【国元研究】完美世界（002624）2025年三季报点评——三季度业绩亮眼，关注《异环》项目进展

（来源：国元研究）

文 |   李典    郜子娴

三季度业绩亮眼，关注《异环》项目进展——完美世界（002624）2025年三季报点评

事件：

公司发布2025年三季报。

点评：

三季度业绩亮眼，费用率改善明显

2025年前三季度，公司实现营业收入54.17亿元，同比+33.00%，实现归母净利润6.66亿元，同比+271.17%，扣非归母净利润4.83亿元，同比+207.77%。25Q3公司实现营业收入17.26亿元，同比+31.45%，归母净利润为1.62亿元，同比+176.59%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+177.54%。费用率角度，25年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.05%/9.04%/25.15%，同比分别变动-6.85/-6.40/-8.88pct。

游戏业务毛利率提升，关注重点项目《异环》进展

分业务看，前三季度游戏业务实现收入44.75亿元，同比+15.64%，实现归母净利润7.17亿元，业务毛利率提升至69.29%。24年底上线的《诛仙世界》端游与25年8月公测的《诛仙2》带来收入增量；《女神异闻录：夜幕魅影》25年6月底至7月初登陆日本、欧美、东南亚等市场，在海外市场认可度高；电竞业务流水延续增长趋势，收入同比增加。新游方面，重点储备产品《异环》已于7月完成国内二测与海外首测，新一轮测试正在积极筹备中。影视业务上，前三季度实现收入9.18亿元，同比+432.90%，归母净利润3173.43万元，主要由于25年多部影视作品播出并确认收入，公司影视业务聚焦“提质减量”策略，深耕精品长剧的同时，立足在短剧赛道的探索积累，在短剧赛道上稳步开拓新可能。

投资建议与盈利预测

公司围绕核心赛道发力多品类，储备产品《异环》项目进展顺利，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2025-2027年公司EPS为0.43/0.79/0.95元/股，对应PE为40/22/18x，给予“增持”评级。

风险提示

新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。

本报告摘自国元证券2025年11月3日已发布的《三季度业绩亮眼，关注《异环》项目进展——完美世界（002624）2025年三季报点评》，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师                   李典

执业证书编号         S0020516080001

联系人                   郜子娴

执业证书编号         S0020525080001