每日投行/机构观点梳理（2025-11-13）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 野村：预计美联储将在12月暂停降息

野村证券现在预计美联储将在12月维持利率不变，并辩称，尽管美国政府停摆影响了官方数据的发布，但近期指标仍显示就业市场具有弹性。该行在给客户的一份报告中说，美联储主席鲍威尔在10月新闻发布会上出人意料的强硬语气，强化了该行的观点，即美联储可能会在连续两次降息后暂停降息。暂停降息可能会重新引发对美联储的政治压力，预计特朗普总统将批评这一决定，声称这是在大选年到来之际对经济增长的过早限制。

2. 瑞银：黄金价格仍处于上升趋势

瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，“所有人都在等待政府停摆的更明确消息，以及美国数据何时出炉。在黄金价格继续上涨之前，可能会暂时持稳……就黄金价格而言，我们仍处于上升趋势。结构方面没有任何改变。”摩根大通在周三的一份报告中表示，预计央行和消费者将在价格下跌期间成为可靠的买家，并预计到2026年第四季度金价将超过5000美元。

3. 花旗：预计到2026年第二季度，铜价将攀升至平均1.2万美元/吨

花旗预计到2026年第二季度，铜价将继续攀升至平均1.2万美元/吨（牛市情况为1.4万美元/吨）；预计今年剩余时间铜交易价格约为1.1万美元/吨。忽略近期实物需求疲软的因素，目标价反映出2026年更看涨的基本面设置，但如果看涨催化剂出现，铜价可能比预期更快涨至1.2万美元/吨。全球制造业情绪好坏参半，意味着2025年剩余时间内周期性铜需求板块上行空间有限。预计在2024年较强劲消费的基础上，2025年第四季度铜消费同比增长将持续走软，制造业活动也将放缓，但预计在美国宽松的财政和全球货币政策的帮助下，到2026年将出现复苏。

4. 高盛预测：美国股市将在未来十年内表现逊于新兴市场

据美媒报道，高盛策略师预计，未来十年美国股票将继续落后于全球市场。分析师Peter Oppenheimer和他的团队建议投资者增加在美国以外的多元化，因为过高的股票估值限制了回报。他们预计标普500指数在未来10年的年回报率将达到6.5%，为所有地区中最弱。而新兴市场预计将表现最强劲，年回报率可达10.9%。在经历了技术股飙升和人工智能热潮驱动下的十年持续优异表现之后，标普500指数今年明显落后于全球同行。该基准指数上涨了16%，而MSCI的全球指数（不包括美国）则上涨了27%。策略师们预计，未来几年新兴市场的收益将由中国和印度强劲的盈利增长所驱动。日本的年回报率预计将达到8.2%，欧洲预计将为投资者带来7.1%的年回报率。

5. 渣打：全球储备管理者去美元对美元短期压力仍有限

全球官方储备管理者正悄然减少对美元的依赖，但并非如以往那样转向欧元、英镑或日元等传统主要货币。根据渣打银行的分析，最新的IMF数据显示，各国央行和主权财富基金正在把部分储备资产配置到更广泛的“其他货币”中，而非传统大币。这一类别包括加元、澳元、瑞郎，以及一些流动性较高的新兴市场货币。这表明全球官方投资者在管理汇率风险的方式上出现了结构性转变。这种渐进式的储备多元化意味着：全球对美国资产的结构性需求在边际上趋弱，但由于缺乏明确替代者，对美元的短期压力仍有限。与此同时，对澳元、加元以及部分新兴市场货币的配置流入，可能在背景上给予这些货币一定支撑。

6. 德商银行：美欧债券发行量增加将推高风险溢价

德国商业银行的分析师在一份报告中表示，美国和欧洲债券发行的增加将促使投资者要求更高的风险溢价，从而推高政府债券收益率，并使收益率曲线变陡。他们认为，在大西洋两岸都预计会出现更陡峭的收益率曲线。然而，由于预计美联储将进一步降息，收益率不太可能大幅走高。德国商业银行预测，到2026年底，德国10年期国债收益率将升至3%，美国10年期国债收益率将触及4.5%。根据Tradeweb的数据显示，10年期德国国债收益率上涨2个基点，至2.675%，而10年期美国国债收益率下跌2.3个基点，至4.088%。

7. 荷兰国际：美联储降息将降低对冲成本，美元明年可能会下跌

荷兰国际集团的分析师Chris Turner在一次网络研讨会上表示，由于美联储进一步降息的前景应该会降低对冲成本，美元明年可能会下跌。他表示，利率走低将使欧洲投资者对冲美国资产变得更便宜。他说，这可能会增加美元资产的对冲比率，并拖累美元汇率。荷兰国际预计美联储将进一步降息75个基点。该行预计到2026年第四季度，欧元将升至1.22，这也是受到德国财政刺激有望加速欧元区经济增长的预期所驱动。

8. 荷兰国际：财政紧缩将推升降息预期，英镑仍有下跌空间

荷兰国际集团的分析师Francesco Pesole在一次网络研讨会上表示，尽管财政风险已在11月26日预算案之前被消化，但英镑仍有进一步走弱的空间。荷兰国际估计，预算案中的财政紧缩幅度将达到GDP的0.5%至1%。Pesole表示，这可能会鼓励市场消化更多的英国央行降息，这对英镑将是负面影响。他还表示，增长预期也可能被下调。尽管英镑目前卖出价格昂贵，但我们认为从基本面角度来看，它在明年不会具有吸引力。

国内

1. 中信证券：国产储能产业链具备明显优势

中信证券认为，参考CNESA（中关村储能产业技术联盟）、WoodMackenzie、SolarPowerEurope、集邦咨询、BNEF等数据，我们预测2025年全球储能新增装机约为290GWh，远期2030年有望达到1.17TWh，增长潜力巨大。我们认为国产储能产业链具备明显优势，电芯、储能系统环节全球份额持续提升，建议关注布局海外储能产业链的头部厂商，看好储能系统集成商、电芯供应商及PCS供应商。

2. 中信证券：继续超配医药行业

中信证券研报称，我们认为医药行业将是有望继续维持超配的行业，建议从横向维度上，建议2026年围绕以下几条主线进行布局：1）创新驱动和国际化——在反内卷的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的；2）自主可控——我们预计在未来可能还会陆续面临地缘政治扰动带来的风险，应更多关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的；3）新政新气象——受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的。

3. 中信证券：看好政策、事件、业绩释放等催化带来的新材料行业交易机会

中信证券表示，展望2026年，AI新材料、人形机器人、卫星互联网、军工新材料、核聚变、氢能、SAF等主题有望表现活跃，从时间维度我们梳理了新材料各板块中短期的催化因素及长期逻辑，看好政策、事件、业绩释放等催化带来的交易机会，把握具备高景气度的成长性行业以及优质赛道，建议积极布局相关产业链环节和材料端。

4. 银河证券：银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显

银河证券指出，三季度银行业绩短期受其他非息收入扰动，但规模稳增仍形成业绩支撑，息差企稳趋势不变，利息净收入进一步改善，中收也呈现持续回暖态势，资产质量平稳，拨备释放对净利增长贡献提升。政策引导银行信贷结构优化、呵护息差，资本市场回暖打开中收增长空间，同时，十五五规划出台推动银行业长期转型，关注政策成效释放、行业变革进展及基本面修复机遇。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。