兴技术产品推动下迎来复苏，智能终端需求有所增长。企业视角下，2024年我国企业级ICT市场规模约为2693.6亿美元，同比增长11.7%，高于GDP增速。自2024年起，我国企业级ICT市场预计将以每年11.5％的复合增长率增长，到2028年我国企业级ICT市场规模将接近4150亿美元。出海、云计算、AI及算力部署成为市场增长核心引擎。

生成式AI对算力的需求成为推动ICT市场增长的主要因素。企业持续加大对数据存储与算力基础设施的投入，以满足不断攀升的计算需求，助力生成式AI技术的创新与落地。这一趋势加速了ICT市场的整体扩张。智算服务需求进一步提升，政府鼓励八大算力枢纽和十大中心建设，AI驱动通算中心逐步向智算中心升级。IDC预计，2023-2028年我国企业级服务器和存储投资5年CAGR为24.3%。云计算部署模式在企业级IT市场中的占比将进一步提升，存量客户持续扩容，互联网客户全量上云。IaaS市场受限于业务增长、价格竞争等因素影响，增长将有所放缓。IDC数据显示，我国IaaS支出增速5年CAGR将达到14.3%。

2.3. 行业经济数据跟踪

2025年1-9月，我国规模以上工业增加值同比+6.2%，TMT工业增加值同比+10.9%，TMT行业营收同比+8.8%，利润总额同比+12.0%。TMT工业增加值增速高于工业增加值整体增速，彰显新质生产力的推动作用。

2025年9月，通讯器材类零售额同比+16.2%。通讯器材主要指手机，受智能手机设备更新换代、市场推广活动等因素影响，通讯器材类零售额较快增长。

2.4. 国内电信行业跟踪

2025年1-9月，电信业务收入稳步增长，电信业务总量增速小幅回升，5G、千兆、物联网等网络基础设施建设持续推进，连接用户规模稳步扩大，移动互联网接入流量较快增长；电信业务收入累计完成13270亿元，同比+0.9%，电信业务总量同比+9.0%（按上年不变价计算）。

2.4.1. 电信用户发展情况

5G用户快速发展。截至2025年9月，三大运营商及中国广电的移动电话用户总数达18.28亿户，比2024年末净增3795万户；其中，5G移动电话用户达11.67亿户，比2024年末净增1.53亿户，占移动电话用户的63.9%。新型基础设施建设带动5G用户持续增长，进一步挖掘5G流量价值需要加强新应用开发，充分发挥5G技术优势，打造沉浸式体验、娱乐化应用，比如云游戏、视频彩铃等，构建智慧家庭生态，发展4K/8K超高清视频及创新裸眼3D、云演绎等新业务，提供更优质的5G使用体验。电信行业发展重心已转向高质量发展，运营商的战略核心由提高市场份额转为推动用户价值提升。运营商利用合约内容、会员权益等方法，持续探索提升个人用户粘性和ARPU值。

千兆用户规模持续扩大。截至2025年9月，三大运营商固网宽带接入用户总数达6.95亿户，比2024年末净增2486万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户达6.61亿户，占总用户数的95.2%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户达2.35亿户，比2024年末净增2839万户，占总用户数的33.9%，占比较2024年末提升3.0pct。运营商的宽带主推策略为千兆融合，不断推动存量用户升级迁移，促进千兆宽带快速普及。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

移动物联网终端用户增长较快，互联网电视（IPTV、OTT）用户稳步增加。截至2025年9月，三大运营商发展移动物联网终端用户28.88亿户，比2024年末净增2.32亿户；互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.12亿户，比2024年末净增456.8万户。

2.4.2. 电信业务使用情况

移动互联网流量保持较快增长，9月DOU值位于较高水平。2025年1-9月，移动互联网累计流量达2874亿GB，同比增长16.6%。截至2025年9月，移动互联网用户数达16.07亿户，比2024年末净增3704万户。2025年9月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.23GB/户·月，同比+15.5%。随着5G渗透率提高，未来DOU有望维持较高水平。

运营商采用多种举措保持传统业务高质量稳定发展。在套餐资费服务方面，三大运营商推出各具特色的折扣套餐，以大流量、低资费、多权益等优势吸引用户选购。在基础服务保障方面，三大运营商多措并举加速提升用户服务质量，中国移动与中国广电共建共享700MHz 5G网络，有效提升农村和偏远地区5G网络覆盖质量；中国电信和中国联通深耕800MHz/900MHz频段，补齐5G网络建设的短板。在差异化服务方面，三大运营商在卫星通信、5G消息、5G新通话等差异化业务上重点布局。

2.4.3. 通信能力情况

千兆光纤宽带网络建设持续推进。截至2025年9月，全国互联网宽带接入端口数量达12.41亿个，比2024年末净增3888万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.0亿个，比2024年末净增3975万个，占互联网宽带接入端口的96.7%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3096万个，同比+13.32%。

5G网络服务能力持续升级。截至2025年9月，5G基站总数达470.5万个，比2024年末净增45.5万个，占移动基站总数的36.6%，占比较25H1提高0.9pct。5G基站建设预计保持平稳增长。

2.4.4. 新兴业务发展情况

运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。三大运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。

中国电信通过天翼云全场景上架DeepSeek，提供从部署到推理、微调的全流程服务。天翼云自主研发的“息壤”一体化智算平台完成国产算力与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配优化。成为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国电信自研天翼云服务器操作系统通过国家安全可靠测评；突破算力融合调度、训练推理加速等关键技术，创新提出Triless架构，实现资源、框架与工具三重解耦，推动跨服务商、跨地区、跨架构的多元算力互联互通，蝉联中国算力互联调度市场第一。

中国联通焕新升级联通云，强化算智云网融合，实现毫秒级智能调度和一体化智能运营，打造“AI 智选联通云”品牌形象。联通云基于星罗平台实现国产及主流算力适配多规格DeepSeek-R1模型，兼顾私有化和公有化场景，可在全国270+骨干云池预部署，全面接入联通云桌面、编程助手等多产品场景。联通云基于A800、H800、L40S等多款主流算力卡，预置DeepSeek-R1多尺寸模型，用户可搭建DeepSeek-R1推理和微调环境。

针对政企客户在AI创新、安全合规、迁移适配等方面的需求，中国移动推出移动云智能信创云解决方案。智能信创云解决方案在咨询设计、迁移适配、测试验证、安全保障等全栈信创服务体系基础上，进一步构建“算力基座-训推工具链-智能体开发-DeepSeek大模型调用-全生命周期运营”的全链路智能AI服务矩阵。移动云适配主流CPU/GPU、操作系统、自研大云磐石服务器等，信创通算、智算资源一体化调度，依托一站式智算平台与大模型服务平台，现已完成对DeepSeek的深度技术适配，实现从底层架构到上层应用的全链路贯通。

2.5. 手机行业跟踪

2.5.1. 全球智能手机及AI手机发展情况

25H1全球智能手机市场整体出货量与24H1持平，市场受到多重因素影响，主要包括美国关税政策调整带来的不确定性、供应链重组、零售流量放缓以及厂商主动去库存等。Omdia最新数据显示，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出复苏迹象。随着库存调整结束，厂商把握渠道机会，并提前推出新品以迎合返校季和节日消费。三星、苹果、传音和荣耀的出货量均同比增加超过200万台，带动全球智能手机市场重回增长轨道。

25Q3全球智能手机厂商排名：

1）三星：保持全球第一的地位，25Q3出货量达6060万台，同比增长6%。增长动力来自其高端机型Galaxy Z Fold7/Flip7，以及中低端的Galaxy A07和A17。其中，Galaxy A系列在亚太和中东地区的强劲销售为整体出货量贡献显著。

2）苹果：25Q3出货5650万台，同比增长4%，为即将到来的Q4节日旺季做准备。基础款 iPhone 17由于在不涨价的情况下提供更大储存空间，超出上市预期；而重新设计的iPhone 17 Pro和Pro Max继续在全球范围内保持强劲需求。来自包括印度在内的新兴市场的增长，也将进一步支撑苹果全年出货量上升。

 3）小米：25Q3出货4340万台，同比增长1%，保持温和增长。尽管中国市场在补贴项目结束后出货下滑，但亚太及其他地区的增长抵消了这一影响。

 4）传音：排名升至全球第四，25Q3出货量同比增长12%，在完成库存调整后实现显著反弹。

 5）vivo：位列第五，在印度市场表现强劲，并在中国市场份额上超越华为，同时在亚太、非洲和拉丁美洲持续增长。

全球智能手机市场持续呈现两极化增长趋势，低端与高端市场均在扩张，而中端市场仍显疲弱。超低端（100美元以下）与高端（700美元以上）机型成为整体出货增长的主要驱动力。尽管25Q3市场出现回暖，但零部件短缺与成本上升已成为整个行业共同面临的挑战。Omdia预计这些影响将在短期内传导至终端价格，导致新产品售价上涨，并抑制低端市场的需求增长。

Omdia的数据显示，25Q3，中国大陆智能手机市场同比下降3%，市场仍处于调整阶段，同时竞争格局愈发胶着，头部厂商排名差距持续收窄。vivo以1180万台的出货量重回第一，占据18%市场份额。华为紧随其后排名第二，出货量1050万台，市场份额为16%。苹果延续上一季度的涨势，出货量1010万台，排名同比上升两位，跻身市场前三。小米出货1000万台，OPPO出货990万台，分别位列第四第五。 

根据Omdia的预测，2025年中国大陆智能手机出货在国补背景下预期实现温和增长。本土品牌正通过外观设计、电池、摄像头能力等来实现产品的差异化，并通过不断升级的AI功能及用例强化用户体验，以吸引本地用户。中国用户是全球发达市场中对AI倾向性最强的消费群体。在中国市场的产品创新和技术积累，将为本土品牌在海外市场的产品能力及AI竞争力提升提供宝贵范例。

Omdia预计2025年全球智能手机出货量为12.2亿台，同比+0.1%，2025-2029年市场预计将以1%的CAGR温和增长。

Counterpoint预计全球智能手机平均售价(ASP)将从2025年的370美元稳步升至2029年的412美元，CAGR将达到3%。全球智能手机年收入预计到2029年将达到5640亿美元，2025-2029年的CAGR为5%。生成式AI的加速落地、关税波动的缓和以及各区域市场结构的演变，共同支撑ASP在2029年前保持正向走势。苹果是高端手机ASP的支柱，受发达市场对Pro机型的需求以及新兴市场出货量增长带动，预计其平均售价将从2025年的919美元升至2029年的近1000美元。

智能手机ASP上升主要因SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备的推动。全球智能手机ASP增长由多重因素引起，包括智能手机向5G转型、算力的提高以及向高端智能手机的明显转向等。2025年，消费者对生成式AI的兴趣增加将主要支持高端化趋势，因为生成式AI需要在CPU、NPU和GPU能力方面有显著提升的SoC。此外，在成熟的智能手机市场上，手机的更换周期更长，手机厂商需要采用包括生成式AI在内的先进科技来促进高端市场产品的不断升级。2024-2025年，生成式AI智能手机的出现导致每台设备的物料清单(BoM)成本增加约40-60美元。随着AI逐渐成熟，ASP增长将从“成本推动”转向“价值驱动”，因为消费者会更愿意为围绕AI功能为核心的设备支付溢价。

预计从2025年起，AI手机将从高端机型逐渐普及至中端机型，反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整体手机市场的趋势。根据Counterpoint的测算，具备生成式 AI能力的设备在25H1占高端智能手机（批发价高于600美元）销售的80%以上。高端消费者持续青睐前沿创新，各品牌也在将生成式AI打造成该细分市场的下一代关键差异因素。随着硬件差距的缩小，消费者的选择将越来越依赖于AI生态系统。到2026-2027年，生成式AI的采用将分别扩展到高端（400-599美元）和中高端（250-399美元）市场，预计这些市场将占生成式AI出货量的30%左右。硬件和软件的进步正在使生成式AI普及，到2027-2028年，可能会推动250美元以下智能手机采用生成式AI。

SoC的TOPS性能与生成式AI手机的AI能力紧密相关。智能手机AI能力正变得越来越强大，而手机芯片厂商在这一转变中扮演重要角色。Counterpoint预计旗舰智能手机的芯片峰值AI算力水平将继续增长，2025年将会达到60 TOPS以上。

由于AI手机存量规模不断增长，同时每台手机所拥有的AI算力也在不断增加，两相作用下，全球智能手机的总体AI算力将呈现指数级增长态势。根据Counterpoint的估算，2027年生成式AI手机端侧整体AI算力将会达到50000 EOPS以上。在未来，生成式AI手机将会成为重要的AI计算资源池，这也印证端云结合部署模式的可行性、经济性和必要性。

从技术趋势来看，功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持，后续AI手机市场渗透空间有望进一步提升。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8s Gen4、天玑 9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的开销。在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。 

我国市场中，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，IDC预计新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升，在2027年达到1.5亿台，市场份额超过50%，未来主流机型将是AI手机。

DeepSeek推出后，其对于终端市场规模的影响将逐渐在2-5年间起到显著的带动作用。我国市场上，IDC预计PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%。随着华为、联想、荣耀、OPPO、vivo等终端厂商陆续接入DeepSeek，其终端设备的智能化水平将通过自然语言处理和多模态推理能力，实现更流畅的语音交互和更智能的自动化控制，并加速AI终端应用落地。DeepSeek有利于端侧部署底层模型统一化，通过提升兼容性推动端侧AI生态建设。DeepSeek以其轻量化优势，更好的适配终端设备，降低了模型的存储和计算需求，为终端设备的底层模型统一化提供更多可能。DeepSeek通过模型优化、软硬协同、跨平台适配等技术手段，显著提升终端设备端侧部署的兼容性，加上其轻量化版本能够适配从低端到高端芯片的多种硬件，进一步推动端侧AI的生态建设。

24H2以来，随着安卓厂商第二代AI旗舰手机陆续推出和模型算法的迭代，端侧小模型的运行效果已有长足进步，构建开放的AI服务生态体系已成为众多安卓厂商下一阶段AI战略重心。头部厂商通过AI Agent等领域实现差异化并加强用户粘性。随着行业头部厂商相继入局，将吸引更多开发者为移动端开发更丰富的AI应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机AI Agent应用场景。

2.6. 通信设备行业跟踪

2.6.1. 光模块

2025年9月，我国光模块出口总额为30.8亿元，同比-14.5%，环比+17.1%；光模块出口均价为10111.27元/kg，同比-5.2%，环比+13.3%；光模块出口总量为305,011kg，同比-9.8%，环比+3.4%。2025年1-9月，我国光模块出口总额为277.8亿元，同比-15.0%。

2025年9月，我国对美国光模块出口总额为3.0亿元，同比-80.4%，环比+19.4%；对美国光模块出口均价为11501.46元/kg，同比-18.8%，环比+28.2%；对美国光模块出口数量为26383kg，同比-75.9%，环比-6.8%。2025年1-9月，我国对美国光模块出口总额为56.3亿元，同比-57.7%。

2025年9月，四川、湖北、上海光模块出口额环比增速较高。从省份出口数据来看，2025年9月，江苏省出口额为11.05亿元，环比-9.4%；四川省出口额为6.24亿元，环比+76.0%；湖北省出口额为4.6亿元，环比+86.6%；上海市出口额为2.0亿元，环比+282.9%。

为应对地缘政治风险和优化供应链，光通信产业向东南亚转移的趋势显著。目前，马来西亚（槟城）、泰国（春武里府、大城府）和越南（河内周边）已形成高度集中的制造集群，吸引了大量中外企业入驻。这些基地主要生产高速光模块（400G/800G/1.6T）、光器件和进行芯片封装测试。2025年东南亚光通信企业正处于第一轮大规模投资建设后的产能快速释放期，产能的有效爬坡与达产是实现投资回报的关键。为应对海外业务增长的需求，规避贸易风险，降低运营成本，我国光模块厂商陆续在泰国建设工厂。

中际旭创：公司在泰国厂运营多年，具备良好基础，泰国工厂的能力已经和国内基本齐平。预计25Q2从泰国厂出货量可全面满足北美客户订单需求，且未来公司将在泰国进一步扩充产能。

新易盛：泰国工厂一期已于23H1投入运营，泰国工厂二期已于2025年初正式投入运营，泰国工厂目前处在持续扩产阶段，产能储备充分。

华工科技：公司泰国工厂已于24H2建成投产，将不断提升800G光模块的量产能力，计划建造4万平厂房以应对未来海外业务增长需求。

HS编码为8517.62.00的通信设备主要包括光模块、交换机、路由器等。据泰国海关统计，2025年9月，包含光模块在内的通信设备（HS code: 8517.62.00）出口额为614.66亿泰铢，同比+123.4%；2025年1-9月，包含光模块在内的通信设备（HS code: 8517.62.00）出口额为3319.20亿泰铢，同比+100.9%。

LightCounting发布的2024年全球光模块TOP10榜单显示，中国厂商已在该领域占据主导地位（占7席）。旭创科技（排名第1）和新易盛（排名第3）将其业务重点聚焦于服务北美云公司，专注于高速以太网光模块这一增长最快的细分市场，2024年均实现创纪录的盈利水平。华为排名第4，光迅科技、海信宽带、华工正源分列第6至9位，索尔思光电位居第10。这一格局充分展现中国厂商在全球光模块市场的主导地位。

面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。数据中心互连应用持续使用创纪录数量的可插拔相干模块。2024年部署的WDM带宽中，400ZR和ZR+占据主要份额，大部分模块由Marvell、Acacia和Ciena供应。2025年超大规模运营商在数据中心内部及之间的光模块部署将继续大幅增长，但增速较2024年有所放缓，运营商将于2025H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡。

根据Cignal AI的测算，2025年数据中心光器件市场将增长60%以上，收入超过160亿美元，主要得益于400G和800G产品的持续放量。中际旭创、Coherent和新易盛是数据中心模块的主要供应商，Coherent、Broadcom和Lumentum是关键光器件的核心来源。尽管1.6T数据中心光模块将于2025年启动过渡，但在2026年前不会影响400/800G技术的增长率。电信器件收入将在2025年反弹，400ZR相干模块的持续增长与最新一代WSS模块及放大器销售加速形成合力。2024年Lumentum领跑电信器件收入榜，Marvell和Acacia等400ZR供应商紧随其后。

LightCounting预计光通信芯片组市场将在2025-2030年的CAGR为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。2024年，超大规模云服务商对AI基础设施的巨额投资推动400G/800G以太网光模块出货量激增，进而拉动PAM4芯片组（DSP、驱动器和TIA）需求，该趋势在2025年持续加强。目前以太网和DWDM占据市场主导地位，而用于交换机ASIC与可插拔端口之间作为板载重定时器的PAM4 DSP芯片则是第三大细分市场。

AI驱动下，2024年以太网光模块市场同比增长93%。LightCounting最新的预测显示，2025年和2026年将分别增长48%和35%，该增长受限于InP激光芯片的产能，当前需求是供给的两倍。2024年AOC市场增长26%，预计2025年该市场将增长53%。DWDM光模块市场在2025年预计增长13%，到2026年将增长22%。电信运营商对DWDM设备需求的下降，抵消了该市场中数据中心互连部分的强劲增长。分布在多地的AI集群（Scale-across网络）对高速互连的需求不断上升，将在2026年推动800G ZR/ZR+产品的销售。

AI服务器的需求持续推升800G/1.6T光模块的增长动力。TrendForce预计2025年400G以上的光模块全球出货量将超过3,190万个，年增长率达56.5%。DeepSeek模型虽降低AI训练成本，但AI模型的低成本化有望扩大应用场景，进而增加全球数据中心建设数量。光模块作为数据中心互连的关键组件，将受益于高速数据传输的需求。未来AI服务器之间的数据传输，仍需大量的高速光模块。DeepSeek与CSP、AI软件厂商将共同推动AI应用普及。未来大量的数据将在边缘端生成，因此工厂、无线基地台等场地需建设大量微型数据中心，并通过密集部署光模块，预期将使每座工厂的光通信节点数量较传统架构增加3-5倍。相较于传统的电信号传输，光纤通信具有更高的频宽、更低的延迟和更低的信号衰减，能够满足AI服务器对高效能数据传输的严苛要求，这使得光通信技术成为AI服务器不可或缺的关键环节。AI服务器的需求持续推升800G/1.6T光模块的增长动力。传统服务器也随着规格升级，带动400G光模块的需求。

云服务商在数据中心及配套网络基础设施的投资，为光模块市场创造新的细分领域。2023-2025年AI发展的浪潮催生了新一轮光连接需求，这一增长势头将延续至2030年。2026-2030年间，AI scale-up纵向扩展网络中的光连接应用将进一步推动市场扩张。由于更高的带宽密度和可靠性，LightCounting预计CPO技术将成为扩展网络连接的最佳解决方案。LightCounting预测2025-2026年光模块市场年增长率将达30-35%，2027-2030年将回落至15-20%，这反映了AI热潮必然的降温趋势。历史数据显示行业平均每3年就会出现周期性调整，2019年和2022年的两次市场下行就源于头部云厂商资本开支放缓及供应链库存积压。

高速率光模块迭代周期缩短。数据/智算中心内部网络架构趋向扁平化，连接密度及交换容量大幅增长。在数据流量激增和网络架构演进双重驱动下，光连接技术向高速率、大容量、高可靠、低能耗、低时延、智能化等方向发展演进，其中高速率是最核心发展诉求。当前，数据/智算中心互联已成为最主要应用场景，市场规模约为电信网络的1.5-2倍，早期为3-4年更新一代，AI影响下迭代周期将进一步缩短。

硅光子技术推动网络带宽不断突破，助力AI网络规模化扩展。Yole Group预计硅光市场规模将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR有望达到46%。

 在数据中心领域（尤其是AI和机器学习），传统处理器架构正面临物理极限，而硅光子技术实现的高速通信对支撑更快速计算至关重要。不断增长的带宽需求不仅推动硅光子技术进步，也促进薄膜铌酸锂技术的发展，从而提升网络数据传输能力。 光子集成电路，尤其是绝缘体上硅（SOI）和绝缘体上铌酸锂（LNOI），为具有大规模、可扩展性的应用提供了多功能平台，尤其在数据中心领域，中国企业正崛起为新的领军者。凭借硅材料性能的稳定性，电信领域成为另一大应用场景。

2.6.2. 服务器

信骅科技（ASPEED）是全球服务器BMC（基板管理控制器）芯片的龙头厂商，2024年，公司在全球服务器远端管理芯片市场的份额维持在70%左右，服务器BMC业务占公司营收比重超90%。公司在全球服务器管理芯片市场处于主导地位，收入结构清晰，经营数据月度披露，由于每台服务器主机板至少配备一片BMC控制芯片，公司营收数据可作为全球云厂商资本开支和服务器行业景气度的前瞻指标，能够提前2-3个月体现服务器市场景气度的变化。2025年10月，信骅科技实现营收7.31亿新台币，同比+6.5%，环比-10.3%。2025年1-10月，信骅科技累计实现营收73.72亿新台币，同比+46.2%。

2.6.3. 交换机

2025年9月，我国以太网交换机出口额为1.92亿美元，同比-7.6%，环比-4.4%；以太网交换机出口数量为238.45万台，同比+7.8%，环比-10.8%；以太网交换机出口均价为80.44美元/台，同比-14.3%，环比+7.2%。

2025年1-9月，我国以太网交换机累计出口额为17.29亿美元，同比-5.1%；以太网交换机累计出口量为2264.51万台，同比+5.3%。

根据Dell’Oro Group的测算，经历连续两年电信设备投资下滑之后，六大电信设备领域（包括：宽带接入、微波与光传输、移动核心网（MCN）、无线接入网（RAN）以及运营商路由与交换机）25H1全球整体收入同比+4%。推动市场回暖的因素包括同比基数较低、库存趋于稳定以及有利的汇率变动。在中国以外的市场，情况改善尤为显著，25H1收入同比+8%。此次复苏在所有电信设备领域均有体现，以MCN、光传输和运营商路由与交换机的增长最为突出。全球供应商排名大体保持不变，不过市场份额略有调整：华为继续扩大份额，而爱立信和诺基亚较2024年略有下滑。

3. 行业动态

3.1. 光通信

【Coherent：InP供应短缺限制业绩增长】

近日，全球光通信领导者之一Coherent公布2026财年第一季度业绩。报告期内，Coherent实现收入15.8亿美元，环比增长3.4%，同比增长17%。Coherent CEO Jim Anderson表示：“收入增长是由人工智能相关数据中心和通信的强劲需求所推动。基于不断增长的数据中心和通信需求以及持续的产能扩张，我们预计本财年将继续保持强劲增长。”数据显示，2026财年第一季度业绩，Coherent数据通信和通信业务收入为10.9亿美元，同比增长26%，占收比为69%。Coherent推出适用于共封装光学（CPO）与硅光设计的高功率400毫瓦连续波（CW）激光器，正向多家客户送样，性能位居业界顶尖水平。Coherent表示，数据中心业务的整体订单强劲，尤其是800G及更高速率的产品订单。另外用于数据中心互连（DCI）的ZR/ZR+产品订单也在持续增长，传统电信领域的订单开始复苏。InP激光器的供应短缺在一定程度上限制了第一季度数据中心业务的增长，这一局面在短期内仍将持续。为应对这一局面，Coherent持续扩大产能，6英寸InP产线已经投产，逐步满足外部和内部供应。（C114通信网，Wind）

【兆驰股份：光模块与光芯片业务迈向规模放量关键阶段】

兆驰股份通过收购瑞谷光网55.626%股权，切入光通信行业。此后投资10亿，用于建设光通信高速模块以及光器件项目（一期）和光通信半导体激光芯片项目（一期）。近日，兆驰股份在一场投资者关系活动上介绍了该公司在光模块与光芯片领域的技术突破和产业化进展。

在光模块方面，公司传统100G及以下速率产品已实现向头部设备商批量出货，市场份额稳步提升；400G/800G等高速模块已顺利完成研发立项，并进入客户送样验证阶段。同时，公司已启动光模块产线的智能化改造，以提升规模化交付能力，应对未来高速增长的需求。

在光芯片环节，公司25G DFB激光器芯片已具备量产能力，2.5G光芯片成功流片正推进量产以实现核心原材料自主；计划于2026年推出50G及以上DFB芯片、CW光源等高端产品。（C114通信网，Wind）

【商务部：停止实施对美国G.654.C光纤的反规避措施】

近日，商务部公告2025年第71号公布停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。公告显示，2025年9月3日，商务部发布2025年第48号公告，自2025年9月4日起，对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤实施反规避措施，将原产于美国的进口非色散位移单模光纤的现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤。

上述措施实施后，鉴于贸易环境发生了变化，商务部向国务院关税税则委员会提出停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年11月10日起，停止将原产于美国的进口非色散位移单模光纤的现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤。（C114通信网，iFinD）

3.2. 人工智能

【MiniMax：新一代文本大模型MiniMax M2正式发布和开源】

最近，MiniMax（稀宇极智）发布并开源新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单Artificial Analysis (AA)中总分位列全球前五、开源第一，跻身全球第一梯队，与OpenAI、谷歌等硅谷巨头同台竞技，这也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。 此后，MiniMax接连发布视频模型Hailuo 2.3、语音模型Speech 2.6和音乐模型Music 2.0，在业内人士看来，标志中国AI企业在全模态技术领域的全面突破。（澎湃新闻，Wind）

3.3. 电信运营

【中国移动：自主设计S+C+L波段超低损大有效面积多芯光纤落地山东】

近日，中国移动网络事业部联合亨通光电、山东移动的S+C+L波段超低损大有效面积多芯光纤项目正式落地。该项目覆盖青岛胶州至青岛红岛数据中心的市到县骨干线路，全长37.8地长公里，设置16个熔接点，标志着全球首条“三波段” 超低损多芯光纤成功进入实际应用场景。（C114通信网，Wind）

3.4. 卫星互联网

【我国成功发射卫星互联网低轨13组卫星】

北京时间2025年11月10日10时41分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨13组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。（央视新闻，Wind）

4. 河南通信行业动态

4.1. 河南通信上市公司行情回顾

2025年10月，沪深两市河南相关通信行业有3家上市公司，其中，仕佳光子下跌3.96%，合众思壮上涨4.19%，辉煌科技上涨0.73%。

4.2. 河南光模块出口数据跟踪

2025年9月，河南省单月光模块出口额为140.47万元，同比-42.0%，环比+6.1%。2025年1-9月，河南省光模块出口总额为6753.25万元，同比+10.53%。

4.3. 河南通信行业要闻

【河南省算力基础设施规模提升】

11月7日，河南省通信管理局发布《2025年第三季度电信服务质量的通告》。2025年三季度，全行业累计完成电信业务总量784.9亿元，居全国第5位，同比增长11%，比全国平均水平高2个百分点。截至9月底，全省信息通信业算力总规模约5.18 EFLOPS。中国算力服务平台（河南）已接入算力中心92个，汇聚算力产品300余款，涵盖通算、智算、超算多种类型算力，可满足不同行业和场景需求。（河南省通信管理局）

5. 投资建议

截至2025年11月12日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.17，处于近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。

1）光通信：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，国内外算力高速发展。AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。高速光芯片整体处于供应偏紧状态，国内外光芯片厂商加速产能扩充与工艺升级。国产算力的持续建设将为交换芯片、交换机、训推一体机等算力业务带来新的增量。建议关注：新易盛、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光、中兴通讯。

2）AI手机：端侧模型的精简以及芯片算力的升级助推AI手机向中端价位段渗透，AI手机市场渗透率将进一步提升。功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信、中兴通讯。

3）电信运营商：三大运营商是优质红利资产，具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升。三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，拓展业务场景，推动产业生态升级。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。此外，运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域的优势，有望借助AI重构商业模式。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。

6. 风险提示

行业面临的主要风险包括：1）国际贸易争端风险；2）供应链稳定性风险；3）云厂商或运营商资本开支不及预期；4）数字中国建设不及预期；5）AI发展不及预期；6）行业竞争加剧。

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