电话会总结 ｜ ARS Pharma SPRY Q3 2025 业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据ARS Pharmaceuticals (SPRY) 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收：3,250万美元，其中包括美国Neffy净产品收入3,130万美元、合作伙伴供应收入110万美元、德国YERNEPI相关版税收入10万美元 - 美国Neffy净产品收入：3,130万美元，超出市场预期的2,830万美元 - 版税收入按GAAP准则计入资产负债表融资负债项，未计入损益表 **盈利状况：** - 2025年年初至今净亏损：5,120万美元，每股亏损0.52美元 - 研发费用：第三季度280万美元，主要用于2b期荨麻疹试验和Neffy持续开发 - 销售及管理费用：第三季度7,480万美元，反映在全国DTC营销活动和销售推广方面的持续投资 **现金状况：** - 截至第三季度末现金、现金等价物及短期投资：2.882亿美元 - 9月获得最高2.5亿美元定期贷款融资，首期提取1亿美元 ## 2. 财务指标变化 **营收增长：** - 美国Neffy净产品收入环比增长2.5倍（150%增长） - 总体美国肾上腺素市场年同比增长9%，年初至今增长8% **毛利率改善：** - 毛净留存率较第二季度略有改善 - 现金处方占比从约20%降至约12% - 预期毛净留存率将维持在50%-55%区间 **费用结构：** - SG&A费用因DTC营销扩张而增加，但每季度支出效率有所改善 - 研发费用保持相对稳定，主要支持临床试验进展 **融资成本：** - 新增定期贷款利率为SOFR+5.5%，2030年9月前仅付息，无股权稀释

业绩指引与展望

• Q4季度营收预期：预计Q4销售额将环比下降，主要因为肾上腺素市场季节性因素导致整体市场萎缩约三分之一，以及分销商库存调整影响

• 2026年增长展望：预计2026年将恢复季度环比增长态势，市场份额增长和处方量增长将同步推进

• 毛利率指引：预计毛净留存率将维持在50%-55%的中低区间，尽管实施了零共付项目，但通过优化现金处方渠道管理实现了环比改善

• 运营费用预期：SG&A费用为7480万美元，主要用于全国DTC营销活动和销售推广投入，管理层承诺将持续大幅投资以确保短期和长期市场份额增长

• 现金流平衡目标：当前2.88亿美元现金储备预计足以在不进行额外股权融资的情况下实现现金流平衡，同时保持充足资源支持美国商业化机会

• 国际市场贡献：预计2025年下半年开始，随着合作伙伴地区分销规模扩大，国际市场发布将开始贡献总收入和现金流

• 研发投资指引：Q3研发费用280万美元，主要用于2b期荨麻疹试验，预计2026年获得顶线数据，该适应症代表200万患者的美国市场机会

• 债务融资结构：2.5亿美元定期贷款额度，初始提取1亿美元，SOFR+5.5%利率，2030年9月前仅付息，为商业化投资提供资金支持而无股权稀释

分业务和产品线业绩表现

• 核心产品Neffy（鼻喷雾肾上腺素）在美国市场表现强劲，Q3净产品收入达3130万美元，环比增长2.5倍，超出市场预期的2830万美元，主要通过传统零售药房、机构销售（大学、诊所、医院网络）等多渠道实现收入增长

• 国际业务扩张加速推进，YERNEPI已在德国成功上市且市场份额增长速度是美国初期的三倍，英国业务已启动，日本获批预计2025年上市，加拿大和中国预计2026年获批上市，国际合作伙伴供应收入本季度达110万美元

• 产品线扩展布局慢性自发性荨麻疹适应症，Phase 2b临床试验正在进行中，预计2026年公布顶线数据，该适应症在美国拥有200万患者市场，市场研究显示超过60%的CSU患者可能采用鼻喷雾产品

• 商业化策略多元化发展，包括直接面向消费者（DTC）营销活动使消费者认知度从20%提升至56%，新推出的"Get Neffy On Us"虚拟处方项目简化患者获取流程，学校项目已覆盖约6500所学校提供免费紧急剂量

• 市场渗透持续深化，超过18000名医疗提供者已开具Neffy处方（较8月增长85%），其中81%处方来自顶级处方医生，新处方医生的市场份额达10.3%，约9000名儿科医生参与推广，患者群体中19%为流失患者、7%为此前未治疗患者

市场/行业竞争格局

• ARS Pharmaceuticals的Neffy产品在肾上腺素市场中展现出强劲的竞争优势，Q3美国净产品收入达3130万美元，环比增长2.5倍，超出市场预期的2830万美元，显示出对传统注射式肾上腺素产品（如EpiPen）的有效替代能力。

• 公司正在扩大整体肾上腺素市场规模而非仅仅抢夺市场份额，在Neffy处方患者中，19%为曾经中断治疗的患者，7%为此前从未接受治疗的患者，这表明无针头产品解决了传统注射产品因针头恐惧和设备复杂性导致的患者流失问题。

• 美国肾上腺素市场年价值约20亿美元（按Neffy净价计算），在Neffy进入前年增长率为6%-8%，2025年在Neffy推动下实现9%的同比增长和8%的年初至今增长，显示新产品对整体市场的积极影响。

• 在新处方医生群体中，Neffy的市场份额达到10.3%，超过了在现有处方医生中的市场份额，表明产品在医生接受度方面具有竞争优势，目前已有超过18,000名医疗服务提供者开具Neffy处方。

• 国际市场扩张显示出强劲的竞争潜力，德国市场YERNEPI的初期市场份额增长速度是美国市场的三倍，主要得益于更顺畅的处方流程，英国已启动上市，日本获得批准并计划2025年上市，加拿大和中国预计2026年上市。

• 患者满意度数据显示Neffy具有显著的竞争优势，87%的患者报告对日常和社交生活产生积极影响，95%表示可能续方，而传统注射器的实际续方率仅为30%左右，显示出更强的患者粘性。

• 公司通过"Get Neffy On Us"虚拟处方项目和直接面向消费者(DTC)营销活动建立竞争壁垒，消费者认知度从活动前的20%提升至9月份的56%，80%的受访患者表示极有可能向医生询问Neffy。

• 在保险覆盖和准入方面仍面临竞争挑战，约50%的承保人群需要某种形式的事先授权，公司正在与CVS Caremark、Aetna等主要保险公司谈判，预计2026年上半年可能获得优先地位并减少事先授权要求。

公司面临的风险和挑战

• 根据ARS Pharma SPRY Q3 2025业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 季节性销售波动风险：第四季度销售预计将环比下降，因为肾上腺素市场通常在假期季节收缩约三分之一，同时经销商会减少库存水平

• 医生处方负担问题：在返校季节期间，过敏科医生和儿科医生患者就诊量激增，每位患者仅有5-7分钟时间，几乎没有机会讨论新治疗方案或更换处方

• 保险覆盖和预授权障碍：约50%的承保人群需要某种形式的预授权，在商业保险中57%的处方不需要预授权，但仍存在较大改善空间

• 与主要支付方的谈判不确定性：与CVS Caremark、Aetna等大型保险公司的无限制准入谈判时间线不确定，CVS在执行协议方面历史表现不一致

• 数据追踪准确性问题：IQVIA处方数据无法完全准确反映Neffy的真实表现，排除了零售、邮购、专科药房等关键渠道的销售数据

• 国际扩张执行风险：虽然德国市场表现良好，但在日本、加拿大、中国等新市场的推出时间和成功程度仍存在不确定性

• 临床试验进展风险：荨麻疹适应症的2b期临床试验仍在进行中，2026年的顶线数据结果存在不确定性

• 现金流平衡压力：尽管现金充足，但公司需要在不进行额外股权融资的情况下实现现金流盈亏平衡，同时维持大规模商业化投资

公司高管评论

• 根据ARS Pharma SPRY Q3 2025业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Richard Lowenthal（首席执行官）**：发言语调积极乐观，多次使用"pivotal quarter"、"true inflection point"、"strong growth"等积极词汇。对Q3业绩表现满意，称"met our expectations"且"better than analysts' expectations"。对未来充满信心，强调"momentum continues to build"和"confident in our path towards long-term growth and profitability"。在讨论挑战时保持客观理性，将back-to-school季节性影响描述为"one-time event"，展现出解决问题的决心。

• **Eric Karas（首席商务官）**：语调专业且充满信心，频繁使用数据支撑观点。对商业执行策略表现出强烈自信，称"fundamentals of our commercial execution continue to strengthen"。在介绍新的Get Neffy On Us项目时表现出明显的兴奋情绪，使用"excited"一词。对市场反馈持积极态度，强调患者和医生的正面反应。

• **Kathleen Scott（首席财务官）**：语调稳健务实，重点关注财务数据的准确传达。对公司财务状况表现出信心，明确表示"current cash position is expected to be sufficient to achieve cash flow breakeven without additional equity financing"。在讨论融资安排时语调专业，强调战略优势。整体表现出对公司财务健康状况的满意和对未来现金流的乐观预期。

分析师提问&高管回答

• # ARS Pharmaceuticals (SPRY) Q3 2025 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：业绩表现与内部预期对比 **分析师提问**：Lachlan Hanbury-Brown询问Q3业绩相对于公司内部预期的表现如何，特别是在返校季节的背景下。 **管理层回答**：CEO Richard Lowenthal表示业绩超出了分析师预期，符合公司内部预期。虽然夏季期间由于医生负担过重遇到一些困难，但公司快速学习并调整，推出了"Get Neffy On Us"项目来解决医生负担问题。医生对这一新方案反馈非常积极。 ## 2. 分析师提问：新处方医生的市场份额表现 **分析师提问**：Lachlan询问新处方医生中更高市场份额的具体含义，以及为什么针对新处方医生的举措没有同样推动现有处方医生的份额增长。 **管理层回答**：CCO Eric Karas解释，通过更精准的信息传递、真实世界数据和相关项目，新处方医生群体显示出更高的市场份额。CEO补充说明，现有处方医生的市场份额实际上在持续增长，新处方医生通常从试用开始，随着积累正面经验后会扩大使用。 ## 3. 分析师提问：机构销售渠道详情 **分析师提问**：Lachlan询问机构销售渠道的销量、经济效益和市场机会规模。 **管理层回答**：CEO表示由于机构销售还不够稳定，公司刚开始正式的营销努力，目前不便提供详细指导，但正在转向直接向买家营销并提供折扣和激励措施。 ## 4. 分析师提问：事先授权要求和在线处方选项 **分析师提问**：Josh Schimmer询问需要事先授权的覆盖人群比例、趋势变化，以及如何提高患者对在线处方选项的认知。 **管理层回答**：约50%的覆盖人群需要某种形式的事先授权，在商业保险中57%的处方不需要事先授权。公司已将新项目整合到DTC广告中，推出新的电视广告，并通过邮件和倡导组织宣传虚拟处方选项。 ## 5. 分析师提问：库存水平和IQVIA数据追踪 **分析师提问**：Roanna Ruiz询问Q3库存水平、Q4预期，以及IQVIA与BlinkRx等其他渠道的处方分布情况。 **管理层回答**：分销商维持15-20天的库存，Q4会因季节性市场收缩而减少库存。处方分布大约55%零售，45%其他渠道，但IQVIA数据捕获不一致，周期间变化较大。 ## 6. 分析师提问：支付方准入改善时间表 **分析师提问**：Andreas Argyrides询问获得CVS Caremark、Aetna等大型保险公司无限制准入的时间表和增长贡献。 **管理层回答**：CEO表示正与CVS和Caremark合作，已提交新提案，预计明年上半年可能获得优选地位，但CVS行为不一致。同时也在与Prime、蓝十字和Anthem等其他保险公司合作取得进展。 ## 7. 分析师提问：Q4销售预期和未来增长 **分析师提问**：Andreas询问Q4销售预期和明年增长前景。 **管理层回答**：CEO表示Q4销售可能低于Q3，但将继续增长市场份额。"Get Neffy On Us"项目的表现将决定是否大幅超出共识预期，准入方面的进展可能在明年一二季度带来额外动力。 ## 8. 分析师提问：英国市场表现 **分析师提问**：Kevin Holder询问英国市场推出几周后的采用情况，是否更接近德国还是美国的增长轨迹。 **管理层回答**：CEO表示虽然还为时过早，但英国医生和患者对Neffy非常兴奋，由于英国有更顺畅的报销流程，预期采用情况更像德国模式。 ## 9. 分析师提问：儿科医生市场渗透 **分析师提问**：Kevin询问在9000名儿科医生中的渗透进展。 **管理层回答**：CCO表示夏季期间看到市场份额的良好增长，正在追踪整体销量和新处方医生等指标，进展令人满意。 ## 10. 分析师提问：虚拟项目影响和目标人群 **分析师提问**：Anthony代表Ryan Deschner询问虚拟项目在未来几个月的影响以及最受益的患者人群。 **管理层回答**：CEO表示医生对此项目反应非常积极，因为它减轻了医生负担，患者无需等待3-6个月的预约时间。CCO补充说市场研究显示患者和护理人员认为这节省时间、降低成本，整体反馈积极。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司Q3业绩表现积极，关注点集中在市场渗透策略、渠道分布、支付方准入改善和新项目的潜在影响。问题显示出对公司长期增长前景的信心，同时寻求更多关于执行细节和时间表的clarity。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。