电话会总结 ｜ Ceragon(CRNT)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Ceragon Networks业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第三季度营收8,550万美元，同比下降16.7%（去年同期1.027亿美元）。其中北美地区贡献3,600万美元，印度地区贡献2,440万美元。 **盈利能力：** Non-GAAP毛利率35%，较去年同期有所提升；Non-GAAP营业收入530万美元，同比大幅下降（去年同期1,580万美元）；Non-GAAP净利润170万美元，每股收益0.02美元，远低于去年同期净利润1.41亿美元和每股收益0.16美元。 **现金流状况：** 自由现金流330万美元，显示业务模型的韧性；截至季度末净现金头寸约1,200万美元。 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表变化：** 现金头寸4,300万美元（年末3,530万美元），短期贷款3,100万美元；库存5,840万美元，较年末5,970万美元略有下降；应收账款1.119亿美元，较年末1.496亿美元显著下降，应收账款周转天数降至112天。 **费用结构：** Non-GAAP研发费用680万美元（占营收7.9%），同比下降；销售营销费用1,200万美元（占营收14.1%），同比上升；一般管理费用580万美元（占营收6.8%），去年同期受益于510万美元的一次性结算收益。 **汇率影响：** 本季度受印度项目相关外汇波动负面影响150万美元，对每股收益造成0.02美元的负面冲击。

业绩指引与展望

• **2025年全年营收目标**：管理层重申对3.4亿美元全年营收目标的信心，基于北美和印度市场可见性的改善，第四季度表现预期乐观。

• **2026年增长展望**：管理层预期2026年将实现增长，驱动因素包括私有网络机会扩大、AI相关需求增长和新业务订单，谨慎基准预期为中个位数增长（mid single-digit growth）。

• **毛利率维持水平**：第三季度非GAAP毛利率为35%，较去年同期略有提升，主要得益于北美市场的成功表现，预期该水平具有可持续性。

• **运营费用结构**：非GAAP研发费用占营收7.9%（680万美元），销售营销费用占14.1%（1200万美元），一般管理费用占6.8%（580万美元），费用率结构相对稳定。

• **现金流生成能力**：第三季度产生330万美元自由现金流，净现金头寸约1200万美元，显示业务模式的韧性和现金生成能力。

• **外汇影响因素**：CFO表示2025年季度平均外汇波动影响低于2024年平均水平，但单季度仍可能出现如第三季度150万美元的负面影响。

• **区域增长预期**：北美地区创下区域营收和订单纪录，印度市场订单流恢复，2026年可能通过大型RFP获得显著增量营收，其他地区机会增加提升2026年信心。

• **新业务贡献**：E频段和60GHz部署的概念验证项目预期在商业协议达成后对未来营收产生增量贡献，拉美智慧城市项目潜在多年7-8百万美元经常性营收。

分业务和产品线业绩表现

• 北美市场表现强劲，实现创纪录的区域收入和订单，主要由一级运营商部署推动，同时在私有网络领域参与度不断提升，贡献收入3600万美元

• E波段和60GHz技术部署取得突破性进展，完成多个概念验证项目，包括与一级运营商和领先ISP的合作，预计将为2026年带来增量收入贡献

• 私有网络和端到端解决方案业务快速发展，获得美国两个私有5G和WiFi项目合同，拉丁美洲智慧城市项目第一阶段有望在多年内产生700-800万美元经常性收入

• 印度市场订单流恢复，主要运营商暂停的采购活动重新启动，另有大型RFP项目可能在2026年带来显著增量收入，当季贡献收入2440万美元

• 托管服务和数字孪生业务扩张，与哥伦比亚主要移动运营商签署合同，利用网络数字孪生技术提供多供应商环境下的端到端托管服务

• AI驱动的带宽需求增长成为新增长动力，特别是在企业连接、视频分析和工业自动化应用中，推动对高容量低延迟连接解决方案的需求

• E2E Networks收购整合进展顺利，尽管受到美国行政罢工影响出现延迟，但为公司带来了区域机会协同效应和新的业务能力

市场/行业竞争格局

• Ceragon在北美市场表现强劲，实现了该地区创纪录的收入和订单量，主要受益于Tier 1运营商的加速部署，同时与其他Tier 1运营商、ISP和私有网络的合作也在加强，显示出在北美无线传输市场的竞争优势正在扩大。

• 公司通过E-band和60GHz等创新技术产品在市场中建立差异化竞争优势，特别是在AI驱动的高容量、低延迟连接需求增长背景下，这些先进解决方案能够有效替代或显著增强传统微波部署，为运营商提供更具成本效益的网络容量提升方案。

• 在私有网络和企业市场领域，Ceragon正在从传统回传业务向端到端解决方案提供商转型，通过收购E2E Networks获得的托管服务和私有5G能力，使公司能够在美国和哥伦比亚等地区承接综合性项目，与纯设备供应商形成竞争区隔。

• 面对光纤基础设施脆弱性问题，Ceragon的无线传输解决方案在全球范围内获得运营商青睐，作为提供网络冗余和弹性的经济可行方案，这一市场需求为公司创造了相对于纯光纤解决方案提供商的竞争机会。

• 在印度市场，主要运营商恢复订单流程为Ceragon带来增长机遇，公司正在追求一个大型RFP项目，如果成功将在2026年带来显著增量收入，显示出在该地区与本土和国际竞争对手争夺市场份额的积极态势。

• 智慧城市和企业安全应用成为新的竞争战场，Ceragon的60GHz点对多点技术在拉美智慧城市项目和美国大型电商企业视频安全网络中的应用，展现了公司在新兴垂直市场中抢占先机的能力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Ceragon业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 收入下滑压力：第三季度收入8550万美元，同比下降16.7%，营业收入从1580万美元降至530万美元，显示业务面临增长挑战。

• 客户集中度风险：业务高度依赖少数大型运营商客户，第三季度仅有两个客户贡献超过10%的收入，客户订单模式不稳定可能对公司造成负面影响。

• 外汇波动风险：第三季度因印度项目相关的外汇波动对每股收益造成0.02美元的负面影响，汇率变化直接影响财务表现。

• 供应链成本上升：面临某些领域组件成本轻微上涨的压力，包括DRAM成本显著上升，需要持续的成本控制和供应商管理。

• 地缘政治影响：以色列地区冲突和相关地缘政治局势可能影响公司运营和战略执行能力。

• 政府政策依赖：美国政府关闭对私有网络业务造成影响，政府审批延迟影响E2E业务的订单进展。

• 市场竞争加剧：在5G技术转型、AI驱动需求增长的背景下，需要持续投入研发和销售以保持竞争优势。

• 应收账款管理：贸易应收账款达1.119亿美元，销售天数outstanding为112天，存在资金回收风险。

• 新技术商业化风险：E-band和60GHz等新产品仍处于概念验证阶段，从技术验证到商业订单转化存在不确定性。

• 并购整合挑战：E2E收购的整合进展虽符合预期，但仍需要持续的管理资源投入以实现预期协同效应。

公司高管评论

• 根据Ceragon业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Doron Arazi（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。多次使用"optimistic"、"confident"、"encouraged"等正面词汇，强调公司在第三季度取得了"solid"成果，可见度"meaningfully improved"。对2025年3.4亿美元收入目标表示"greater confidence"，对2026年增长前景表现出"even greater optimism"。在谈到新技术应用（如E-band、60GHz）和市场机遇时语调积极，认为AI驱动的需求为公司创造了"incremental opportunities"和"durable tailwinds"。

• **Ronen Stein（首席财务官）**：语调相对中性但稳健，重点关注财务数据的客观陈述。在描述公司财务表现时使用"solid revenue"、"strength"、"resilience"等词汇，体现出对公司财务基础的信心。特别强调了公司在营收压力下仍能产生正现金流，认为这体现了业务模式的"progress"和"earnings power"。整体口吻专业且稳定，没有明显的情绪波动。

分析师提问&高管回答

• # Ceragon Networks 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：第四季度业绩展望及2026年增长前景 **分析师提问**：Scott Searle询问第四季度业绩展望，维持3.4亿美元全年收入指引意味着Q4环比持平或下降，但业务基调似乎在改善。希望了解环比驱动因素以及2026年是否会重回增长轨道。 **管理层回答**：CEO Arazi表示对Q4单季度表现非常乐观，主要驱动力来自印度和北美市场可见性的增强。对2026年增长充满信心，过去6-9个月建立的机会漏斗覆盖所有地区。公司正在开拓过去未曾涉足的新业务领域，预计印度相对当前年化运营水平会有增长，同时其他地区也将实现增长。 ## 2. 分析师提问：北美市场可持续性及AI业务驱动 **分析师提问**：Scott Searle询问北美市场9月份环比增长约30%是否可持续，以及AI驱动是直接还是间接影响业务。 **管理层回答**：CEO Arazi表示北美增长主要来自一级运营商部署加速，虽然该运营商未来步伐不确定，但公司与其他T1运营商、ISP和私有网络的合作正在加强。AI影响主要体现在企业级应用，如视频分析和自动化，这些应用需要更高容量和更低延迟，在私有网络/企业业务中更为明显。 ## 3. 分析师提问：一级运营商增长驱动因素 **分析师提问**：Ryan Koontz询问北美一级运营商业务增长的主要驱动因素是什么。 **管理层回答**：CEO Arazi表示是"以上所有因素"的组合：5G持续增长的容量需求、固定无线接入订阅成功增长带来的容量负载增加，以及利用市场强势地位扩展覆盖范围以满足FCC承诺要求。 ## 4. 分析师提问：卫星技术竞争担忧 **分析师提问**：Ryan Koontz询问是否担心卫星直连设备技术在满足FCC要求方面的竞争。 **管理层回答**：CEO Arazi表示LEO卫星是帮助改善客户服务的补充技术，运营商通常与卫星公司合作而非直接竞争。传统无线技术有其独特优势和地位，LEO只是让世界更加互联和数字化的另一种技术。 ## 5. 分析师提问：E2E业务进展及供应链状况 **分析师提问**：Ryan Koontz询问E2E业务进展和供应链成本压力情况。 **管理层回答**：CEO Arazi表示E2E符合2025年计划，如果不是美国行政罢工，预订量会超出计划。私有网络机会很多，一些需要政府批准的项目因罢工延迟。供应链方面，某些领域成本略有上升，但公司通过持续成本削减努力和寻找替代供应商来应对，目前没有重大供应短缺问题。 ## 6. 分析师提问：2026年增长幅度预期 **分析师提问**：Christian Schwab询问2026年增长和乐观情绪的具体含义，是否为中个位数增长。 **管理层回答**：CEO Arazi表示正在制定2026年运营计划，看到多种情景，为谨慎起见目前规划中个位数增长，希望最终能提供更好的预期。 ## 7. 分析师提问：E频段验证后续及网络韧性需求 **分析师提问**：Theodore O'Neill询问E频段验证后的预期和网络韧性解决方案的具体客户需求。 **管理层回答**：CEO Arazi表示已完成多个概念验证，正在敲定商业条款，预计本季度或下季度开始看到订单，2026年将有更多新产品收入。网络韧性需求是全球现象，无线传输解决方案因相对便宜、可靠且能立即解决光纤中断问题而备受关注。 ## 8. 分析师提问：政府关门影响及国防安全业务 **分析师提问**：Theodore O'Neill询问美国政府关门的潜在影响，以及国防军事安全业务情况。 **管理层回答**：CEO Arazi表示目前美国政府关门对公司影响不大，主要影响私有网络领域。在国防安全方面看到很多机会，60GHz点对多点产品在安全视频应用方面表现强劲，全球各地区都有相关机会，拉美国家在安全改善方面机会略多。

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